2025 年将成为该行业的关键一年。通往第一个支持加密货币的监管框架的道路，加上 Layer 1 区块链、DeFi 协议、DePIN 网络和稳定币的技术成熟度，正在为下一波前沿创新创造肥沃的土壤。

延续我们一贯的传统，我们将分享来年最令人期待的创意和机遇。如果您正在这些领域中开展项目，欢迎点击下方人员姓名并发送私信。

DePIN Robotics、零员工公司

Kyle Saman

DePIN Robotics — 据传即将上任的特朗普政府将把自动驾驶（AD）法规从州级提升至国家层面，为 AD 公司制定统一标准。随着 GPU 集群规模超过 10 万个 H100，基于 Transformer 的自动驾驶技术将真正具备实用性。届时，我预计基于机器人的 DePIN 将迎来爆发性增长。虽然许多初创公司已从传统风投获得融资，但尚未实现真正的商业化。我持乐观态度，认为其中许多公司将采用 DePIN 模型，把风险从开发公司分散到全球各地的机器人专家和消费者身上。这些机器人产品的早期用户将获取对开发自主机器人至关重要的数据。目前我知道这个领域有一家公司——FrodoBots——我期待看到更多。我们的投资组合公司 Hive Mapper 虽然不是严格意义上的机器人公司，但也在探索类似理念。

零员工公司——零员工公司的基础是人工智能。借助 OpenAI 的 o3 和其他更先进的思维链推理模型，模型能够一路思考、计划、执行和自我纠正。这为人工智能代理执行企业中的所有任务提供了基础。为了让零员工公司正常运转，它将需要人工指导，因为人工智能不可避免地会犯错误，并可能超出其上下文窗口。随着时间的推移，我预计随着人工智能不断改进自我纠正并扩大上下文窗口，人类指导的程度将会降低。我相信这些零员工公司的治理可能会通过 DAO 进行，并且我预计加密资本市场将为零员工公司的雄心勃勃的尝试提供资金。

初创公司往往会在大公司失败的地方取得成功，因为它们面临着独特的限制。我相信零员工约束将为所有业务运营带来一些令人难以置信的突破。

链上证券

Tushar Jain

随着特朗普政府的上台和共和党在国会的大获全胜，链上证券以有意义的方式起飞的时候终于到来了。

像 Solana 这样的区块链上的交易近乎即时完成，消除了传统金融中典型的等待期。更快速的资本流动提高了资本效率，并应导致更有效的价格。

区块链为所有参与者提供实时、不可篡改的交易记录。这种透明度和安全性与传统金融体系中不透明且风险较高的中心化数据库形成鲜明对比。区块链网络的交易成本显著低于传统银行系统——例如，在 Solana 上发送稳定币仅需 0.001 美元，而电汇则需要 30 美元。通过 Solana 的代币扩展功能，发行方现在可以对代币化证券进行精确控制。他们能够限制证券持有人范围、根据法院命令召回代币，并确保符合证券法规和转让代理的各项要求与最佳实践。

毫无疑问，区块链凭借其近乎即时的确定性、低廉的交易成本和高度透明性，为资产结算提供了远优于传统金融体系的解决方案。目前唯一的主要障碍是监管环境——一个更支持创新的证券交易委员会（SEC）将能为证券代币化开启新篇章。

我认为公开股票不会成为首个被大众市场采用的代币化证券。相反，那些流动性较差、透明度低、且能从代币化中获得更大收益的市场可能会率先采用。比如初创企业股权——当区块链能免费管理股权表时，就没必要再付费给 Carta 或 Angelist。又或是 Figure 长期研究的固定收益工具，又或是基金中的 LP 权益。

立即购买，永不付款，使用您的投资组合，投资组合保证金

Spencer Applebaum

基于 Tushar 的想法，当所有资产都可以在链上编程和交易时，我们将开始看到有趣的新产品出现。几个例子：

立即购买，永不支付——Affirm 和 Klarna 推广了“先买后付”的概念，我相信你已经在亚马逊和其他商家网站上看到了这些小工具。而如今，链上用户可以在 SOL 上赚取约 8% 的收益，在稳定币上赚取约 15% 的收益。与其需要为订阅服务预先付款，不如让用户将他们的代币存入商家（从 Netflix 这样的 Web2 公司到 Dune Analytics 这样的 Web3 公司），然后商家通过质押/借贷的方式逐步赚取奖励。用户的代币会被锁定一段时间以保证支付。我们认为这是一种强有力的消费者心理策略，因为相比于直接支付，放弃收益的机会成本看起来更容易接受。

用你的投资组合消费——当所有资产都被代币化并聚合到一个地方（例如一个 Web3 钱包）时，用户应该能够用他们的投资组合支付中高价的商品和服务。例如，Alice 拥有 1 万美元的 BTC、1 万美元的收益生成型 USDC、1 万美元的 TSLA 股票和 1 万美元的黄金。她想购买一张价值 4,000 美元的沙发。与其将 USDC 转换为法币、等待银行转账、发送付款并反向操作来重新平衡她的投资组合，不如让她在链上分别以 1,000 美元的比例卖出她的四项资产，然后直接支付给沙发商家。这样她仍然保留了现有的投资组合分配，无需考虑重新平衡的过程。

投资组合保证金——在未来 3 到 5 年内，随着加密货币主经纪商和统一的超级协议的出现，用户应该能够交叉保证所有拥有的资产。例如，Alice 可以用她的 AAPL 股票做空 BTC 永续合约并在链上借出 USDC，或者用她代币化的威士忌作为抵押品购买链上的代币化债务。我们已经开始看到这种合成形式的实现（例如 Ostium 将外汇交易引入链上），但当现货资产被代币化后，这一过程将更加简洁明了。

验证链下状态链上

Shayon Sengupta

像比特币和 Solana 这样的资产分类账是加密货币从零到一的时刻。这些系统从根本上来说与金钱有关——它们促进了价值在全球、无需许可的轨道上的存储和转移。我们现在看到的加密原语使这些系统开始与非账本系统交叉授粉，从而解锁净新市场。在接下来的 12 个月里，密码学将以三种新颖的方式将自己定位为数据和计算的验证层：网络证明、隐私保护数据处理和身份/媒体溯源。我将其视为货币加密和验证加密的融合——一个协调层，将促进新的经济原语和激励结构的实现。

第一个机会是 zkTLS 及其支持的市场。 zkTLS 是指在网页中构建基于 TLS 签名的零知识证明，以完全不可审查、防篡改的方式验证互联网上的任意数据单元（例如，您在 Equifax 上的信用评分或您的 Strava 活动历史记录）。团队已经在 Web 会话上部署 zk 证明，以构建不可审查和防欺诈的应用程序。我们对 p2p.me 和 ZkMe 的投资就是早期的例子。 p2p.me 是印度的一个现金入口/出口，利用网络证据来避开该地区破碎的市场结构。 ZkMe 是一个 KYC 凭证的主权验证系统，允许应用程序以保护隐私的方式验证用户的身份。同样的原语可以扩展到数十个新市场——票务、预订和其他系统，其中欺诈是流动性的主要瓶颈。

其次，全同态加密（FHE）即将进入鼎盛时期。随着人工智能系统在公共数据集上的训练回报递减，在私人或机密环境中进行后训练和微调将变得更加重要。这创建了一个全新的设计空间，用于协调原本无法访问的数据集作为模型的输入，特别是当大量有价值的企业和消费者数据继续从本地转移到云系统时。这个层级上的代币激励将变得至关重要，而这一领域的突破将把最先进的基础模型提升到新的水平。

第三，身份验证和媒体溯源系统将在后 AI 丰富时代成为消费者应用的一个固定特性。当生成内容的成本接近零时，合成媒体的泛滥将使证明内容和身份的真实性成为一项强烈的要求。 Worldcoin、Humanity Protocol 和 Humancode 等早期系统使用生物识别技术上的加密证明或国家颁发的凭证来建立人格，并使用代币激励作为主要的行动号召来大规模动员参与者。同样，像 C2PA 这样的标准正在通过在硬件层标记内容来解决媒体来源问题，以将真实捕获的媒体与人工智能生成的媒体分开，但考虑到消费者的惯性，它们在应用程序层的广泛采用可能需要某种形式的基于令牌的协调习惯。这些工具对于解决人工智能饱和的消费者互联网的信息危害至关重要。

交易进入多人模式、全栈媒体公司

Eli Qian

交易进入多人模式——分享经济收益和损失，并进行集体投机，是一种深具人性的、高度病毒式的行为。人们喜欢谈论他们在从股票到体育博彩再到模因币的各种事情上赚了多少钱（或亏了多少钱！）。然而，大多数流行的加密货币、股票和体育博彩交易平台都是为孤独体验而设计的。 Robinhood、FanDuel、BONKBot——这些都不是多人游戏优先的体验。尽管如此，对社交交易的需求是不可否认的。如今，用户通过在线论坛和群聊创建自己的临时社交体验。 Crypto Twitter 上的很大一部分内容都围绕这些讨论展开。

加密货币最大的优势之一是无需许可的流动性。它为任何人构建加密资产多人交易工具打开了大门。到 2025 年，我很高兴看到开发者利用社交交易固有的病毒式传播来创造多人游戏体验。这样的产品将允许用户共享交易，在盈亏上竞争，并通过单击或点击来建立头寸。设计空间非常广阔，涵盖 Telegram 机器人、Twitter Blinks、Discord 迷你应用程序等。虽然 2023 年和 2024 年见证了 BONKBot 和 BullX 等单人工具的兴起，但 2025 年将是多人交易的一年。

全栈媒体公司——已经有很多尝试使用代币来增强媒体和内容，但很少有人充分发挥其潜力。然而，我们开始看到媒体公司的崛起，这些公司端到端地控制内容的生产，包括代币、发行和人力资本。这些“全栈”媒体公司有能力比以前更进一步地利用加密原语。想想：运动员代币、创造者币、带有预测市场的直播等。

一个例子是 Karate Combat。与其围绕现有的 UFC 选手打造产品，Karate Combat 正在从零开始创建一个新的格斗联赛，这让他们对规则、分发和选手有更多的控制力。如果为 UFC 选手创建一个代币，其效用将非常有限，但 Karate Combat 可以让代币持有者有权对选手的训练计划、比赛服装甚至其他任何事情进行投票——这是因为 Karate Combat 同时控制代币的设计和选手的合同，才能实现的独特功能。

未来的直播、体育联赛、播客和真人游戏节目将在内容、发行、代币和人力资本方面进行深度垂直整合。我非常期待能够投资并消费下一代由代币增强的媒体。

Alpha 猎人的崛起

Vishal Kankani

2024 年，一些决定性的事件发生了，这些趋势预示着 2025 年将出现一些有趣的发展。

首先，几乎任何人都可以以约 0 美元的价格无需许可地发行新代币。这导致 2024 年涌现出大量的代币发行。这些代币中的大多数是迷因币，其生命周期以小时为单位计算。

其次，2024 年市场情绪回归到高流通量、低完全稀释估值（FDV）、公平分配风格的代币发行——类似于 2017 年的 ICO 时代。在这种市场环境下，中心化交易所（CEX）难以跟上新代币的上市速度（由于其上市流程），预计这种现象将在 2025 年更加明显。这将激励人们转向链上交易，为去中心化交易所（DEX）带来更多流动性。因此，2025 年，DEX 的市场份额预计将超过 CEX。随着代币数量和 DEX 活动的爆炸式增长，活跃交易者将需要更强大的工具和模型，以实时识别新兴代币、分析市场情绪和链上数据、识别漏洞、减轻风险（如 rugpull）并高效执行交易。

这就引出了 2024 年发生的第三件事：人工智能代理。到目前为止，我们已经看到人工智能代理在社交媒体上创建内容以吸引对其各自代币的关注。我预计人工智能代理的下一个迭代将是Alpha 猎人——即那些唯一的工作就是实时捕捉市场的 Alpha（超额收益机会）并自主进行交易。

机构化的狂热

Matt Shapiro

我们刚刚进入加密货币制度化阶段的开始，它将以令人眼花缭乱的速度展开。

在过去 5 年多的时间里，通过重大技术进步、产品市场契合度和 UI/UX 重大改进等，加密行业取得了巨大进步，但机构社区在与加密相关的方面实际上却停滞不前。监管和职业风险的结合导致许多金融机构无法有效地进入该领域，甚至无法为客户提供最基本的加密产品。随着支持加密货币的政府在美国上台，以及 BTC ETF 创纪录的成功，我们即将看到五年来的机构自满情绪正在争先恐后地追赶并尽快找到支持加密货币的方法。

在 2024 年，有 350 亿美元的比特币购买需求没有通过 Coinbase 等平台顺利进入加密货币市场。而大多数资产管理公司和主要证券经纪公司仍未完全参与其中。到 2025 年，将有更多资金能够进入加密货币市场。我们将看到一系列 ETF 的推出，以满足并挖掘这一需求。这不仅包括新的加密资产（如 Solana，SOL）的 ETF，还包括拥有多个加密资产的 ETF，以及将加密资产与传统资产（如黄金、股票或债券）混合的 ETF。未来可能还会出现杠杆 ETF、反向 ETF、波动性缓解 ETF、质押 ETF 等。基本上，所有可能的组合方式都将被探索，以便为机构和零售投资者捆绑加密资产。

我们将看到主要金融巨头争相提供围绕加密货币的基本金融产品。每家金融机构都应该探索创建产品线，让客户能够交易加密货币产品。金融机构还应该研究如何托管加密资产，并像对待传统资产一样，以加密资产为抵押提供信贷支持。此外，稳定币发行数量可能会大幅增加。任何接受存款的银行都应该探索如何原生发行稳定币。在 2024 年 Multicoin 峰会中与 Visa 的 Cuy Sheffield 的对话中，有一个亮点是：每家公司都需要一个稳定币策略。过去公司专注于“电子商务”，而现在它就是“商务”。稳定币正在朝着同样的方向发展。

以上这些仅仅是冰山一角。尽管这些未必是加密货币领域最具技术挑战的事情，但其分布的规模和涉及的资金量是巨大的。

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