转发原文标题《SEC 圆桌会议：成功、失败以及下一步 🎯》

大家好，周二愉快。

上周五，美国证券交易委员会（SEC）迈出了与加密货币行业缓和关系的第一步，但并未提供行业所寻求的全部答案。

经过多年的”通过执法监管”，这家证券监管机构召集了行业重量级人物，举办了首届加密货币圆桌会议，主题为”春季冲刺：迈向加密货币清晰化”。

尽管标题充满希望，但与会者在两小时的会议中大部分时间都在争论已有数十年历史的豪威测试（Howey Test），而非规划一条清晰的前进道路。

当然，会议也有一些收获。但这些足够吗？我们将在今天的 Token Dispatch 中探讨这一话题。

我们探讨了这次监管重置对加密货币的意义：

• SEC 如何承认过去的失败，同时努力定义未来
• 拟议的 DART 追踪系统对透明度的影响
• 为何 NFT 可能是下一个接受监管指导的领域
• 对话中缺失了哪些行业迫切需要的部分

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新领导层，新方法

美国证券交易委员 (SEC) 在唐纳德·特朗普第二任期前后的两届政府之间的对比再鲜明不过。

前任 SEC 主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）曾宣称大多数加密货币为证券，并将执法作为主要工具。而代理主席马克·乌耶达（Mark Uyeda）和委员海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）在周五的圆桌会议开场时承认，需要一种合作式的重置。

“我认为我们已经准备好迎接接下来的冲刺，”皮尔斯对与会者说，她提到了工作组雄心勃勃的”春季冲刺：迈向加密货币清晰化”计划。

“我们能否将证券的特征转化为一个简单的分类法，涵盖今天存在以及未来可能出现的多种加密货币资产类型？”这是皮尔斯提出的问题之一 ，旨在解决将加密货币视为证券的困境。

这种公开对话的邀请代表了 SEC 方法的转变。

圆桌会议邀请了十几位证券律师和加密货币专家，包括知名人士如 a16z Crypto 政策与总法律顾问迈尔斯·詹宁斯（Miles Jennings），以及前 SEC 律师约翰·里德·斯塔克（John Reed Stark）等更具批判性的观点。

对行业来说，最引人注目的是 SEC 坦率承认了过去的失败。

安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）的加密货币政策与总法律顾问詹宁斯直言不讳：”我认为没有人能可信地辩称，上届政府对行业的做法实现了 SEC 的任何目标。”

“它没有带来投资者保护，没有促进资本形成，也没有实现高效市场。因此，当前的做法显然是失败的，我们必须做得更好，” 詹宁斯说。

更令人惊讶的是：SEC 似乎同意了这一观点。

老问题，有限的进展

尽管有新面孔和合作的基调，圆桌会议很快陷入了一场熟悉的辩论：根据 1946 年的豪威测试，什么构成了证券？

与会者几乎全程在讨论这个近 80 年前为橙园设计的框架如何适用于代币、去中心化交易所和其他加密货币创新。

@SEC

对于一个希望与过去彻底决裂的行业来说，这种专注于完善旧工具而非构建新工具的做法让许多人感到失望。

“加密货币乐观主义者（倡导者）认为，现行法律和未来无限的豪威测试裁决并不是一个可行的监管制度，”加密货币律师比尔·休斯（Bill Hughes）在 X 上发帖说。

行业希望有一个新的开始——明确什么是证券、什么不是——而不是无休止地争论古老判例的个案应用。

@比尔休斯DC

这种紧张关系在实时讨论中显现，一些与会者试图将对话引向更具前瞻性的方法。

Cooley LLP 特别顾问罗德里戈·塞拉（Rodrigo Seira）挑战了一个基本前提：投资意图是否自动使交易成为证券。

“我认为关键在于，我们不能仅仅因为购买行为背后有投资意图，就自动将其视为证券交易，”塞拉辩称，他以兼具审美和投资价值的艺术品购买为例。

尽管对话仍围绕证券定义展开，但会议边缘出现了一些更实际的进展迹象。

委员皮尔斯在会外对记者表示，非同质化代币（NFT）可能是继近期关于模因币和工作量证明挖矿的声明之后，下一个接受 SEC 指导的类别。

阅读： 工作量证明挖矿不是证券：SEC

“我认为我们可能会看到，我们也可以对 NFT 做同样的事情，”皮尔斯说。

这一随意言论对像 Stoner Cats 和 Flyfish Club 这样的项目具有重大意义，这些项目此前因通过 NFT 销售筹集资金而面临 SEC 诉讼。

正式的澄清可能为创作者打开一扇门，让他们能够在不进行证券注册的情况下，将 NFT 作为合法的筹款工具使用。

DART：新的透明度推动

除了圆桌会议的少数具体成果外，还有一个并行的发展可能从根本上重塑加密货币交易报告方式。

SEC 最近宣布 的数字资产报告与追踪系统（DART）将改变监管机构监控加密货币市场的方式。与关于豪威测试的哲学辩论不同，DART 代表了一种实际的方法，旨在解决 SEC 的核心关切之一：透明度。

拟议的系统不仅追踪公共区块链交易，还包括私下的链下交易，从而全面掌握跨平台的数字资产所有权。这解决了一个长期存在的监管盲点——尽管 DeFi 协议上的交易在链上是公开可见的，但中心化交易所通常在内部处理交易，而不在区块链上记录。

“数字资产证券交易——无论是’链上’还是’链下’——都应遵守与标准证券相同的交易报告要求，” SEC 声明明称。

DART 的特别之处在于，它是与商品期货交易委员会（CFTC）合作开发的——这与圆桌会议形成鲜明对比，后者尽管在数字资产领域与 CFTC 有共同管辖权，却未邀请其代表参加。

这种跨机构的方法表明，在表面辩论之下，监管机构正悄然朝着更统一的监管方向努力。对于一个长期抱怨监管碎片化的行业来说，这最终可能带来演讲和圆桌会议无法实现的协调。

然而，DART 系统也引发了严重的隐私担忧。通过捕获公共区块链数据和私下的链下交易活动，它为监管机构提供了对加密货币市场前所未有的可见性。对于重视区块链交易伪匿名性的交易者来说，这种监控水平代表了向传统金融监管的重大转变。

行业观察人士正密切关注 DART 如何平衡透明度目标与隐私考量——以及它是否会引发新一轮隐私保护技术的创新。

代币分发观点🔍

圆桌会议结束四天后，行业仍在思考这是否会为加密货币监管的新时代铺平道路，还是仅仅为同样的旧挑战换了个新标签。

SEC 的 “Crypto 2.0” 计划由委员皮尔斯领导，改变了基调。关于模因币和挖矿的工作人员声明、潜在的 NFT 指导即将出台，以及该机构与行业直接接触的意愿，都表明了方法上的切实变化。

阅读： 海丝特·皮尔斯：加密货币最喜爱的监管者👩‍⚖️

时机至关重要，因为国会正在推进类似于去年 FIT21 法案的立法，该法案将为数字资产分类创建新框架。律师 雷纳托·马里奥蒂 示，”周五的圆桌会议是一个错失的机会”，未能通过激发可能塑造未来行业监管的想法来为立法进程提供信息。

尽管委员皮尔斯的”春季冲刺”标志着对执法优先时代的欢迎转变，但周五的讨论仍停留在几十年前的框架内，而非构建新框架。

这种半途而废的做法并不令人意外，考虑到体制约束。

SEC 目前只有三名委员，且正在等待保罗·阿特金斯（Paul Atkins）周四的确认听证会，既缺乏授权，也缺乏进行全面改革的机制。关于模因币和挖矿的非约束性工作人员声明是目前可能实现的极限。

拟议的 DART 系统代表了最切实的前进步伐，通过与 CFTC 的合作，可能在加密货币市场创造前所未有的透明度。然而，即使是这一举措，也是将传统监控模式应用于新的金融现实。

缺失的是监管速度。区块链创新以代码部署的速度发展；SEC 则以委员会共识的节奏运作。这种日益扩大的差距——可称之为”监管创新赤字”——是房间里的大象。

对于在这种不确定性中前行的加密货币企业来说，未来的战略路径将是：期待国会而非圆桌会议带来有意义的变革。FIT21 法案提供了一个比无休止争论豪威测试如何适用于数字资产更有希望的框架。

在此之前，这场”春季冲刺”更像是一次谨慎的散步——比原地不动好，但远不足以追赶全速奔跑的行业。

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