على مدار الأسابيع القليلة الماضية، شهد سوق العملات المشفرة اتجاهًا يستحق الانتباه: حيث تفوق الإيثيريوم (ETH) بشكل ملحوظ على البيتكوين (BTC) في الأداء.
وفقًا لأحدث تقرير بحثي صادر عن جاي بي مورغان (JPMorgan)، يعزو محللو وول ستريت هذه الظاهرة إلى أربعة عوامل رئيسية - تحسين هيكل ETF، زيادة حيازة الإدارات المالية للشركات، تخفيف موقف الجهات التنظيمية، والفتح المحتمل لوظيفة الرهن في المستقبل. لا تفسر هذه العوامل فقط القوة الأخيرة للإيثريوم، ولكنها أيضًا تشير إلى أنه قد يكون لديه مساحة أكبر للارتفاع في المستقبل.
خلفية السوق: دفع مزدوج من السياسات وتدفقات الأموال
في يوليو، أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون "GENIUS Act" الخاص بالعملات المستقرة، مما جلب مزايا تنظيمية غير مسبوقة لسوق التشفير. بعد ذلك، جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم في يوليو تدفقاً قياسياً من الأموال بلغ 5.4 مليار دولار، تقريباً بما يعادل تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.
ومع ذلك، في شهر أغسطس، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تدفقات نقدية صغيرة للخارج، بينما استمرت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثريوم في اتجاه التدفقات النقدية الصافية الداخلة. وأصبحت هذه الفروق في تدفقات الأموال الشرارة المباشرة لتحقيق الإيثريوم أداءً متفوقًا مقارنة بالبيتكوين.
في الوقت نفسه، لا يزال السوق في انتظار "مشروع قانون هيكل سوق التشفير" الذي سيتم التصويت عليه في سبتمبر. يتوقع المستثمرون بشكل عام أن يكون هذا نقطة تحول كبيرة مشابهة لتشريعات العملات المستقرة. ومع تأثير السياسات وتوقعات السوق، ارتفعت مكانة الإيثريوم بسرعة في سوق رأس المال.
ثانياً، تحليل العوامل الأربعة: لماذا تفوقت الإيثيريوم على البيتكوين؟
أكد محلل JPMorgan نيكولاوس بانيجيرتزوغلو وفريقه في التقرير أن قوة الإيثيريوم تأتي من أربعة عوامل رئيسية هي:
فتح محتمل لوظيفة الرهن
في الوقت الحالي، واحدة من الميزات الرئيسية في نظام إيثيريوم البيئي هي آلية إثبات الحصة (PoS). يحتاج المستخدمون إلى ما لا يقل عن 32 ETH لتشغيل عقدة تحقق بأنفسهم، ولكن بالنظر إلى معظم المستثمرين المؤسسيين وصغار المستثمرين، فإن هذا العائق مرتفع نسبيًا.
إذا وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في النهاية على ETF الإيثيريوم الفوري للسماح بالتخزين، فإن مديري الصناديق يمكنهم إنشاء عوائد إضافية لحملة الأسهم مباشرة دون الحاجة إلى مطالبة المستثمرين بتشغيل العقد بأنفسهم. وهذا يعني أن ETF الإيثيريوم الفوري ليس مجرد أداة تتبع الأسعار، بل سيتحول إلى "منتج استثماري سلبي مع عائدات".
هناك اختلاف جوهري بين هذا و ETF الفوري للبيتكوين: البيتكوين نفسه لا يمتلك آلية عوائد أصلية، بينما من المحتمل أن يحمل ETF الإيثيريوم "فائدة" في المستقبل، وهذا يزيد بشكل واضح من جاذبيته في السوق.
زيادة و تطبيق قسم المالية في الشركة
أشارت JPMorgan إلى أن حوالي 10 شركات مدرجة في البورصة قد أدرجت الإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، وهو ما يمثل حوالي 2.3% من إجمالي المعروض المتداول.
الأهم من ذلك، أن بعض الشركات لا تقتصر فقط على "الشراء والاحتفاظ"، بل تشارك أيضًا بشكل أعمق في النظام البيئي:
تشغيل عقد التحقق: الحصول مباشرة على عائدات الرهان.
استخدام رهن السائل أو استراتيجيات DeFi: استثمار ETH في بروتوكولات المشتقات لكسب عائد إضافي.
هذا يعني أن الإيثيريوم يتطور تدريجياً من "أصل مضارب" إلى "أداة تخصيص أصول مستدامة للشركات". وهذا الاتجاه هو ما لم يتحقق بالكامل بعد لبيتكوين.
تدخل قسم المالية في الشركات يمثل دخول مجموعة من الأموال بشكل أكثر استقرارًا وطويل الأجل، كما يعزز من تقييم السوق للإيثيريوم.
موقف الجهات التنظيمية تجاه رموز الإيداع السائلة أصبح أكثر ليونة
في السابق، كانت هناك دائمًا جدل حول مدى امتثال الرموز المميزة للتخزين السائل (LSTs) مثل Lido و Rocket Pool من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وكان السوق قلقًا من أن هذه الرموز قد تُعتبر أوراق مالية، مما يؤثر على مشاركة المؤسسات الكبيرة.
ومع ذلك، فإن الوضع الأخير هو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قدمت رأيًا توضيحيًا على مستوى الموظفين مفاده "قد لا تعتبرها أوراق مالية". على الرغم من أنه لم يتم تشريع ذلك رسميًا بعد، إلا أن هذا البيان قد خفف بشكل كبير من مخاوف المؤسسات.
في هذا السياق، قد تدخل الأموال المؤسسية التي كانت تتبنى موقفًا متحفظًا تجاه الامتثال بشكل أسرع وبأحجام أكبر إلى سوق إيثيريوم للتخزين والأسواق المشتقة ذات الصلة.
تحسين آلية استرداد ETF: الموافقة على الاسترداد المادي
وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا على آلية الاسترداد الفعلي لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين والإيثريوم. وهذا يعني أن المستثمرين المؤسسيين عند استرداد حصص صندوق الاستثمار المتداول لم يعودوا مضطرين للقيام بالعملية المعقدة "بيع الصندوق أولاً وتحويله إلى نقد"، بل يمكنهم سحب كمية مماثلة من البيتكوين أو الإيثريوم مباشرة.
تقدم هذه الآلية ثلاث فوائد رئيسية:
زيادة الكفاءة: توفير الوقت والتكلفة.
زيادة السيولة: ETF تتصل مباشرة بسوق السلع الفورية.
خفض الضغط على البيع: تجنب حدوث عمليات سحب كبيرة تؤدي إلى بيع في السوق.
بالنسبة للبيتكوين والإيثيريوم، فإن هذا النظام مفيد أيضًا، ولكن نظرًا لأن نسبة حيازة الإيثيريوم من قبل الشركات والمؤسسات منخفضة نسبيًا، فهذا يعني أن هناك مساحة أكبر للنمو في المستقبل، وتأثير هامشي أكثر وضوحًا.
ثالثًا، الرؤية المستقبلية: هل تجاوزت إمكانيات الإيثيريوم بتكوين؟
ذكرت جي بي مورجان في تقريرها أن البيتكوين لا يزال هو "رائد تخزين القيمة" في سوق العملات المشفرة، ولكن هناك مساحة أكبر لنمو الإيثريوم:
اعتماد ETF (درجة انتشار ETF): لا يزال حجم أموال ETH ETF أقل من BTC، ولكن مع فتح وظيفة الرهن، من المتوقع أن يجذب المزيد من الأموال طويلة الأجل.
تبني الشركات (企业普及度)：لقد تم بالفعل احتفاظ عدد كبير من الشركات والمؤسسات بالبيتكوين، بينما لا يزال الإيثيريوم في مرحلة البداية، مما يتيح مساحة كبيرة للنمو في المستقبل.
DeFi والتطبيقات البيئية: Ethereum ليست مجرد أصول رقمية، بل تحمل أيضًا التمويل اللامركزي (DeFi)، NFT، العملات المستقرة، حسابات على السلسلة AI+، مما يمنحها سيناريوهات استخدام أكثر تنوعًا.
بعبارة أخرى، فإن البيتكوين يشبه "الذهب الرقمي"، بينما الإيثيريوم يتطور ليصبح "البنية التحتية للاقتصاد الرقمي".
أربعة، الاستنتاج
كشف تحليل بنك JPMorgan عن منطق رئيسي: إن قوة الإيثيريوم لا تدفعها المضاربة قصيرة الأجل، بل تستند إلى تأثير تراكمي لأربعة عوامل: السياسات المشجعة، تحسين الهيكل، اعتماد المؤسسات، والعوائد المحتملة.
مع تحسين آلية ETF باستمرار، وزيادة الاستثمار من قبل الأقسام المالية للشركات، بالإضافة إلى التأكيد المحتمل للسياسات من قبل SEC في المستقبل، من المتوقع أن يتقلص أو حتى يتجاوز إيثريوم ميزة بيتكوين في السوق المستقبلية.
بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا الاتجاه ليس مجرد إشارة إلى تدفق الأموال، بل قد يعني أيضًا نقطة تحول في السوق الكريبتو بأكملها من "تخزين القيمة الأحادية" إلى "نظام بيئي متعدد الأبعاد للتطبيقات".
في فصل جديد من تاريخ التشفير، قد تظل بيتكوين "الذهب الرقمي"، لكن إيثريوم تنمو بسرعة لتصبح "قلب الاقتصاد الرقمي".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل ضخم من جي بي مورغان: أربعة عوامل تجعل إثيريوم تتفوق على بيتكوين
كتب بواسطة BitpushNews
على مدار الأسابيع القليلة الماضية، شهد سوق العملات المشفرة اتجاهًا يستحق الانتباه: حيث تفوق الإيثيريوم (ETH) بشكل ملحوظ على البيتكوين (BTC) في الأداء.
وفقًا لأحدث تقرير بحثي صادر عن جاي بي مورغان (JPMorgan)، يعزو محللو وول ستريت هذه الظاهرة إلى أربعة عوامل رئيسية - تحسين هيكل ETF، زيادة حيازة الإدارات المالية للشركات، تخفيف موقف الجهات التنظيمية، والفتح المحتمل لوظيفة الرهن في المستقبل. لا تفسر هذه العوامل فقط القوة الأخيرة للإيثريوم، ولكنها أيضًا تشير إلى أنه قد يكون لديه مساحة أكبر للارتفاع في المستقبل.
في يوليو، أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون "GENIUS Act" الخاص بالعملات المستقرة، مما جلب مزايا تنظيمية غير مسبوقة لسوق التشفير. بعد ذلك، جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم في يوليو تدفقاً قياسياً من الأموال بلغ 5.4 مليار دولار، تقريباً بما يعادل تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.
ومع ذلك، في شهر أغسطس، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تدفقات نقدية صغيرة للخارج، بينما استمرت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثريوم في اتجاه التدفقات النقدية الصافية الداخلة. وأصبحت هذه الفروق في تدفقات الأموال الشرارة المباشرة لتحقيق الإيثريوم أداءً متفوقًا مقارنة بالبيتكوين.
في الوقت نفسه، لا يزال السوق في انتظار "مشروع قانون هيكل سوق التشفير" الذي سيتم التصويت عليه في سبتمبر. يتوقع المستثمرون بشكل عام أن يكون هذا نقطة تحول كبيرة مشابهة لتشريعات العملات المستقرة. ومع تأثير السياسات وتوقعات السوق، ارتفعت مكانة الإيثريوم بسرعة في سوق رأس المال.
ثانياً، تحليل العوامل الأربعة: لماذا تفوقت الإيثيريوم على البيتكوين؟
أكد محلل JPMorgan نيكولاوس بانيجيرتزوغلو وفريقه في التقرير أن قوة الإيثيريوم تأتي من أربعة عوامل رئيسية هي:
في الوقت الحالي، واحدة من الميزات الرئيسية في نظام إيثيريوم البيئي هي آلية إثبات الحصة (PoS). يحتاج المستخدمون إلى ما لا يقل عن 32 ETH لتشغيل عقدة تحقق بأنفسهم، ولكن بالنظر إلى معظم المستثمرين المؤسسيين وصغار المستثمرين، فإن هذا العائق مرتفع نسبيًا.
إذا وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في النهاية على ETF الإيثيريوم الفوري للسماح بالتخزين، فإن مديري الصناديق يمكنهم إنشاء عوائد إضافية لحملة الأسهم مباشرة دون الحاجة إلى مطالبة المستثمرين بتشغيل العقد بأنفسهم. وهذا يعني أن ETF الإيثيريوم الفوري ليس مجرد أداة تتبع الأسعار، بل سيتحول إلى "منتج استثماري سلبي مع عائدات".
هناك اختلاف جوهري بين هذا و ETF الفوري للبيتكوين: البيتكوين نفسه لا يمتلك آلية عوائد أصلية، بينما من المحتمل أن يحمل ETF الإيثيريوم "فائدة" في المستقبل، وهذا يزيد بشكل واضح من جاذبيته في السوق.
أشارت JPMorgan إلى أن حوالي 10 شركات مدرجة في البورصة قد أدرجت الإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، وهو ما يمثل حوالي 2.3% من إجمالي المعروض المتداول.
الأهم من ذلك، أن بعض الشركات لا تقتصر فقط على "الشراء والاحتفاظ"، بل تشارك أيضًا بشكل أعمق في النظام البيئي:
تشغيل عقد التحقق: الحصول مباشرة على عائدات الرهان.
استخدام رهن السائل أو استراتيجيات DeFi: استثمار ETH في بروتوكولات المشتقات لكسب عائد إضافي.
هذا يعني أن الإيثيريوم يتطور تدريجياً من "أصل مضارب" إلى "أداة تخصيص أصول مستدامة للشركات". وهذا الاتجاه هو ما لم يتحقق بالكامل بعد لبيتكوين.
تدخل قسم المالية في الشركات يمثل دخول مجموعة من الأموال بشكل أكثر استقرارًا وطويل الأجل، كما يعزز من تقييم السوق للإيثيريوم.
في السابق، كانت هناك دائمًا جدل حول مدى امتثال الرموز المميزة للتخزين السائل (LSTs) مثل Lido و Rocket Pool من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وكان السوق قلقًا من أن هذه الرموز قد تُعتبر أوراق مالية، مما يؤثر على مشاركة المؤسسات الكبيرة.
ومع ذلك، فإن الوضع الأخير هو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قدمت رأيًا توضيحيًا على مستوى الموظفين مفاده "قد لا تعتبرها أوراق مالية". على الرغم من أنه لم يتم تشريع ذلك رسميًا بعد، إلا أن هذا البيان قد خفف بشكل كبير من مخاوف المؤسسات.
في هذا السياق، قد تدخل الأموال المؤسسية التي كانت تتبنى موقفًا متحفظًا تجاه الامتثال بشكل أسرع وبأحجام أكبر إلى سوق إيثيريوم للتخزين والأسواق المشتقة ذات الصلة.
وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا على آلية الاسترداد الفعلي لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين والإيثريوم. وهذا يعني أن المستثمرين المؤسسيين عند استرداد حصص صندوق الاستثمار المتداول لم يعودوا مضطرين للقيام بالعملية المعقدة "بيع الصندوق أولاً وتحويله إلى نقد"، بل يمكنهم سحب كمية مماثلة من البيتكوين أو الإيثريوم مباشرة.
تقدم هذه الآلية ثلاث فوائد رئيسية:
زيادة الكفاءة: توفير الوقت والتكلفة.
زيادة السيولة: ETF تتصل مباشرة بسوق السلع الفورية.
خفض الضغط على البيع: تجنب حدوث عمليات سحب كبيرة تؤدي إلى بيع في السوق.
بالنسبة للبيتكوين والإيثيريوم، فإن هذا النظام مفيد أيضًا، ولكن نظرًا لأن نسبة حيازة الإيثيريوم من قبل الشركات والمؤسسات منخفضة نسبيًا، فهذا يعني أن هناك مساحة أكبر للنمو في المستقبل، وتأثير هامشي أكثر وضوحًا.
ثالثًا، الرؤية المستقبلية: هل تجاوزت إمكانيات الإيثيريوم بتكوين؟
ذكرت جي بي مورجان في تقريرها أن البيتكوين لا يزال هو "رائد تخزين القيمة" في سوق العملات المشفرة، ولكن هناك مساحة أكبر لنمو الإيثريوم:
اعتماد ETF (درجة انتشار ETF): لا يزال حجم أموال ETH ETF أقل من BTC، ولكن مع فتح وظيفة الرهن، من المتوقع أن يجذب المزيد من الأموال طويلة الأجل.
تبني الشركات (企业普及度)：لقد تم بالفعل احتفاظ عدد كبير من الشركات والمؤسسات بالبيتكوين، بينما لا يزال الإيثيريوم في مرحلة البداية، مما يتيح مساحة كبيرة للنمو في المستقبل.
DeFi والتطبيقات البيئية: Ethereum ليست مجرد أصول رقمية، بل تحمل أيضًا التمويل اللامركزي (DeFi)، NFT، العملات المستقرة، حسابات على السلسلة AI+، مما يمنحها سيناريوهات استخدام أكثر تنوعًا.
بعبارة أخرى، فإن البيتكوين يشبه "الذهب الرقمي"، بينما الإيثيريوم يتطور ليصبح "البنية التحتية للاقتصاد الرقمي".
أربعة، الاستنتاج
كشف تحليل بنك JPMorgan عن منطق رئيسي: إن قوة الإيثيريوم لا تدفعها المضاربة قصيرة الأجل، بل تستند إلى تأثير تراكمي لأربعة عوامل: السياسات المشجعة، تحسين الهيكل، اعتماد المؤسسات، والعوائد المحتملة.
مع تحسين آلية ETF باستمرار، وزيادة الاستثمار من قبل الأقسام المالية للشركات، بالإضافة إلى التأكيد المحتمل للسياسات من قبل SEC في المستقبل، من المتوقع أن يتقلص أو حتى يتجاوز إيثريوم ميزة بيتكوين في السوق المستقبلية.
بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا الاتجاه ليس مجرد إشارة إلى تدفق الأموال، بل قد يعني أيضًا نقطة تحول في السوق الكريبتو بأكملها من "تخزين القيمة الأحادية" إلى "نظام بيئي متعدد الأبعاد للتطبيقات".
في فصل جديد من تاريخ التشفير، قد تظل بيتكوين "الذهب الرقمي"، لكن إيثريوم تنمو بسرعة لتصبح "قلب الاقتصاد الرقمي".