المنطق الأساسي للعبة السيولة: كيف تعيد DEX هيكلة توزيع القوة المالية
المقدمة
في الأسواق المالية، يُنظر إلى المستثمرين الأفراد غالبًا على أنهم "المستحوذون" عندما يخرج المستثمرون المؤسسيون. عندما يقوم المستثمرون المؤسسيون ببيع كميات كبيرة، يتولى الأفراد عادةً الأصول التي تنخفض أسعارها بشكل سلبي. هذه اللامساواة تتفاقم في مجال العملات المشفرة، حيث تؤدي آلية صانع السوق في البورصات المركزية والتداول في أحواض الظل إلى زيادة الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات الممثلة بDEX ذات دفتر الطلبات الجديد تعيد تشكيل توزيع سلطة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستحلل هذه المقالة كيف يمكن لـDEX الممتازة تحقيق العزلة المادية بين سيولة الأفراد والمؤسسات من منظور البنية التحتية التقنية، وآليات التحفيز، ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
معضلة السيولة في DEX التقليدية
في نماذج صانع السوق الآلي المبكر، كان هناك خطر واضح من اختيار عكسي في سلوك تقديم السيولة من قبل المستثمرين الأفراد. على سبيل المثال، في DEX معروف، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزة يزيد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط موضع LP للأفراد هو 29,000 دولار، وهي موزعة بشكل رئيسي في مجموعات صغيرة ذات حجم تداول يومي أقل من 100,000 دولار؛ بينما تسيطر المؤسسات المهنية بمتوسط حيازة يبلغ 3.7 مليون دولار على تجمعات التداول الكبيرة، حيث تشكل المؤسسات 70-80% من التجمعات التي يتجاوز حجم تداولها اليومي 10 ملايين دولار. في هذا الهيكل، عندما تقوم المؤسسات بتنفيذ عمليات بيع كبيرة، تصبح تجمعات السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد هي الأولى التي تتعرض لتكون منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ خروج السيولة" التقليدي.
ضرورة تقسيم السيولة
أظهرت دراسة بنك التسويات الدولية أن سوق DEX قد أظهر تمييزًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يشكلون 93% من إجمالي مقدمي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذه الطبقية ليست صدفة، بل هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب أن يتمكن DEX الممتاز من إدارة "سيولة الذيل الطويل" للأفراد و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم الآليات، مثل آلية تجمع الأموال التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع العملات المستقرة التي يودعها الأفراد إلى تجمعات فرعية تقودها المؤسسات عبر خوارزميات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لتأثيرات التداول الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX المعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة المستويات من السيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الأساسي هو عزل احتياجات السيولة للأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات جسديًا، لتجنب أن يصبح الأفراد "ضحايا" للتقلبات الشديدة في السوق بشكل غير مقصود. تصميم جدار حماية السيولة يحتاج إلى مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. جوهر ذلك هو من خلال هيكل مختلط يتعاون بين السلسلة والعناصر الخارجية، مع ضمان استقلالية أصول المستخدمين، بينما يتصدى لتأثيرات تقلبات السوق والعمليات الخبيثة على تجمعات السيولة.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة عمليات المطابقة عالية التردد مثل مطابقة الطلبات خارج السلسلة، مستفيدة من انخفاض زمن الانتظار وارتفاع معدل الإرسال للخوادم الخارجية، مما يعزز بشكل كبير سرعة تنفيذ المعاملات ويجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان وشفافية احتفاظ الأصول. تقوم العديد من DEX الناشئة بمطابقة الطلبات في دفتر الطلبات الخارجي وإتمام التسوية النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية للامركزية ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من التعرض المسبق لمعلومات التداول، مما يحد بفعالية من سلوكيات MEV مثل الانزلاق والاعتداء الثلاثي. بعض المشاريع تقلل من مخاطر التلاعب في السوق الناتجة عن دفتر الطلبات الشفاف على السلسلة من خلال نموذج مختلط. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات صانع السوق التقليدية، ومن خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، يوفر فروق أسعار ضيقة وعمقًا أكبر. اعتمدت منصة تداول عقود دائمة نموذج صانع سوق آلي افتراضي، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي الناتجة عن AMM فقط على السلسلة.
تقلل المعالجة المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل أسعار الفائدة الديناميكية، وتوافق المعاملات عالية التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط لمعالجة خطوات التسوية الرئيسية. تجمع بنية العقد المفردة لمركز تبادل لامركزي معروف العمليات المتعددة في عقد واحد، مما يقلل من تكاليف الغاز بنسبة تصل إلى 99٪، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. يحصل مركز تبادل لامركزي معين على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، ويجمعها مع آلية التسوية على السلسلة، مما يحقق الوظائف المعقدة لتداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدران الحماية السيولة التي تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية من السيولة إلى الحفاظ على استقرار خزانات السيولة من خلال وسائل تقنية، لمنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند خروج LP (مثل تأخير 24 ساعة، ويمكن أن يصل إلى 7 أيام كحد أقصى)، لمنع نفاد السيولة بشكل مفاجئ نتيجة للسحب المتكرر. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن أن يخفف القفل الزمني من السحب الذعر، ويحمي عوائد LP طويلة الأجل، وفي الوقت نفسه، يسجل فترة القفل بشكل شفاف من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة نسبة أصول تجمع السيولة في الوقت الفعلي بواسطة أوراكل، يمكن للبورصة تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أحد الأصول في التجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق التداولات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب توسع الخسائر غير المستقرة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت مستدامة بناءً على مدة قفل LP ودرجة مساهمته. يمكن لـ LP القائمين على قفل الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بحصة أكبر من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. تسمح ميزة جديدة في بعض DEX للمطورين بتخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط التداول غير الطبيعية (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وتفعيل آلية وقف التداول على السلسلة. وقف التداول في أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، على غرار آلية "التوقف" التقليدية. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري لدعم التحديثات الطارئة. إدخال نموذج العقد الوكالي، الذي يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار أحداث تاريخية كبيرة.
دراسة حالة
ممارسة لامركزية كاملة لنموذج دفتر الطلبات
تقوم بعض منصات تداول العملات الرقمية (DEX) بالحفاظ على دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل بنية مختلطة بين دفتر الطلبات الخارجي والتسوية على السلسلة. تتكون الشبكة اللامركزية من عدة عقد تحقق تتطابق العمليات التجارية في الوقت الفعلي، ويتم إكمال التسوية النهائية فقط بعد إتمام الصفقة عبر تطبيق السلسلة. هذا التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث يتم معالجة النتائج فقط على السلسلة، مما يتجنب تعرض مستثمري السيولة الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن عمليات السحب الكبيرة. يتم استخدام نموذج تداول بدون رسوم غاز يتم فيه فرض رسوم فقط بعد نجاح الصفقة، مما يتجنب تحمل المستثمرين الأفراد تكاليف غاز عالية بسبب عمليات السحب المتكررة، ويقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد رهن الرموز للحصول على عائدات مستقرة (من حصص رسوم المعاملات) ، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقد مصادقة والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عائدات أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عائدات المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات ، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وعزل السيولة ، من خلال الخوارزميات يتم توزيع العملات المستقرة المقدمة من الأفراد على أحواض فرعية مختلفة ، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد من خلال معاملات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعايير الأخرى مثل إضافة أزواج تداول جديدة ، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل فردي مما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
حصن السيولة للعملات المستقرة
تسمح بروتوكول معين للمستخدمين برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، بينما يفتحون مركز بيع دائم متناسب مع ETH في البورصة، لتحقيق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون هذه العملة المستقرة فقط عوائد رهن ETH وفارق أسعار الفائدة، مما يمنع التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق الفورية. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
تكتسب الأفراد الذين يراهنون على عملات مستقرة رموز مكافآت، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن ETH ونسبة الرسوم؛ بينما المؤسسات توفر السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يضمن أن مصدر عائدات الأدوار المختلفة معزول عن بعضها. يتم ضخ رموز المكافآت في مجموعة العملات المستقرة في DEX، لضمان أن الأفراد يمكنهم استبدالها بانزلاق منخفض، مما يمنعهم من تحمل ضغط البيع الناتج عن نقص السيولة. تخطط المستقبل للتحكم في نوع الضمانات لعملات مستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت لتقييد عمليات الرفع المالي المفرط من قبل المؤسسات.
صانع السوق المرن والتحكم في القيمة
بني بروتوكول نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات يتم فيه مطابقة الطلبات خارج السلسلة وتسويتها على السلسلة. يتم استخدام آلية الحفظ الذاتي لأصول المستخدمين، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على الاستيلاء على الأموال، حتى لو توقفت المنصة عن العمل، يمكن للمستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. يدعم البروتوكول الإيداع والسحب السلس للأصول عبر السلاسل المتعددة، ويعتمد تصميمًا بدون KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، بينما يتم إعفاءهم من رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. علاوة على ذلك، يدعم تداول العملات الفورية بشكل مبتكر شراء وبيع الأصول عبر السلاسل المتعددة بنقرة واحدة باستخدام العملات المستقرة، مما يزيل العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لعمليات الربط عبر السلاسل، مما يجعله مناسبًا بشكل خاص للتداول الفعال للأصول عبر السلاسل المتعددة.
تنبع القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية له. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية وبنية تجميع Rollup، تم معالجة مشاكل تجزئة السيولة وارتفاع تكاليف المعاملات وتعقيدات عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع قدرته على تجميع السيولة عبر سلاسل متعددة الأصول الموزعة في شبكات متعددة، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، مما يتيح للمستخدمين الحصول على أفضل أسعار المعاملات دون الحاجة إلى عبر السلاسل. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يجعل كفاءة التحقق أكثر تحسينًا من خلال إثباتات تكرارية، مما يجعل سعة معاملاته قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكاليف المعاملات جزءًا صغيرًا جدًا من تكاليف المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة عبر سلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول تجربة تداول أكثر مرونة وقليلة العوائق للمستخدمين بفضل التفاعل عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
ثورة الخصوصية والكفاءة القائمة على ZK Rollup
تستخدم إحدى البورصات تقنية المعرفة الصفرية، مما يجمع بين الخصوصية وعمق سيولة دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى الكشف عن تفاصيل المراكز لمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح مشكلة "عدم القدرة على الجمع بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من تجزئات المعاملات في تجزئة جذر واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل مع التحقق على السلسلة، يتم تقديم تجربة على مستوى البورصات المركزية وأمان على مستوى البورصات اللامركزية كـ "حل بلا تنازلات".
في تصميم بركة LP، اعتمدت هذه البورصة نموذج LP مختلط، من خلال عقد ذكي يربط بسلاسة بين عملات المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رموز LP، مع مراعاة مزايا الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدمين الخروج من بركة السيولة، تم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية السيولة في السوق الناتجة عن الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مقدمي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المضاربين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، يحتاج العملاء ذوو الأموال الكبيرة عند خروجهم من السيولة إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الأوامر، مما قد يؤدي بسهولة إلى حدوث انهيار. ولكن آلية صناعة السوق في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل مخاطر مرتفعة. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يستخدمون الرافعة المالية العالية، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية ديمقراطية السيولة
قد يظهر تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين للتطوير: شبكة السيولة الشاملة والإيكولوجيا المشتركة. تكسر شبكة السيولة الشاملة الجزر من خلال تقنية التشغيل البيني عبر السلاسل، لتحقيق أقصى كفاءة لرأس المال، ويمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على تجربة تداول مثلى من خلال "التشغيل البيني غير الملحوظ". بينما تقوم الإيكولوجيا المشتركة بتغيير نظام الحكم في DAO من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمات"، مما يؤدي إلى تحقيق توازن ديناميكي بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات في اللعبة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة العالمية
تم بناء هذه المسار باستخدام بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق التزامن الفوري للبيانات بين سلاسل متعددة ونقل الأصول، ويقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان معاملات跨链 وسرعتها.
من خلال دمج نماذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، ستقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل تجمعات السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يؤدي بيع أصول الشبكة الرئيسية إلى انزلاق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
FUDwatcher
· 08-16 04:59
سيتم خداع الناس لتحقيق الربح من هذا النوع من المستثمرين التجزئة
شاهد النسخة الأصليةرد0
OffchainOracle
· 08-16 04:58
又玩فخ呢 被خداع الناس لتحقيق الربح麻了
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWrangler
· 08-16 04:38
في الواقع، فإن هذا الفصل يعتبر غير مثالي من منظور معدل throughput للمعاملات... تجزئة سيولة AMM = انزلاق أعلى للجميع بصراحة
إعادة هيكلة توزيع السلطة المالية من خلال عزل السيولة في DEX وتحقيق الطبقات الفيزيائية لمستثمري التجزئة والكيانات.
المنطق الأساسي للعبة السيولة: كيف تعيد DEX هيكلة توزيع القوة المالية
المقدمة
في الأسواق المالية، يُنظر إلى المستثمرين الأفراد غالبًا على أنهم "المستحوذون" عندما يخرج المستثمرون المؤسسيون. عندما يقوم المستثمرون المؤسسيون ببيع كميات كبيرة، يتولى الأفراد عادةً الأصول التي تنخفض أسعارها بشكل سلبي. هذه اللامساواة تتفاقم في مجال العملات المشفرة، حيث تؤدي آلية صانع السوق في البورصات المركزية والتداول في أحواض الظل إلى زيادة الفجوة المعلوماتية. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات الممثلة بDEX ذات دفتر الطلبات الجديد تعيد تشكيل توزيع سلطة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستحلل هذه المقالة كيف يمكن لـDEX الممتازة تحقيق العزلة المادية بين سيولة الأفراد والمؤسسات من منظور البنية التحتية التقنية، وآليات التحفيز، ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
معضلة السيولة في DEX التقليدية
في نماذج صانع السوق الآلي المبكر، كان هناك خطر واضح من اختيار عكسي في سلوك تقديم السيولة من قبل المستثمرين الأفراد. على سبيل المثال، في DEX معروف، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزة يزيد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط موضع LP للأفراد هو 29,000 دولار، وهي موزعة بشكل رئيسي في مجموعات صغيرة ذات حجم تداول يومي أقل من 100,000 دولار؛ بينما تسيطر المؤسسات المهنية بمتوسط حيازة يبلغ 3.7 مليون دولار على تجمعات التداول الكبيرة، حيث تشكل المؤسسات 70-80% من التجمعات التي يتجاوز حجم تداولها اليومي 10 ملايين دولار. في هذا الهيكل، عندما تقوم المؤسسات بتنفيذ عمليات بيع كبيرة، تصبح تجمعات السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد هي الأولى التي تتعرض لتكون منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ خروج السيولة" التقليدي.
ضرورة تقسيم السيولة
أظهرت دراسة بنك التسويات الدولية أن سوق DEX قد أظهر تمييزًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن الأفراد يشكلون 93% من إجمالي مقدمي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذه الطبقية ليست صدفة، بل هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب أن يتمكن DEX الممتاز من إدارة "سيولة الذيل الطويل" للأفراد و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم الآليات، مثل آلية تجمع الأموال التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع العملات المستقرة التي يودعها الأفراد إلى تجمعات فرعية تقودها المؤسسات عبر خوارزميات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لتأثيرات التداول الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX المعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة المستويات من السيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الأساسي هو عزل احتياجات السيولة للأفراد عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات جسديًا، لتجنب أن يصبح الأفراد "ضحايا" للتقلبات الشديدة في السوق بشكل غير مقصود. تصميم جدار حماية السيولة يحتاج إلى مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. جوهر ذلك هو من خلال هيكل مختلط يتعاون بين السلسلة والعناصر الخارجية، مع ضمان استقلالية أصول المستخدمين، بينما يتصدى لتأثيرات تقلبات السوق والعمليات الخبيثة على تجمعات السيولة.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة عمليات المطابقة عالية التردد مثل مطابقة الطلبات خارج السلسلة، مستفيدة من انخفاض زمن الانتظار وارتفاع معدل الإرسال للخوادم الخارجية، مما يعزز بشكل كبير سرعة تنفيذ المعاملات ويجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسويات على السلسلة أمان وشفافية احتفاظ الأصول. تقوم العديد من DEX الناشئة بمطابقة الطلبات في دفتر الطلبات الخارجي وإتمام التسوية النهائية على السلسلة، مما يحتفظ بالمزايا الأساسية للامركزية ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من التعرض المسبق لمعلومات التداول، مما يحد بفعالية من سلوكيات MEV مثل الانزلاق والاعتداء الثلاثي. بعض المشاريع تقلل من مخاطر التلاعب في السوق الناتجة عن دفتر الطلبات الشفاف على السلسلة من خلال نموذج مختلط. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات صانع السوق التقليدية، ومن خلال الإدارة المرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، يوفر فروق أسعار ضيقة وعمقًا أكبر. اعتمدت منصة تداول عقود دائمة نموذج صانع سوق آلي افتراضي، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي الناتجة عن AMM فقط على السلسلة.
تقلل المعالجة المعقدة خارج السلسلة (مثل تعديل أسعار الفائدة الديناميكية، وتوافق المعاملات عالية التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط لمعالجة خطوات التسوية الرئيسية. تجمع بنية العقد المفردة لمركز تبادل لامركزي معروف العمليات المتعددة في عقد واحد، مما يقلل من تكاليف الغاز بنسبة تصل إلى 99٪، مما يوفر أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. يحصل مركز تبادل لامركزي معين على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، ويجمعها مع آلية التسوية على السلسلة، مما يحقق الوظائف المعقدة لتداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدران الحماية السيولة التي تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية من السيولة إلى الحفاظ على استقرار خزانات السيولة من خلال وسائل تقنية، لمنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند خروج LP (مثل تأخير 24 ساعة، ويمكن أن يصل إلى 7 أيام كحد أقصى)، لمنع نفاد السيولة بشكل مفاجئ نتيجة للسحب المتكرر. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن أن يخفف القفل الزمني من السحب الذعر، ويحمي عوائد LP طويلة الأجل، وفي الوقت نفسه، يسجل فترة القفل بشكل شفاف من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة نسبة أصول تجمع السيولة في الوقت الفعلي بواسطة أوراكل، يمكن للبورصة تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية التحكم في المخاطر. عندما تتجاوز نسبة أحد الأصول في التجمع الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق التداولات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب توسع الخسائر غير المستقرة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت مستدامة بناءً على مدة قفل LP ودرجة مساهمته. يمكن لـ LP القائمين على قفل الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بحصة أكبر من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. تسمح ميزة جديدة في بعض DEX للمطورين بتخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط التداول غير الطبيعية (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وتفعيل آلية وقف التداول على السلسلة. وقف التداول في أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، على غرار آلية "التوقف" التقليدية. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري لدعم التحديثات الطارئة. إدخال نموذج العقد الوكالي، الذي يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، لتجنب تكرار أحداث تاريخية كبيرة.
دراسة حالة
ممارسة لامركزية كاملة لنموذج دفتر الطلبات
تقوم بعض منصات تداول العملات الرقمية (DEX) بالحفاظ على دفتر الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل بنية مختلطة بين دفتر الطلبات الخارجي والتسوية على السلسلة. تتكون الشبكة اللامركزية من عدة عقد تحقق تتطابق العمليات التجارية في الوقت الفعلي، ويتم إكمال التسوية النهائية فقط بعد إتمام الصفقة عبر تطبيق السلسلة. هذا التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث يتم معالجة النتائج فقط على السلسلة، مما يتجنب تعرض مستثمري السيولة الأفراد مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن عمليات السحب الكبيرة. يتم استخدام نموذج تداول بدون رسوم غاز يتم فيه فرض رسوم فقط بعد نجاح الصفقة، مما يتجنب تحمل المستثمرين الأفراد تكاليف غاز عالية بسبب عمليات السحب المتكررة، ويقلل من خطر أن يصبحوا "خارج السيولة".
عندما يمكن للمستثمرين الأفراد رهن الرموز للحصول على عائدات مستقرة (من حصص رسوم المعاملات) ، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقد مصادقة والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عائدات أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عائدات المستثمرين الأفراد ووظائف عقد المؤسسات ، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن وعزل السيولة ، من خلال الخوارزميات يتم توزيع العملات المستقرة المقدمة من الأفراد على أحواض فرعية مختلفة ، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد من خلال معاملات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعايير الأخرى مثل إضافة أزواج تداول جديدة ، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد بشكل فردي مما يضر بمصالح المستثمرين الأفراد.
حصن السيولة للعملات المستقرة
تسمح بروتوكول معين للمستخدمين برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، بينما يفتحون مركز بيع دائم متناسب مع ETH في البورصة، لتحقيق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون هذه العملة المستقرة فقط عوائد رهن ETH وفارق أسعار الفائدة، مما يمنع التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق الفورية. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركزي.
تكتسب الأفراد الذين يراهنون على عملات مستقرة رموز مكافآت، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن ETH ونسبة الرسوم؛ بينما المؤسسات توفر السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يضمن أن مصدر عائدات الأدوار المختلفة معزول عن بعضها. يتم ضخ رموز المكافآت في مجموعة العملات المستقرة في DEX، لضمان أن الأفراد يمكنهم استبدالها بانزلاق منخفض، مما يمنعهم من تحمل ضغط البيع الناتج عن نقص السيولة. تخطط المستقبل للتحكم في نوع الضمانات لعملات مستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت لتقييد عمليات الرفع المالي المفرط من قبل المؤسسات.
صانع السوق المرن والتحكم في القيمة
بني بروتوكول نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات يتم فيه مطابقة الطلبات خارج السلسلة وتسويتها على السلسلة. يتم استخدام آلية الحفظ الذاتي لأصول المستخدمين، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على الاستيلاء على الأموال، حتى لو توقفت المنصة عن العمل، يمكن للمستخدمين سحب أموالهم بشكل قسري لضمان الأمان. يدعم البروتوكول الإيداع والسحب السلس للأصول عبر السلاسل المتعددة، ويعتمد تصميمًا بدون KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، بينما يتم إعفاءهم من رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. علاوة على ذلك، يدعم تداول العملات الفورية بشكل مبتكر شراء وبيع الأصول عبر السلاسل المتعددة بنقرة واحدة باستخدام العملات المستقرة، مما يزيل العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لعمليات الربط عبر السلاسل، مما يجعله مناسبًا بشكل خاص للتداول الفعال للأصول عبر السلاسل المتعددة.
تنبع القوة التنافسية الأساسية لهذه البروتوكول من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية له. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية وبنية تجميع Rollup، تم معالجة مشاكل تجزئة السيولة وارتفاع تكاليف المعاملات وتعقيدات عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستجمع قدرته على تجميع السيولة عبر سلاسل متعددة الأصول الموزعة في شبكات متعددة، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، مما يتيح للمستخدمين الحصول على أفضل أسعار المعاملات دون الحاجة إلى عبر السلاسل. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يجعل كفاءة التحقق أكثر تحسينًا من خلال إثباتات تكرارية، مما يجعل سعة معاملاته قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكون تكاليف المعاملات جزءًا صغيرًا جدًا من تكاليف المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة عبر سلسلة واحدة، يوفر هذا البروتوكول تجربة تداول أكثر مرونة وقليلة العوائق للمستخدمين بفضل التفاعل عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
ثورة الخصوصية والكفاءة القائمة على ZK Rollup
تستخدم إحدى البورصات تقنية المعرفة الصفرية، مما يجمع بين الخصوصية وعمق سيولة دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى الكشف عن تفاصيل المراكز لمنع هجمات MEV وتسرب المعلومات، مما يحل بنجاح مشكلة "عدم القدرة على الجمع بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من تجزئات المعاملات في تجزئة جذر واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل مع التحقق على السلسلة، يتم تقديم تجربة على مستوى البورصات المركزية وأمان على مستوى البورصات اللامركزية كـ "حل بلا تنازلات".
في تصميم بركة LP، اعتمدت هذه البورصة نموذج LP مختلط، من خلال عقد ذكي يربط بسلاسة بين عملات المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رموز LP، مع مراعاة مزايا الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدمين الخروج من بركة السيولة، تم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار كمية السيولة في السوق الناتجة عن الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مقدمي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المضاربين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في البورصات المركزية التقليدية، يحتاج العملاء ذوو الأموال الكبيرة عند خروجهم من السيولة إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الأوامر، مما قد يؤدي بسهولة إلى حدوث انهيار. ولكن آلية صناعة السوق في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل مخاطر مرتفعة. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يستخدمون الرافعة المالية العالية، والانزلاق المنخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية ديمقراطية السيولة
قد يظهر تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين للتطوير: شبكة السيولة الشاملة والإيكولوجيا المشتركة. تكسر شبكة السيولة الشاملة الجزر من خلال تقنية التشغيل البيني عبر السلاسل، لتحقيق أقصى كفاءة لرأس المال، ويمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على تجربة تداول مثلى من خلال "التشغيل البيني غير الملحوظ". بينما تقوم الإيكولوجيا المشتركة بتغيير نظام الحكم في DAO من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمات"، مما يؤدي إلى تحقيق توازن ديناميكي بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات في اللعبة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة العالمية
تم بناء هذه المسار باستخدام بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق التزامن الفوري للبيانات بين سلاسل متعددة ونقل الأصول، ويقضي على الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان معاملات跨链 وسرعتها.
من خلال دمج نماذج توقعات الذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، ستقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل تجمعات السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يؤدي بيع أصول الشبكة الرئيسية إلى انزلاق.