Le directeur de l'Institut de recherche numérique de la Banque centrale de Chine : l'impact des stablecoins mondiaux est profond et les défis de régulation sont énormes.

Mou Changchun, directeur de l'Institut de recherche sur la monnaie numérique de la Banque populaire de Chine, a récemment exploré en profondeur l'impact potentiel des stablecoins mondiaux sur les marchés financiers, les systèmes monétaires et les systèmes sociaux lors d'un sommet.

Mu Changchun a souligné que les stablecoins mondiaux posent de nombreux défis aux politiques publiques et à la réglementation, touchant à des domaines tels que le droit, la gouvernance, la lutte contre le blanchiment d'argent, la sécurité des systèmes de paiement, la stabilité des marchés et la protection de la vie privée des individus. Il a insisté sur le fait que si les stablecoins s'étendent à l'échelle mondiale, ces défis et risques seront amplifiés et pourraient même engendrer de nouveaux problèmes.

Concernant l'impact potentiel des stablecoins à l'échelle mondiale, Mu Changchun a effectué une analyse approfondie sous trois angles :

Tout d'abord, l'application des stablecoins au niveau mondial pourrait affecter l'environnement de concurrence équitable sur les marchés financiers. Étant donné que les émetteurs sont généralement de grandes entreprises technologiques, les effets de réseau peuvent entraîner une augmentation de la concentration du marché et affaiblir la concurrence sur le marché. Parallèlement, l'écosystème fermé des stablecoins pourrait relever le seuil d'entrée sur le marché.

Deuxièmement, l'écosystème mondial des stablecoins présente des risques de crédit, de durée et de liquidité, ainsi que des risques opérationnels, qui peuvent aggraver la vulnérabilité du secteur monétaire et financier national et accélérer la transmission transfrontalière des crises. Mu Changchun a souligné que la valeur des stablecoins dépend largement de la réputation des opérateurs, et en cas d'événement risqué, le maintien de la stabilité de la valeur des jetons pourrait être mis à l'épreuve. De plus, le manque de transparence des réserves d'actifs collatéraux et la définition peu claire des responsabilités et obligations connexes pourraient également entraîner des risques de ruée.

Troisièmement, si les stablecoins mondiaux sont largement utilisés pour les paiements, une interruption du système pourrait entraîner des fluctuations financières sur le marché et affecter les activités économiques réelles. S'ils sont utilisés comme réserve de valeur, la baisse de la valeur des jetons affectera la richesse des détenteurs. Les institutions financières détenant des stablecoins pourraient également faire face à des pertes, en particulier en l'absence d'assurance des dépôts et de mécanisme de prêteur de dernier recours. De plus, la vente massive d'actifs de réserve de stablecoins dans des situations extrêmes pourrait provoquer des fluctuations financières sévères, voire affecter la sécurité des banques dépositaires. Sous pression sur le marché, si les stablecoins devenaient des substituts de la monnaie légale, cela aurait un impact sur la souveraineté monétaire des États.

Mu Changchun estime que l'écosystème mondial des stablecoins doit être considéré comme un tout en tant qu'objet de réglementation d'importance systémique. Il conseille qu'avant de lancer un stablecoin mondial, il n'est pas souhaitable de résoudre les problèmes juridiques, réglementaires et de contrôle des risques. Il appelle à une évaluation complète des potentielles lacunes réglementaires, à réguler les stablecoins selon les normes les plus élevées et à établir de nouvelles normes réglementaires. Le secteur privé doit développer des stablecoins en conformité avec les lois internationales et nationales, répondre aux normes les plus élevées en matière de réglementation, de structure de gouvernance et de gestion des risques, clarifier les droits et responsabilités des parties concernées, définir une structure de gouvernance et des règles d'investissement claires, et divulguer pleinement les informations.

Pour faire face aux risques des stablecoins à l'échelle mondiale, Mu Changchun a proposé un cadre de réglementation à plusieurs niveaux. Il a suggéré de classer le cadre global des stablecoins dans la catégorie des systèmes de paiement, tandis que les étapes d'émission, de conservation et de transaction pourraient être respectivement classées comme des institutions de collecte de dépôts, des ETF et des fonds du marché monétaire, le stablecoin lui-même pouvant être classé comme de la monnaie électronique.

Pour la réglementation des stablecoins mondiaux d'importance systémique, Mu Changchun a souligné qu'il est possible de s'inspirer de plusieurs normes internationales existantes, y compris les principes d'infrastructure des marchés financiers, les normes sur les actifs virtuels, le cadre de lutte contre le blanchiment d'argent, les normes prudentielles sur l'exposition des banques aux actifs cryptographiques, les règles de fonctionnement des fonds de marché monétaire, les principes de négociation des ETFs, la protection des actifs des clients, la réglementation des plateformes de négociation d'actifs cryptographiques, ainsi que la coopération inter-marchés.