Titik awal dari struktur pasar Bitcoin yang lambat dan bullish telah terbentuk

Saat ini, pasar Bitcoin berada di titik awal dari siklus lembu yang lambat dengan rentang waktu panjang bahkan sepuluh tahun. Titik balik kunci dari tren ini adalah disetujuinya ETF Bitcoin pada akhir tahun 2023. Sejak saat itu, sifat pasar Bitcoin mulai mengalami perubahan kualitas, secara bertahap beralih dari aset risiko murni menjadi aset lindung nilai. Saat ini, Bitcoin berada di tahap awal untuk menjadi aset lindung nilai, dan juga berada pada saat Amerika Serikat memasuki siklus pemotongan suku bunga, memberikan lingkungan pertumbuhan yang baik. Peran Bitcoin dalam alokasi aset beralih dari "objek spekulatif" ke "alat alokasi", yang memicu peningkatan permintaan dalam siklus yang lebih panjang.

Evolusi atribut aset ini kebetulan terjadi pada titik peralihan kebijakan moneter dari ketat ke longgar. Siklus pemotongan suku bunga Federal Reserve tidak hanya merupakan latar belakang makro, tetapi juga memberikan dampak substantif pada Bitcoin, mengeluarkan sinyal harga dana.

Dalam mekanisme ini, Bitcoin menunjukkan karakteristik operasional baru: setiap kali tanda-tanda penarikan muncul setelah euforia berlebihan, dan harga akan memasuki ambang pasar bearish, selalu ada likuiditas baru yang masuk, menghentikan tren penurunan. Di pasar sering dikatakan "likuiditas melimpah tetapi enggan bertaruh", pernyataan ini tidak sepenuhnya benar. Aset kripto lainnya mengalami keruntuhan valuasi akibat gelembung, teknologi yang belum terealisasi, dan kurangnya logika alokasi jangka menengah; Bitcoin pada saat ini menjadi "satu-satunya aset pasti yang dapat dipertaruhkan". Selama ekspektasi pelonggaran ada, ETF terus menyerap dana, Bitcoin sulit untuk membentuk pasar bearish dalam arti tradisional selama seluruh siklus penurunan suku bunga, paling banyak mengalami penarikan sementara atau akibat peristiwa mendadak ( seperti dampak tarif, risiko geopolitik ) melakukan pembersihan gelembung lokal.

Ini berarti, Bitcoin akan melintasi seluruh siklus pemotongan suku bunga dengan identitas "aset lindung nilai yang layak", dan logika penetapan harganya juga akan berubah - dari "dipicu oleh preferensi risiko" secara bertahap beralih ke "dukungan kepastian makro". Setelah siklus pemotongan suku bunga ini berakhir, seiring berjalannya waktu, kematangan ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusi, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awalnya dari aset berisiko menjadi aset lindung nilai. Ketika siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan akan benar-benar menjadi "tempat berlindung di lingkungan kenaikan suku bunga" untuk pertama kalinya, yang dipercayai oleh pasar. Ini tidak hanya akan meningkatkan posisi alokasinya di pasar tradisional, tetapi juga mungkin memperoleh sebagian efek siphon dana dalam kompetisi dengan aset lindung nilai tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga membuka siklus bull struktural yang lambat selama lebih dari sepuluh tahun.

Melihat perkembangan Bitcoin dalam beberapa tahun atau bahkan 10 tahun ke depan mungkin terlalu jauh, lebih baik fokus pada risiko yang mungkin dihadapi Amerika Serikat sebelum benar-benar beralih ke pelonggaran konsisten, yang dapat menyebabkan penurunan besar pada Bitcoin. Pada paruh pertama tahun ini, tarif bea jelas merupakan peristiwa yang paling mengganggu suasana pasar, tetapi jika kita memandang tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, mungkin kita dapat melihat dari sudut pandang yang berbeda tentang dampak yang mungkin ditimbulkan di masa depan. Selain itu, pengesahan RUU GENIUS menandakan bahwa Amerika Serikat menerima kenyataan penurunan posisi dolar yang tidak terhindarkan, dan secara aktif menyambut perkembangan keuangan kripto, memperbesar efek pengganda dolar di blockchain.

Tarif: Bitcoin sebagai alat penyesuaian yang baik, bukan pemicu angsa hitam

Dalam beberapa bulan terakhir proses tarif, dapat dilihat bahwa arah kebijakan utama yang dipertimbangkan Trump adalah pengembalian industri dan perbaikan keuangan, sambil menyerang negara-negara pesaing utama. Untuk meningkatkan kondisi keuangan pemerintah, Trump mungkin mengorbankan stabilitas harga atau pertumbuhan ekonomi. Kondisi keuangan pemerintah AS memburuk dengan cepat selama pandemi, dan suku bunga obligasi 10 tahun melonjak menyebabkan pengeluaran bunga meningkat lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun. Meskipun pendapatan tarif hanya menyumbang kurang dari 2% dari struktur pajak federal, bahkan jika dinaikkan, tetap sulit untuk mengimbangi pengeluaran bunga yang besar, tetapi Trump masih terus berfokus pada masalah tarif.

Tujuan bea cukai: Menentukan sikap sekutu dan menukar perlindungan keamanan

Menurut pendapat Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, Milan, tarif adalah "alat tidak konvensional untuk mengintervensi pasar", digunakan secara khusus dalam krisis atau konfrontasi. Kebijakan tarif Amerika Serikat semakin mendekati jalur "senjata fiskal", dengan mengenakan tarif yang tidak hanya "menciptakan pembiayaan sendiri" secara fiskal, tetapi lebih penting lagi "mengambil sewa dari luar" secara global. Milan menunjukkan bahwa dalam konteks Perang Dingin baru, Amerika Serikat tidak lagi mengejar perdagangan bebas global, tetapi berusaha untuk membangun kembali sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan yang bersahabat" yang berpusat pada Amerika, memaksa rantai industri kunci untuk berpindah ke negara sekutu atau ke dalam negeri Amerika, dan mempertahankan eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini melalui tarif, subsidi, dan pembatasan transfer teknologi. Dalam kerangka ini, tarif tinggi bukan berarti Amerika Serikat keluar dari globalisasi, melainkan upaya untuk mengendalikan kembali arah dan aturan globalisasi sebagai alat hegemoni. Trump mengusulkan tarif tinggi untuk semua barang impor dari China, yang pada dasarnya bukan pemisahan total, tetapi memaksa produsen global untuk "berpihak", memindahkan kapasitas produksi dari China ke Vietnam, Meksiko, India, bahkan ke dalam negeri Amerika. Begitu sistem manufaktur global terpaksa dibentuk ulang di sekitar Amerika, Amerika dapat secara berkelanjutan menyerap kapasitas produksi asing melalui "sewa tarif geopolitik" dalam jangka menengah hingga panjang. Seperti halnya sistem penyelesaian dolar memungkinkan Amerika untuk mengenakan pajak terhadap sistem keuangan global, sistem tarif juga sedang menjadi senjata fiskal baru, untuk mengikat dan mengeksploitasi kemampuan manufaktur negara-negara pinggiran.

Efek Samping Tarif Membuat Trump Takut untuk Bertindak

Tarif adalah pedang bermata dua, di satu sisi membatasi impor untuk mendorong kembalinya industri, meningkatkan pendapatan pajak pemerintah, dan membatasi negara pesaing, tetapi di sisi lain juga memiliki efek samping yang dapat meledak kapan saja. Pertama adalah masalah inflasi impor. Tarif yang tinggi dalam jangka pendek dapat mendorong kenaikan harga barang impor, memicu tekanan inflasi, yang menjadi tantangan bagi independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Kedua adalah reaksi keras dari negara pesaing, serta kemungkinan negara sekutu memprotes bahkan membalas kebijakan tarif satu sisi Amerika Serikat.

Ketika tarif mengancam pasar modal, mengancam biaya bunga pemerintah AS, Trump akan sangat cemas, dan segera merilis berita positif tentang tarif untuk menyelamatkan suasana pasar. Oleh karena itu, kebijakan tarif Trump memiliki daya hancur yang terbatas, tetapi setiap kali ada berita mendadak tentang tarif, pasar saham dan harga Bitcoin akan mengalami penyesuaian. Melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin adalah pandangan yang tepat, karena tarif itu sendiri, di bawah premis penurunan ekspektasi resesi di AS, memiliki kemungkinan yang sangat rendah untuk menciptakan angsa hitam secara terpisah, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatif dari peristiwa tersebut meningkatkan biaya bunga.

Penurunan posisi dolar yang tak terhindarkan menyebabkan stablecoin dolar diberi lebih banyak misi

Bagi Trump, mengorbankan posisi dolar dalam cadangan mata uang internasional untuk mencapai tujuan kembalinya industri manufaktur dapat diterima. Saat ini, sebagian dari pengosongan industri manufaktur yang dihadapi AS berasal dari kekuatan dolar. Penguatan dolar yang berkelanjutan menyebabkan permintaan dunia terhadap dolar terus meningkat, yang kemudian menghasilkan surplus keuangan yang berkelanjutan, dan akhirnya sebagian menyebabkan defisit perdagangan yang terus menerus, yang menyebabkan pengalihan industri manufaktur AS. Oleh karena itu, untuk memastikan kembalinya industri manufaktur, Trump akan sering menggunakan tarif sebagai senjata, tetapi dalam proses ini akan mempercepat penurunan posisi dolar.

Bisa dikatakan bahwa dalam konteks perubahan cepat dalam tatanan keuangan global, relatif melemahnya kontrol dolar tradisional telah menjadi fakta yang tidak dapat diabaikan. Perubahan ini bukanlah hasil dari satu kejadian atau kesalahan kebijakan, melainkan hasil dari akumulasi jangka panjang berbagai faktor struktural. Meskipun secara permukaan dolar masih memiliki posisi dominan dalam keuangan dan perdagangan internasional, namun jika dilihat dari infrastruktur keuangan dasar, jalur ekspansi modal, serta efektivitas alat kebijakan moneter, akan ditemukan bahwa pengaruh globalnya sedang menghadapi tantangan sistemik.

Hal pertama yang harus diakui adalah bahwa tren multipolarisasi ekonomi global sedang membentuk kembali kebutuhan relatif akan dolar AS. Dalam paradigma globalisasi sebelumnya, Amerika Serikat, sebagai pusat pengeluaran teknologi, institusi, dan modal, secara alami memiliki kekuasaan berbicara, sehingga mendorong dolar AS menjadi mata uang yang secara default digunakan dalam perdagangan dan kegiatan keuangan global. Namun, seiring dengan perkembangan pesat ekonomi lainnya, terutama pertumbuhan sistem keuangan yang terorganisir sendiri di kawasan Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal yang berpusat pada dolar mulai menghadapi kompetisi dari pilihan alternatif. Keunggulan likuiditas global dolar tradisional dan posisi monopoli penyelesaian mulai tergerus. Penurunan kontrol dolar tidak sama dengan runtuhnya posisinya, tetapi "keunikan" dan "kebutuhannya" sedang melemah.

Dimensi penting kedua berasal dari tren over-credibility yang ditunjukkan oleh operasi fiskal dan moneter Amerika dalam beberapa tahun terakhir. Ekspansi kredit di masa lalu dan penyalahgunaan dolar bukanlah hal baru, tetapi di era digital dengan pasar global yang lebih sinkron, efek sampingnya menjadi sangat diperbesar. Terutama ketika tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya disesuaikan dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang didominasi AI, inersia alat tata kelola keuangan Amerika menjadi sangat jelas.

Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian dan penyimpanan nilai secara global; perannya semakin tereduksi oleh beragam aset berbasis protokol. Evolusi cepat dari sistem kripto juga mendorong sistem mata uang kedaulatan untuk melakukan kompromi strategis. Pergantian antara respons pasif dan penyesuaian aktif ini semakin mengungkapkan keterbatasan dari sistem tata kelola dolar tradisional. Sementara itu, disahkannya undang-undang GENIUS dapat dilihat sebagai respons strategis dan pengalihan institusional dari sistem federal Amerika Serikat terhadap logika keuangan era baru ini.

Secara ringkas, penurunan relatif kekuatan kontrol dolar tradisional bukanlah sebuah kejatuhan yang dramatis, melainkan lebih mirip dengan sebuah pengurangan yang bersifat sistemik dan struktural secara bertahap. Pengurangan ini berasal dari multipolaritas kekuatan keuangan global, juga dari ketertinggalan model tata kelola keuangan Amerika Serikat itu sendiri, dan lebih jauh lagi berasal dari kemampuan sistem kripto untuk membangun kembali alat keuangan baru, jalur penyelesaian, dan konsensus mata uang. Dalam periode transformasi ini, logika kredit dan mekanisme tata kelola yang bergantung pada dolar tradisional perlu direformasi secara mendalam, dan undang-undang GENIUS adalah pendahulu dari upaya reformasi ini, di mana sinyal yang dikeluarkannya bukanlah semata-mata tentang pengetatan atau perluasan regulasi, melainkan perubahan mendasar dalam paradigma pemikiran tata kelola mata uang.

RUU GENIUS adalah sebuah kompromi strategis "mundur untuk maju"

Apa yang dicerminkan oleh undang-undang GENIUS bukanlah tindakan pengawasan dalam arti konvensional, melainkan lebih mirip dengan kompromi proaktif yang strategis "mundur untuk maju". Esensi dari kompromi ini terletak pada kesadaran jelas Amerika Serikat terhadap perubahan paradigma pengelolaan mata uang yang ditimbulkan oleh cryptocurrency, dan mulai mencoba melalui desain institusi untuk mencapai "memanfaatkan kekuatan untuk melawan" terhadap infrastruktur keuangan di masa depan. Penyebaran luas aset dolar dalam sistem kripto membuat Amerika Serikat tidak dapat lagi menghambat perkembangannya hanya dengan satu lembar regulasi, malah perlu memastikan melalui "pengawasan inklusif yang bersifat institusional" bahwa aset dolar tidak akan terpinggirkan dalam kompetisi mata uang di rantai pada tahap berikutnya.

Signifikansi strategis dari RUU GENIUS terletak pada kenyataan bahwa ia tidak lagi mengutamakan "penekanan" sebagai tujuan utama, melainkan dengan membangun kerangka kepatuhan yang dapat diprediksi, mengembalikan pengembangan stablecoin dolar AS ke dalam pandangan federal. Jika tidak secara aktif melepaskan sinyal untuk menerima logika keuangan kripto, mungkin akan terpaksa menerima sistem keuangan berbasis blockchain yang tidak dipimpin oleh dolar. Dan begitu dolar kehilangan posisi aset yang terikat di dunia blockchain, kemampuan penyelesaian global dan kemampuan ekspor alat keuangannya juga akan menurun. Oleh karena itu, ini bukan karena niat baik yang terbuka, melainkan karena kebutuhan untuk membela kedaulatan mata uang.

Undang-undang GENIUS tidak bisa dengan mudah dikategorikan sebagai penerimaan atau toleransi terhadap koin digital, melainkan lebih mirip dengan "penarikan taktis" mata uang kedaulatan di bawah paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan mengaitkan kembali struktur kekuasaan mata uang di dalam rantai.

Cryptocurrency tidak hanya membawa pasar baru atau kategori aset baru, tetapi juga tantangan mendasar terhadap logika kontrol keuangan dan cara pemberian nilai. Dalam proses ini, Amerika Serikat tidak memilih untuk bertabrakan secara langsung atau menerapkan regulasi yang ketat, tetapi melalui Undang-Undang GENIUS, mereka membuat kompromi—mengorbankan kontrol langsung terhadap bagian pinggiran aset kripto, untuk mendapatkan legitimasi pemberian nilai terhadap aset stabilcoin dolar; melepaskan sebagian hak pembangunan tatanan di blockchain, untuk mendapatkan kelanjutan hak pengikatan pada aset inti.

Peran mata uang bayangan diperbesar melalui alat kripto

Pengenalan RUU GENIUS secara superficial adalah penyesuaian terhadap urutan penerbitan stablecoin, namun makna yang lebih dalam adalah: struktur mata uang dolar sedang menjelajahi mekanisme ekspansi baru, dengan memanfaatkan sistem on-chain untuk memperluas logika mata uang bayangan yang ada. Praktik model Restaking dalam ekosistem DeFi memberikan wawasan langsung untuk perubahan struktural ini. Restaking bukan sekadar penggunaan kembali aset, tetapi merupakan cara untuk memaksimalkan efisiensi penggunaan jaminan dasar melalui logika lapisan protokol, yang mencapai derivasi dan penggunaan kembali kredit aset on-chain tanpa mengubah sumber kredit asli. Pemikiran serupa sedang dipinjam oleh dunia fiat, digunakan untuk membangun "dolar on-chain" lapisan kedua.