Pasar cryptocurrency pada Agustus 2025 mirip dengan permukaan laut sebelum datangnya badai, tampak tenang namun sebenarnya ada arus yang sangat kuat. Garis K harga di grafik terlihat seperti garis horizontal yang membuat orang gelisah, tetapi ini bukanlah jeda singkat dari pasar bullish, melainkan bentuk keseimbangan yang sangat rapuh. Penangguhan kenaikan Bitcoin dan Ethereum tidak disebabkan oleh satu guncangan eksternal, melainkan oleh empat kekuatan internal pasar yang kuat dan saling bertentangan, yang "mengunci" harga di dalam rentang yang sempit.
Empat kekuatan ini seperti dinding tak terlihat yang membentuk situasi pasar saat ini: Wall Street dengan aliran pembelian senilai puluhan miliar melalui ETF, bertabrakan dengan dinding pengambilan keuntungan "epik" dari para pemegang awal; di dalam ekosistem DeFi Ethereum, sebuah mesin pengurangan utang yang didorong oleh algoritma terus-menerus menciptakan tekanan jual; pasar derivatif menunjukkan keadaan "skizofrenia" di mana spekulasi ritel dan lindung nilai mendalam dari lembaga profesional berjalan berdampingan; dan yang paling mendasar adalah tingginya imbal hasil stablecoin dolar AS, seperti magnet besar yang menyedot likuiditas baru yang seharusnya mengalir ke aset berisiko.
Keseimbangan yang halus ini membuat seluruh pasar sangat sensitif terhadap setiap perubahan makro, dan setiap ekspektasi yang tidak terduga dari Mars dapat memicu seluruh "tong mesiu". Tabel di bawah ini merangkum indikator kuantitatif kunci yang mendukung analisis ini, yang merupakan catatan dingin dari permainan pihak-pihak yang terlibat.
Tabel 1: Indikator Kunci Tekanan Struktur Pasar (Agustus 2025)
Ilusi Tenang: Peringatan dari Pembersihan Leveraged Seharga Satu Miliar Dolar
Sebelum pertengahan Agustus, pasar dipenuhi dengan ketenangan yang aneh. Namun, di bawah ketenangan itu, terdapat struktur leverage yang sudah tidak seimbang. Pada 14 Agustus, ketidakstabilan ini langsung terpecahkan oleh laporan inflasi yang jauh lebih tinggi dari perkiraan. Indeks Harga Produser (PPI) bulan Juli yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS jauh melampaui perkiraan, sinyal makro yang jelas ini menjadi jerami terakhir yang mematahkan punggung unta.
Berita telah menyebar ke pasar kripto yang sangat terleveraged, dan akibatnya sangat bencana. Dalam 24 jam, pasar telah meng liquidasi posisi derivatif lebih dari 1,02 miliar dolar, yang mempengaruhi lebih dari 220.000 trader. Harga Bitcoin dengan cepat jatuh dari puncak sejarahnya di atas 124.000 dolar.
Namun, kunci dari likuidasi kali ini tidak terletak pada skala, melainkan pada ketidakseimbangan yang ekstrem. Di posisi yang dibersihkan, posisi beli mencapai 872 juta dolar AS, sementara posisi jual hanya 145 juta dolar AS, dengan rasio yang sangat tidak seimbang. Ini secara tidak terbantahkan membuktikan bahwa, sebelum peristiwa terjadi, pasar telah dibajak oleh sentimen bullish yang berlebihan dan sepihak. Para trader membangun posisi beli yang besar dengan leverage, namun kekurangan perlindungan risiko yang cukup, sehingga struktur pasar secara keseluruhan "berat di atas dan ringan di bawah". Laporan PPI hanya menarik pelatuk, sementara peluru sudah dimasukkan. Kejatuhan mendadak ini adalah perbaikan yang tak terhindarkan dan brutal terhadap ketidakseimbangan struktur internal ini.
Serah tersejarah: Permintaan ETF menghadapi "tembok penjualan" dari "para senior"
Kontradiksi inti pertama dari stagnasi pasar terletak pada peralihan aset historis antara modal lama dan baru.
Pertama-tama, kita perlu memiliki pemahaman yang akurat tentang aliran dana ETF. Meskipun sentimen pasar sangat tinggi, namun berdasarkan sumber data Glassnode, aliran masuk bersih mingguan untuk ETF Bitcoin spot AS pada bulan Agustus tetap berada di level yang stabil dengan nilai ratusan juta dolar. Pembelian institusi dari Wall Street ini adalah nyata dan berkelanjutan, tetapi ia menghadapi penjualan yang sama besarnya.
Jadi, siapakah "musuh misterius" ini? Jawabannya tersembunyi di dalam data on-chain. Laporan Glassnode mengungkapkan bahwa Juli 2025 adalah salah satu bulan dengan penjualan terburuk dalam sejarah Bitcoin, di mana pemegang jangka panjang (Long-Term Holders) mewujudkan keuntungan hingga $1 miliar per hari. Para peserta awal dan pembangun pasar ini sedang menjual Bitcoin yang mereka miliki kepada lembaga baru yang masuk melalui ETF.
Menggabungkan kedua kelompok data ini, stagnasi pasar mendapatkan penjelasan yang sempurna. Ini bukanlah pemadaman mesin bull market, melainkan rotasi kapital yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah Bitcoin, di satu sisi pembeli institusi yang diatur ketat dan bertujuan untuk alokasi aset, di sisi lain penjual awal yang telah melewati beberapa siklus dan bertujuan untuk mencapai kekayaan tingkat kehidupan.
Harga saat ini sedang sideways, yang merupakan manifestasi dari keseimbangan dinamis antara dua kekuatan ini. Arus masuk dana ETF berhasil menyerap tekanan jual yang besar dari investor matang, sehingga menghindari keruntuhan harga. Dari sudut pandang ini, stagnasi pasar justru merupakan tanda kematangannya. Perpindahan aset yang besar ini dari "didorong oleh keyakinan" ke "didorong oleh alokasi" pasti akan berlangsung lama dan penuh gesekan, yang mengakibatkan lemahnya kenaikan harga dalam jangka pendek.
Mesin DeFi untuk mengurangi leverage: Angin bertentangan yang terus menerus dari inti Ethereum
Tekanan struktural kedua di pasar berasal dari ekosistem DeFi Ethereum, sebuah deleveraging besar-besaran yang dipicu oleh mekanisme protokol.
Hingga pertengahan Agustus, ukuran antrean keluar validator di rantai sinyal Ethereum mencapai puncak historis. Sekitar 3,1 miliar dolar AS ETH sedang antre untuk dicairkan, sementara ETH yang menunggu untuk dipertaruhkan hanya sekitar 480 juta dolar AS. Ketidakseimbangan aliran dana yang serius ini menciptakan tekanan jual potensial yang kuat.
Akar dari masalah ini adalah runtuhnya strategi keuntungan leveraj DeFi yang sebelumnya sangat populer. Di masa lalu, investor dapat memperbesar keuntungan dengan menyimpan ETH yang dipertaruhkan (seperti stETH) ke dalam protokol pinjaman seperti Aave, lalu meminjam lebih banyak ETH untuk dipertaruhkan kembali. Inti dari strategi ini adalah bahwa suku bunga pinjaman ETH lebih rendah daripada tingkat pengembalian yang diperoleh dari staking. Namun, fluktuasi pasar baru-baru ini menyebabkan lonjakan suku bunga pinjaman, sekali waktu melebihi tingkat pengembalian staking, yang mengakibatkan seluruh strategi berubah dari menguntungkan menjadi merugikan.
Ini memaksa semua peserta untuk menutup posisi mereka, satu-satunya cara adalah: melepaskan staking, mengambil kembali ETH asli, dan membayar kembali pinjaman. Serangkaian tindakan terpaksa ini, secara langsung menyebabkan "kemacetan besar" dalam antrean validator.
Berbeda dengan penjualan yang dipicu oleh sentimen pasar, tekanan jual ini memiliki dua ciri khas yang mencolok: mekanis dan tidak elastis. Ini adalah keputusan ekonomi yang dingin dan berdasarkan suku bunga protokol, tidak terkait dengan sentimen pasar. Selain itu, karena penjualan dilakukan untuk membayar utang, permintaan ini bersifat kaku dan tidak akan hilang meskipun harga rebound. Oleh karena itu, antrean keluar senilai 3,1 miliar dolar ini, seperti mesin eksekusi pesanan yang diprogram, akan terus-menerus melepaskan pasokan ETH ke pasar dengan kecepatan yang dapat diprediksi dalam beberapa hari ke depan, menjadi hambatan struktural yang sulit dilalui untuk harga Ethereum.
Pasar yang terpecah: Spekulasi dan lindung nilai dalam perdagangan derivatif
Tekanan ketiga, tercermin dalam sinyal yang sangat kontradiktif yang disampaikan oleh pasar derivatif, mengungkapkan keadaan pasar yang "skizofrenia."
Di satu sisi, semangat spekulatif pasar terlihat dengan jelas di bidang koin alternatif. Volume kontrak terbuka Litecoin (LTC) mencapai puncak sejarah sebesar 1,27 miliar dolar, sementara Ripple (XRP) bahkan melonjak menjadi lebih dari 3 miliar dolar. Lonjakan volume kontrak terbuka mencerminkan banyaknya dana leverage yang mengalir ke aset-aset dengan volatilitas tinggi ini, dan selera risiko di seluruh pasar telah didorong ke titik ekstrem.
Namun, di sisi lain pasar, para pemain profesional yang dianggap sebagai "uang pintar" menunjukkan sikap yang sangat berhati-hati. Di pasar opsi Bitcoin, volume posisi opsi put dengan harga strike di rentang 80.000 hingga 100.000 dolar AS hampir lima kali lipat dari volume posisi opsi call di rentang yang sama. Ini berarti bahwa institusi dan pedagang profesional sedang menginvestasikan uang riil untuk membeli "asuransi" sebagai perlindungan terhadap kemungkinan penurunan besar di pasar.
Kondisi kontradiktif di mana spekulasi dan perlindungan risiko coexist ini membentuk struktur pasar yang khas "barbell". Risiko pasar dialokasikan di dua ekstrem: satu sisi adalah spekulan cryptocurrency yang mengejar pengembalian tinggi, dan sisi lainnya adalah profesional hedger yang mencari perlindungan risiko ekstrem. Namun, "zona tengah" yang mewakili keyakinan yang luas, stabil, dan bullish dalam jangka menengah, sangat kosong. Pembagian internal ini membuat struktur pasar sangat rapuh, kekurangan konsensus yang bersatu untuk mendorong harga melewati level resistensi kunci.
Biaya likuiditas: Ketika imbal hasil "tanpa risiko" terlalu tinggi
Tekanan keempat, dan yang paling mendasar, berasal dari biaya likuiditas dolar yang tinggi di seluruh ekosistem kripto.
Saat ini, baik platform terpusat maupun protokol terdesentralisasi, tingkat pengembalian tahunan (APY) untuk stablecoin dolar umumnya bertahan di kisaran tinggi antara 5% hingga 14%. Mendapatkan pengembalian yang begitu tinggi pada aset yang terikat dengan dolar 1:1 adalah hal yang sulit dibayangkan di dunia keuangan tradisional. Ini hanya menunjukkan satu hal: pasar sangat "kekurangan uang", dan permintaan terhadap likuiditas dolar sangat tinggi.
Lingkungan dengan tingkat pengembalian yang tinggi ini telah membentuk "lubang hitam likuiditas" yang kuat. Bagi dana dan investor yang matang, ketika mereka dapat memperoleh pengembalian tahunan mendekati dua digit pada aset berisiko rendah, menempatkan dana "berlabuh" di pelabuhan aman ini menjadi pilihan yang sangat rasional.
Ini menyebabkan masalah kunci: likuiditas baru tidak dapat secara efektif diubah menjadi bahan bakar untuk kenaikan harga. Sebagian besar modal yang seharusnya mengalir ke Bitcoin atau Ethereum, tertarik oleh suku bunga tinggi, langsung masuk ke strategi arbitrase yang tanpa risiko (atau risiko rendah). Modal ini terjebak di lapisan "pasar uang" ekosistem kripto, dan tidak mampu meresap ke lapisan "pasar modal", yang pada dasarnya melemahkan momentum kenaikan pasar.
Kesimpulan: Waspadai sepatu yang bernama "penurunan suku bunga"
Secara keseluruhan, stagnasi pasar saat ini adalah keseimbangan rapuh yang dipengaruhi oleh empat tekanan struktural yang saling berinteraksi. Pembelian institusional terimbangi oleh penjualan pemegang awal dan lindung nilai dari investor profesional; mesin deleveraging DeFi terus memberikan tekanan; sementara biaya modal dolar yang tinggi menghambat keinginan untuk masuknya pembelian dengan leverage baru.
Dalam struktur internal yang begitu rapuh, pasar tampaknya menaruh satu-satunya harapan pada ekspektasi makro bahwa Federal Reserve akan segera memulai siklus pemotongan suku bunga. Namun, kebijaksanaan kuno pasar keuangan berulang kali memperingatkan kita: "beli rumor, jual berita".
Ketika penurunan suku bunga benar-benar terjadi, pasar mungkin tidak menyambutnya dengan pesta baru. Mengingat tekanan inflasi yang terus berlanjut, penurunan suku bunga oleh Federal Reserve kemungkinan akan ditafsirkan oleh pasar sebagai pengesahan resmi terhadap potensi resesi ekonomi. Saat itu, penurunan suku bunga itu sendiri mungkin beralih dari cerita positif tentang "peningkatan likuiditas" menjadi cerita negatif tentang "penurunan fundamental ekonomi."
Perubahan narasi ini sangat mungkin menjadi pemicu yang memicu semua kontradiksi struktural internal saat ini. Pada saat itu, penurunan suku bunga tidak hanya tidak dapat memberikan dorongan kenaikan baru, tetapi malah bisa menjadi jerami terakhir yang mematahkan punggung unta, memicu pembersihan struktural yang lebih mendalam.
Di kapal kripto yang terdampar ini, ujian yang sebenarnya mungkin baru saja dimulai.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bitcoin dan Ethereum tidak bisa naik? Mengungkap empat belenggu yang mengunci pasar kripto
Tulis oleh: Luke, Mars Finance
Pasar cryptocurrency pada Agustus 2025 mirip dengan permukaan laut sebelum datangnya badai, tampak tenang namun sebenarnya ada arus yang sangat kuat. Garis K harga di grafik terlihat seperti garis horizontal yang membuat orang gelisah, tetapi ini bukanlah jeda singkat dari pasar bullish, melainkan bentuk keseimbangan yang sangat rapuh. Penangguhan kenaikan Bitcoin dan Ethereum tidak disebabkan oleh satu guncangan eksternal, melainkan oleh empat kekuatan internal pasar yang kuat dan saling bertentangan, yang "mengunci" harga di dalam rentang yang sempit.
Empat kekuatan ini seperti dinding tak terlihat yang membentuk situasi pasar saat ini: Wall Street dengan aliran pembelian senilai puluhan miliar melalui ETF, bertabrakan dengan dinding pengambilan keuntungan "epik" dari para pemegang awal; di dalam ekosistem DeFi Ethereum, sebuah mesin pengurangan utang yang didorong oleh algoritma terus-menerus menciptakan tekanan jual; pasar derivatif menunjukkan keadaan "skizofrenia" di mana spekulasi ritel dan lindung nilai mendalam dari lembaga profesional berjalan berdampingan; dan yang paling mendasar adalah tingginya imbal hasil stablecoin dolar AS, seperti magnet besar yang menyedot likuiditas baru yang seharusnya mengalir ke aset berisiko.
Keseimbangan yang halus ini membuat seluruh pasar sangat sensitif terhadap setiap perubahan makro, dan setiap ekspektasi yang tidak terduga dari Mars dapat memicu seluruh "tong mesiu". Tabel di bawah ini merangkum indikator kuantitatif kunci yang mendukung analisis ini, yang merupakan catatan dingin dari permainan pihak-pihak yang terlibat.
Tabel 1: Indikator Kunci Tekanan Struktur Pasar (Agustus 2025)
Ilusi Tenang: Peringatan dari Pembersihan Leveraged Seharga Satu Miliar Dolar
Sebelum pertengahan Agustus, pasar dipenuhi dengan ketenangan yang aneh. Namun, di bawah ketenangan itu, terdapat struktur leverage yang sudah tidak seimbang. Pada 14 Agustus, ketidakstabilan ini langsung terpecahkan oleh laporan inflasi yang jauh lebih tinggi dari perkiraan. Indeks Harga Produser (PPI) bulan Juli yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS jauh melampaui perkiraan, sinyal makro yang jelas ini menjadi jerami terakhir yang mematahkan punggung unta.
Berita telah menyebar ke pasar kripto yang sangat terleveraged, dan akibatnya sangat bencana. Dalam 24 jam, pasar telah meng liquidasi posisi derivatif lebih dari 1,02 miliar dolar, yang mempengaruhi lebih dari 220.000 trader. Harga Bitcoin dengan cepat jatuh dari puncak sejarahnya di atas 124.000 dolar.
Namun, kunci dari likuidasi kali ini tidak terletak pada skala, melainkan pada ketidakseimbangan yang ekstrem. Di posisi yang dibersihkan, posisi beli mencapai 872 juta dolar AS, sementara posisi jual hanya 145 juta dolar AS, dengan rasio yang sangat tidak seimbang. Ini secara tidak terbantahkan membuktikan bahwa, sebelum peristiwa terjadi, pasar telah dibajak oleh sentimen bullish yang berlebihan dan sepihak. Para trader membangun posisi beli yang besar dengan leverage, namun kekurangan perlindungan risiko yang cukup, sehingga struktur pasar secara keseluruhan "berat di atas dan ringan di bawah". Laporan PPI hanya menarik pelatuk, sementara peluru sudah dimasukkan. Kejatuhan mendadak ini adalah perbaikan yang tak terhindarkan dan brutal terhadap ketidakseimbangan struktur internal ini.
Serah tersejarah: Permintaan ETF menghadapi "tembok penjualan" dari "para senior"
Kontradiksi inti pertama dari stagnasi pasar terletak pada peralihan aset historis antara modal lama dan baru.
Pertama-tama, kita perlu memiliki pemahaman yang akurat tentang aliran dana ETF. Meskipun sentimen pasar sangat tinggi, namun berdasarkan sumber data Glassnode, aliran masuk bersih mingguan untuk ETF Bitcoin spot AS pada bulan Agustus tetap berada di level yang stabil dengan nilai ratusan juta dolar. Pembelian institusi dari Wall Street ini adalah nyata dan berkelanjutan, tetapi ia menghadapi penjualan yang sama besarnya.
Jadi, siapakah "musuh misterius" ini? Jawabannya tersembunyi di dalam data on-chain. Laporan Glassnode mengungkapkan bahwa Juli 2025 adalah salah satu bulan dengan penjualan terburuk dalam sejarah Bitcoin, di mana pemegang jangka panjang (Long-Term Holders) mewujudkan keuntungan hingga $1 miliar per hari. Para peserta awal dan pembangun pasar ini sedang menjual Bitcoin yang mereka miliki kepada lembaga baru yang masuk melalui ETF.
Menggabungkan kedua kelompok data ini, stagnasi pasar mendapatkan penjelasan yang sempurna. Ini bukanlah pemadaman mesin bull market, melainkan rotasi kapital yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah Bitcoin, di satu sisi pembeli institusi yang diatur ketat dan bertujuan untuk alokasi aset, di sisi lain penjual awal yang telah melewati beberapa siklus dan bertujuan untuk mencapai kekayaan tingkat kehidupan.
Harga saat ini sedang sideways, yang merupakan manifestasi dari keseimbangan dinamis antara dua kekuatan ini. Arus masuk dana ETF berhasil menyerap tekanan jual yang besar dari investor matang, sehingga menghindari keruntuhan harga. Dari sudut pandang ini, stagnasi pasar justru merupakan tanda kematangannya. Perpindahan aset yang besar ini dari "didorong oleh keyakinan" ke "didorong oleh alokasi" pasti akan berlangsung lama dan penuh gesekan, yang mengakibatkan lemahnya kenaikan harga dalam jangka pendek.
Mesin DeFi untuk mengurangi leverage: Angin bertentangan yang terus menerus dari inti Ethereum
Tekanan struktural kedua di pasar berasal dari ekosistem DeFi Ethereum, sebuah deleveraging besar-besaran yang dipicu oleh mekanisme protokol.
Hingga pertengahan Agustus, ukuran antrean keluar validator di rantai sinyal Ethereum mencapai puncak historis. Sekitar 3,1 miliar dolar AS ETH sedang antre untuk dicairkan, sementara ETH yang menunggu untuk dipertaruhkan hanya sekitar 480 juta dolar AS. Ketidakseimbangan aliran dana yang serius ini menciptakan tekanan jual potensial yang kuat.
Akar dari masalah ini adalah runtuhnya strategi keuntungan leveraj DeFi yang sebelumnya sangat populer. Di masa lalu, investor dapat memperbesar keuntungan dengan menyimpan ETH yang dipertaruhkan (seperti stETH) ke dalam protokol pinjaman seperti Aave, lalu meminjam lebih banyak ETH untuk dipertaruhkan kembali. Inti dari strategi ini adalah bahwa suku bunga pinjaman ETH lebih rendah daripada tingkat pengembalian yang diperoleh dari staking. Namun, fluktuasi pasar baru-baru ini menyebabkan lonjakan suku bunga pinjaman, sekali waktu melebihi tingkat pengembalian staking, yang mengakibatkan seluruh strategi berubah dari menguntungkan menjadi merugikan.
Ini memaksa semua peserta untuk menutup posisi mereka, satu-satunya cara adalah: melepaskan staking, mengambil kembali ETH asli, dan membayar kembali pinjaman. Serangkaian tindakan terpaksa ini, secara langsung menyebabkan "kemacetan besar" dalam antrean validator.
Berbeda dengan penjualan yang dipicu oleh sentimen pasar, tekanan jual ini memiliki dua ciri khas yang mencolok: mekanis dan tidak elastis. Ini adalah keputusan ekonomi yang dingin dan berdasarkan suku bunga protokol, tidak terkait dengan sentimen pasar. Selain itu, karena penjualan dilakukan untuk membayar utang, permintaan ini bersifat kaku dan tidak akan hilang meskipun harga rebound. Oleh karena itu, antrean keluar senilai 3,1 miliar dolar ini, seperti mesin eksekusi pesanan yang diprogram, akan terus-menerus melepaskan pasokan ETH ke pasar dengan kecepatan yang dapat diprediksi dalam beberapa hari ke depan, menjadi hambatan struktural yang sulit dilalui untuk harga Ethereum.
Pasar yang terpecah: Spekulasi dan lindung nilai dalam perdagangan derivatif
Tekanan ketiga, tercermin dalam sinyal yang sangat kontradiktif yang disampaikan oleh pasar derivatif, mengungkapkan keadaan pasar yang "skizofrenia."
Di satu sisi, semangat spekulatif pasar terlihat dengan jelas di bidang koin alternatif. Volume kontrak terbuka Litecoin (LTC) mencapai puncak sejarah sebesar 1,27 miliar dolar, sementara Ripple (XRP) bahkan melonjak menjadi lebih dari 3 miliar dolar. Lonjakan volume kontrak terbuka mencerminkan banyaknya dana leverage yang mengalir ke aset-aset dengan volatilitas tinggi ini, dan selera risiko di seluruh pasar telah didorong ke titik ekstrem.
Namun, di sisi lain pasar, para pemain profesional yang dianggap sebagai "uang pintar" menunjukkan sikap yang sangat berhati-hati. Di pasar opsi Bitcoin, volume posisi opsi put dengan harga strike di rentang 80.000 hingga 100.000 dolar AS hampir lima kali lipat dari volume posisi opsi call di rentang yang sama. Ini berarti bahwa institusi dan pedagang profesional sedang menginvestasikan uang riil untuk membeli "asuransi" sebagai perlindungan terhadap kemungkinan penurunan besar di pasar.
Kondisi kontradiktif di mana spekulasi dan perlindungan risiko coexist ini membentuk struktur pasar yang khas "barbell". Risiko pasar dialokasikan di dua ekstrem: satu sisi adalah spekulan cryptocurrency yang mengejar pengembalian tinggi, dan sisi lainnya adalah profesional hedger yang mencari perlindungan risiko ekstrem. Namun, "zona tengah" yang mewakili keyakinan yang luas, stabil, dan bullish dalam jangka menengah, sangat kosong. Pembagian internal ini membuat struktur pasar sangat rapuh, kekurangan konsensus yang bersatu untuk mendorong harga melewati level resistensi kunci.
Biaya likuiditas: Ketika imbal hasil "tanpa risiko" terlalu tinggi
Tekanan keempat, dan yang paling mendasar, berasal dari biaya likuiditas dolar yang tinggi di seluruh ekosistem kripto.
Saat ini, baik platform terpusat maupun protokol terdesentralisasi, tingkat pengembalian tahunan (APY) untuk stablecoin dolar umumnya bertahan di kisaran tinggi antara 5% hingga 14%. Mendapatkan pengembalian yang begitu tinggi pada aset yang terikat dengan dolar 1:1 adalah hal yang sulit dibayangkan di dunia keuangan tradisional. Ini hanya menunjukkan satu hal: pasar sangat "kekurangan uang", dan permintaan terhadap likuiditas dolar sangat tinggi.
Lingkungan dengan tingkat pengembalian yang tinggi ini telah membentuk "lubang hitam likuiditas" yang kuat. Bagi dana dan investor yang matang, ketika mereka dapat memperoleh pengembalian tahunan mendekati dua digit pada aset berisiko rendah, menempatkan dana "berlabuh" di pelabuhan aman ini menjadi pilihan yang sangat rasional.
Ini menyebabkan masalah kunci: likuiditas baru tidak dapat secara efektif diubah menjadi bahan bakar untuk kenaikan harga. Sebagian besar modal yang seharusnya mengalir ke Bitcoin atau Ethereum, tertarik oleh suku bunga tinggi, langsung masuk ke strategi arbitrase yang tanpa risiko (atau risiko rendah). Modal ini terjebak di lapisan "pasar uang" ekosistem kripto, dan tidak mampu meresap ke lapisan "pasar modal", yang pada dasarnya melemahkan momentum kenaikan pasar.
Kesimpulan: Waspadai sepatu yang bernama "penurunan suku bunga"
Secara keseluruhan, stagnasi pasar saat ini adalah keseimbangan rapuh yang dipengaruhi oleh empat tekanan struktural yang saling berinteraksi. Pembelian institusional terimbangi oleh penjualan pemegang awal dan lindung nilai dari investor profesional; mesin deleveraging DeFi terus memberikan tekanan; sementara biaya modal dolar yang tinggi menghambat keinginan untuk masuknya pembelian dengan leverage baru.
Dalam struktur internal yang begitu rapuh, pasar tampaknya menaruh satu-satunya harapan pada ekspektasi makro bahwa Federal Reserve akan segera memulai siklus pemotongan suku bunga. Namun, kebijaksanaan kuno pasar keuangan berulang kali memperingatkan kita: "beli rumor, jual berita".
Ketika penurunan suku bunga benar-benar terjadi, pasar mungkin tidak menyambutnya dengan pesta baru. Mengingat tekanan inflasi yang terus berlanjut, penurunan suku bunga oleh Federal Reserve kemungkinan akan ditafsirkan oleh pasar sebagai pengesahan resmi terhadap potensi resesi ekonomi. Saat itu, penurunan suku bunga itu sendiri mungkin beralih dari cerita positif tentang "peningkatan likuiditas" menjadi cerita negatif tentang "penurunan fundamental ekonomi."
Perubahan narasi ini sangat mungkin menjadi pemicu yang memicu semua kontradiksi struktural internal saat ini. Pada saat itu, penurunan suku bunga tidak hanya tidak dapat memberikan dorongan kenaikan baru, tetapi malah bisa menjadi jerami terakhir yang mematahkan punggung unta, memicu pembersihan struktural yang lebih mendalam.
Di kapal kripto yang terdampar ini, ujian yang sebenarnya mungkin baru saja dimulai.