Informe de análisis de moneda estable digital de JD

Resumen del contexto

Recientemente, han ocurrido varios eventos emblemáticos en el campo de las monedas estables:

1. La ley GENIUS de EE. UU. fue aprobada por el comité del Senado en mayo de 2025, avanzando hacia la legislación formal.

2. El Consejo Legislativo de Hong Kong aprobará la ley de regulación de monedas estables digitales en mayo de 2025.

3. El exvicepresidente del Banco de China, Wang Yongli, pidió en mayo de 2025 que se otorgue mayor atención a las monedas estables en el continente.

4. La emisora de moneda estable Circle se hizo pública en la Bolsa de Nueva York el 5 de junio de 2025, y su precio de acciones subió un 168% en el primer día.

Además, en la industria se considera que las monedas estables ancladas al dólar extienden la hegemonía del dólar, mientras que las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong pueden ser un intento de internacionalización del renminbi. JD.com emite monedas estables en Hong Kong, lo que representa la exploración activa de China en el campo de las monedas digitales.

Resumen de la moneda estable de JD.com

La tecnología de la cadena de monedas de JD, perteneciente a JD.com, ( Hong Kong ) Limited, está promoviendo activamente el piloto de emisión de moneda estable en dólares de Hong Kong, con el objetivo de mejorar la capacidad de pago transfronterizo. En julio de 2024, JD fue seleccionada como uno de los primeros participantes en el "sandbox de emisores de moneda estable" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Actualmente se encuentra en la etapa final de pruebas en el sandbox y se espera que se lance al mercado una vez que Hong Kong emita oficialmente la licencia.

JD colabora estrechamente con reguladores y socios de la industria. La Autoridad Monetaria de Hong Kong, la Oficina de Asuntos Económicos y Financieros, entre otros, mantienen comunicación con JD para asegurar la conformidad del proyecto. JD también está explorando oportunidades de colaboración con instituciones financieras tradicionales como Standard Chartered Bank. El 30 de mayo de 2025, Hong Kong implementará oficialmente la "reglamento de monedas estables", acercando a JD y a otras instituciones piloto a la emisión oficial con licencia.

Significado estratégico

Para Jingdong, la moneda estable puede servir como infraestructura de pago para negocios globales, resolviendo los puntos críticos de liquidación transfronteriza. La posición está orientada a ofrecer soluciones de pago eficientes y de bajo costo a empresas y personas a nivel mundial. También puede traer recursos y beneficios al sector de tecnología financiera de Jingdong, como obtener ingresos por intereses de los fondos de los usuarios, mejorar la acumulación de datos de transacciones, etc. En general, contribuye a la expansión del mapa de tecnología financiera de Jingdong.

Para Hong Kong, la elección de JD de emitir moneda estable en Hong Kong resalta el valor único de Hong Kong en los experimentos con monedas digitales. Hong Kong se convierte en la primera jurisdicción del mundo en establecer un marco regulatorio integral para monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, y se espera que tenga voz en la formulación de reglas internacionales. La prueba de moneda estable ha atraído la participación de conocidas empresas nacionales y extranjeras, generando el interés del mercado de capitales.

Para el continente, la prueba de moneda estable en Hong Kong tiene un significado revelador. Citic Securities considera que el avance de la legislación sobre monedas estables en Hong Kong promoverá la emisión de proyectos de activos del mundo real por parte de empresas del continente en Hong Kong. La implementación de políticas de monedas estables podría impulsar la cooperación entre Hong Kong y el continente en áreas como la liquidación transfronteriza del yuan digital. El piloto de Hong Kong proporcionará una muestra para la observación del continente, influyendo en la regulación e innovación de las finanzas digitales en el continente.

Implementación técnica

La moneda estable de JD se emite utilizando una arquitectura de tecnología blockchain, siendo un token digital basado en una cadena pública. Anclado al dólar de Hong Kong en una proporción de 1:1 para mantener la estabilidad del valor, cada vez que se emite 1 moneda estable, hay un activo de reserva equivalente a 1 dólar de Hong Kong en el backend. Se elige una cadena pública como base, aprovechando las características de la blockchain para lograr una circulación de valor transparente y liquidaciones rápidas.

Se adopta un mecanismo de anclaje con reservas del 100%, los activos de reserva están compuestos por activos de alta liquidez, depositados en cuentas independientes de instituciones financieras autorizadas. Se ha diseñado un mecanismo de redención completo, los usuarios pueden presentar solicitudes de redención, y el emisor se compromete a pagar el valor equivalente en moneda fiduciaria en un plazo razonable.

Aplicado principalmente en escenarios de pagos transfronterizos. Gracias a la transmisión punto a punto de la blockchain, la liquidación de fondos entre dos lugares puede eludir a los intermediarios tradicionales, logrando casi la llegada en tiempo real y reduciendo los costos de remesas transfronterizas. Los escenarios de prueba incluyen pagos en comercio transfronterizo y pagos al por menor.

Apoya mecanismos de contratos inteligentes, que se pueden integrar en los contratos para implementar pagos automatizados e innovación financiera. Por ejemplo, en la financiación de la cadena de suministro, se puede redactar un contrato que libere automáticamente el pago una vez que el sistema logístico confirme la recepción de la mercancía. También se espera que soporte funciones de listas negras y congelación, para cumplir con los requisitos de cumplimiento.

Modelo de ganancias

Las principales fuentes de ganancias incluyen:

1. Impuesto sobre la emisión de moneda y ingresos por diferenciales: los usuarios intercambian moneda fiduciaria por moneda estable, el emisor obtiene fondos sin intereses que pueden invertirse en activos de bajo riesgo para generar un diferencial de intereses.

2. Tarifas de transacción y cambio: se cobrarán comisiones por la emisión, redención o transferencias grandes de moneda estable.

3. Servicios de valor agregado para la liquidación transfronteriza: se ofrecen servicios de cambio, custodia de billeteras, pasarelas de pago, etc., cobrando a los clientes empresariales.

4. Finanzas de la cadena de suministro: proporcionar financiamiento, factoring y otros servicios a los proveedores upstream y downstream, ganando intereses o diferencias de tarifas.

5. Efecto ecológico: aumentar la lealtad y la tasa de retención de los usuarios, impulsar el crecimiento del volumen de transacciones de JD.com; promover la sedimentación de datos, retroalimentar el control de riesgos y el marketing.

A largo plazo, la moneda estable tiene una importancia estratégica más significativa para el panorama de pagos y el ecosistema financiero, consolidando la posición de infraestructura de JD en el comercio electrónico transfronterizo y en el ámbito de las finanzas digitales.

Entorno de políticas en Hong Kong

Hong Kong aprobará el "Proyecto de Ley de Monedas Estables" en mayo de 2025, estableciendo un sistema de licencias para emisores de monedas estables. Principales disposiciones:

• Cualquier moneda estable emitida en Hong Kong que esté vinculada a una moneda fiduciaria, o moneda estable emitida en el extranjero pero anclada al dólar de Hong Kong, debe solicitar una licencia.

• El emisor debe establecer un mecanismo de reservas sólido para asegurarse de que posee suficientes activos de reserva de alta liquidez.

• Los emisores autorizados deben garantizar el derecho de los titulares a canjear al valor nominal y procesar el canje en un tiempo razonable.

• Debe cumplir con los requisitos de anti-lavado de dinero/financiamiento del terrorismo, divulgar periódicamente la situación de reservas y ser verificado por auditorías externas.

• Solo se permite a las instituciones autorizadas vender moneda estable en Hong Kong, y solo la moneda estable autorizada puede dirigirse a los inversores minoristas.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó en 2024 el "sandbox de emisores de moneda estable", con empresas como JD.com seleccionadas para ser parte de la primera fase de pruebas. A través del sandbox, los reguladores pueden identificar y resolver problemas potenciales de manera oportuna, proporcionando una base para la formulación de regulaciones.

En general, Hong Kong adopta una actitud de apertura prudente hacia las monedas estables: por un lado, introduce activamente a los actores del mercado para experimentar, y por otro lado, construye rápidamente un marco legal. Este modelo de primero probar y luego legislar se considera como un equilibrio entre fomentar la innovación y mantener la estabilidad.

Comparación internacional

Las principales economías del mundo están acelerando la construcción de un marco regulatorio para las monedas estables. Hay consenso en considerar las monedas estables como herramientas de pago y no como activos puramente especulativos, estableciendo una lógica regulatoria desde una perspectiva de infraestructura financiera.

Estados Unidos: Desde 2023, se ha promovido activamente la legislación, el Senado ha aprobado la ley GENIUS, estableciendo el primer marco regulatorio unificado. Exige que los emisores obtengan una licencia federal y cumplan con condiciones como auditorías de reservas y reembolsos oportunos. En el mercado, USDT y USDC representan aproximadamente el noventa por ciento del valor de mercado de las monedas estables. PayPal emite PYUSD, convirtiéndose en la primera moneda estable en dólares lanzada por una institución financiera regulada.

Unión Europea: La ley MiCA entrará en vigor de manera escalonada a finales de 2024, estableciendo requisitos detallados y estrictos para las monedas estables. Incluye licencias de emisión, reservas del 100%, derechos de redención, restricciones operativas, entre otros. Société Générale ha emitido una moneda estable en euros, convirtiéndose en el primer banco en obtener la aprobación para una moneda estable.

Singapur: En 2023 se publicó un nuevo marco, aplicable a las monedas estables de moneda única ancladas al dólar de Singapur o a monedas G10. Se requiere una reserva de activos de alta calidad del 100%, redención oportuna, auditorías independientes, entre otros. Los emisores pueden solicitar operar a través de la categoría de licencia bajo la Ley de Servicios de Pago.

En comparación, la regulación de Hong Kong se centra en la moneda estable anclada al dólar de Hong Kong, estipulando que debe ser supervisada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong siempre que esté anclada al dólar de Hong Kong, independientemente de si se emite en Hong Kong o no. Esto refleja la determinación de Hong Kong para mantener la posición del dólar de Hong Kong.

Dinámicas de los gigantes de la industria

PayPal: En agosto de 2023 se lanzó la moneda estable PYUSD, integrada en la aplicación de billetera. En 2024 se ofrecerá una recompensa anual del 3.7% a los usuarios que mantengan la moneda. El objetivo es integrar la blockchain en las redes de pago convencionales y lograr transferencias transfronterizas de bajo costo.

Stripe: A partir de 2022, se apoyará la liquidación en USDC y se lanzarán funciones como cuentas de pago con moneda estable en 2023-2024. La adquisición de la empresa Bridge se prepara para una futura moneda estable independiente. El número de usuarios activos mensuales supera los 40 millones y el volumen de transacciones de moneda estable crece rápidamente.

Adyen: De la observación a la preparación, mejorando la pasarela de pagos para soportar liquidaciones en USDC, explorando con Visa un piloto de liquidación transfronteriza con moneda estable. Se espera que en el futuro se enfoque en las necesidades de las empresas B2B, ofreciendo canales de pago con moneda estable seguros y conformes.

Los gigantes de los pagos tradicionales están tomando posiciones, lo que refleja que la moneda estable está pasando de ser una herramienta de la industria de las criptomonedas a convertirse en una parte innovadora de los pagos en el mercado. Esta revolución de pagos provocada por la moneda estable está fusionando gradualmente el mundo de las finanzas tradicionales con el de las finanzas cripto.