Derinlik Analizi Usual: USD0++ Bağlantısı ve Döngüsel Kredi Tasfiye Ol Arkasındaki Hileler
Son dönemde Usual tarafından çıkarılan USD0++ sabit paranın çökmesi, piyasanın tartışma konusu haline geldi ve kullanıcılar arasında panik yarattı. Proje, geçen yıl kasım ayında en iyi borsalarda listelendiğinde %10'dan fazla bir artış gösterdi, RWA'ya dayalı sabit para çıkarım mekanizması ve token modeli, Luna ve OlympusDAO'ya benziyor; ayrıca Fransa milletvekillerinin desteği ile Usual büyük ilgi topladı.
Pazar, Usual için güzel beklentilere sahip olsa da, son zamanlarda yaşanan bir dizi olay onu zirveden indirdi. 10 Ocak'ta Usual resmi olarak USD0++ erken geri alma kurallarını değiştirdiğini duyurduktan sonra, USD0++ bir süre 0.9 dolara düştü ve 15 Ocak itibarıyla bu fiyat seviyesinde dolaşmaya devam etti.
Şu anda Usual etrafındaki tartışmalar zirveye ulaştı, piyasa memnuniyetsizliği tamamen patlak verdi. Usual ürün mantığı karmaşık olmasa da, birden fazla kavram içeriyor, detaylar karmaşık ve proje birçok token içeriyor, bu yüzden birçok kişi önceki ve sonraki olaylara dair sistematik bir anlayışa sahip değil.
Bu makale, DeFi ürün tasarımı açısından, Usual ürün mantığı, ekonomik modeli ve bu seferki USD0++ sabitinden kopmanın sebep-sonuç ilişkisini sistematik bir şekilde incelemeyi amaçlamaktadır; daha fazla kişiye anlayış ve düşüncelerini derinleştirmelerine yardımcı olmayı hedeflemektedir. Öncelikle "komplo teorisi" gibi görünen bir görüşü ortaya atıyoruz:
Usual yakın tarihli duyurusunda USD0++'ın USD0 ile koşulsuz alt sınır fiyatını 0.87 olarak belirledi. Amacı, Morpha borç verme platformundaki USD0++/USDC döngüsel kredi pozisyonunu tasfiye etmek, madencilik arbitrajının ana kullanıcılarını çözmek ve aynı zamanda USDC++/USDC hazinesinin sistematik kötü kredilerle karşılaşmasını önlemektir. ( likidasyon hattı LTV'si 0.86).
Usual tarafından çıkarılan tokenlerin ürünlerini anlama
Usual ürün sistemi esasen 4 tür token içerir: stablecoin USD0, tahvil token USD0++, proje token USUAL ve yönetim token USUALx. Bunlar arasında USUALx çok önemli değil, ürün mantığı esasen ilk üç token etrafında şekilleniyor.
Birinci kat: Stablecoin USD0
USD0, RWA varlıkları teminat olarak kullanılan eşit değerli bir teminatlı stabil koinidir. Tüm USD0'lar eşdeğer RWA varlıkları ile desteklenmektedir. Şu anda çoğu USD0, USYC ile basılmakta, bir kısmı ise teminat olarak M kullanılmaktadır. ( USYC ve M, ABD kısa vadeli tahvilleri ile garantili RWA varlıklarıdır ).
USD0'ın mintleme şekli iki türlüdür:
Doğrudan RWA varlıkları ile USD0 basın
RWA sağlayıcısına USDC gönder, USD0 bas.
Birinci seçenek daha basit; kullanıcı RWA token'i girdiğinde, akıllı sözleşme dolar değerini hesaplar ve eşdeğer USD0 dağıtır. İade sırasında, USD0 miktarı ile RWA token fiyatına göre ilgili değerde RWA token'i geri verir ve işlem ücreti alır.
İkinci seçenek, kullanıcıların doğrudan USDC ile USD0 oluşturmasına izin verir, ancak RWA sağlayıcılarının katılımını gerektirir. Kullanıcılar Swapper Engine sözleşmesi aracılığıyla emir verir, USDC miktarını beyan eder ve sözleşmeye gönderir. Sipariş eşleştirildikten sonra otomatik olarak USD0 alırlar.
İkinci Kat: Gelişmiş Hazine Bonosu USD0++
USD0++ sahipleri, temel RWA varlık faizini alabilir. Sadece USD0++'ın o kısmını basan USD0 ile ilgili temel RWA faizi USD0++ sahiplerine dağıtılır.
Ayrıca, USD0++ sahipleri ek USUAL token teşviki alabilir. USUAL, belirli bir algoritma aracılığıyla her gün artırılarak dağıtılır, bunun %45'i USD0++ sahiplerine verilir.
USD0++ kazanç kaynağı:
Temel RWA varlık getirilerini karşılar
Günlük yeni USUAL token dağıtım geliri
Sahipler, her gün USUAL cinsinden kazanç almak ya da her 6 ayda bir USD0 cinsinden kazanç almak arasında seçim yapabilir.
USD0, 1:1 teminat ile USD0++ basılabilir, varsayılan kilit süresi 4 yıldır. USD0++, tokenleştirilmiş bir dört yıllık değişken faizli tahvil gibidir. Kullanıcılar, ikincil piyasalar veya borç verme sözleşmeleri aracılığıyla önceden çıkış yapabilirler.
Usual: USD0++脱锚与循环贷 Tasfiye Ol背后的"猫腻"(
) Üçüncü Kat: Proje Tokeni USUAL ve USUALx
Kullanıcılar USD0++ stake ederek veya doğrudan satın alarak USUAL elde edebilirler. USUAL, 1:1 oranında yönetişim tokeni USUALx mint edilebilir. USUAL her artırıldığında, USUALx sahipleri bunun %10'unu alabilirler. USUALx'in USUAL'a dönüşüm için bir çıkış mekanizması da bulunmaktadır, ancak işlem ücreti ödenmesi gerekmektedir.
Usual'dan önceki geri alma mekanizması, USD0++ ile USD0'ı 1:1 oranında değiştirmeye izin veriyordu. 10 Ocak'ta resmi duyuru ile geri alma kuralları değiştirildi, kullanıcılar iki mekanizmadan birini seçebilir:
Koşullu İade: Oran hala 1:1, ancak kısmi USUAL kazanç ödenmesi gerekmektedir.
Koşulsuz İade: Kazanç kesintisi yok, ancak iade oranı en az %87'ye düşer.
Kullanıcılar, USD0++ basarken 4 yıl süreyle kilitlemeyi taahhüt ederler, erken çıkışlar sözleşme ihlali sayılır ve ceza ödemek zorundadırlar. Beyaz kağıda göre, kullanıcı 1 dolar USD0 yatırırsa, erken çıkış yapması durumunda gelecekteki faiz gelirini tamamlaması gerekir, nihai geri alım varlığı ise: 1 dolar - gelecekteki faiz geliri.
Bazıları USD0++'ın aslında bir stablecoin değil, bir tahvil olduğunu ve dolaylı bağlantıların olmadığını düşünüyor. Ancak biz buna katılmıyoruz:
Kripto pazarının gizli kuralı, yalnızca stabil coin isimlerinin "USD" içermesidir.
USD0++ Usual'da stablecoin 1:1 oranında değiştirilir, varsayılan olarak stablecoin değerine eşit kabul edilir.
Curve stabilcoin ticaret havuzu USD0++ işlem çiftini içerir
Proje ekibinin USD0++ ile tahvil ve stabilcoin ilişkisini belirsizleştirme motivasyonunun iki nedeni olabileceğini düşünüyoruz:
Kesin Tasfiye Ol Döngü Kredisi
Şartsız geri alma oranı 0.87, tam olarak Morpha'daki tasfiye çizgisi 0.86'dan biraz daha yüksek. Bu, Morpho borç verme protokolü ile ilgilidir. Birçok kullanıcı USD0++'ı Morpho'ya yatırarak USDC ödünç alıyor, ardından USDC ile USD0 ve USD0++ basarak döngüsel kredi oluşturuyor.
Döngüsel kredi, kullanıcıların borç alma sözleşmeleri içindeki pozisyonlarını artırdı, USUAL sözleşmesi de borç pozisyonlarına USUAL teşviki dağıtıyor. Ancak bu, daha büyük bir kaldıraç zincirinin kopma riskini getiriyor ve döngüsel kredi kullanıcıları, tekrar tekrar basarak büyük miktarda USUAL elde ediyor, madencilik arbitrajının ana gücü.
Morpha üzerindeki USD0++/USDC tasfiye hattı LTV'si 0.86'dır. USDC'yi ödünç verdiğinizde/ USD0++ değerinin oranı 0.86'dan yüksek olduğunda tasfiye tetiklenir. Usual tarafından açıklanan USD0++ ve USD0 geri alma oranı 0.87:1 ile doğrudan ilişkilidir.
Birçok kullanıcı, döngüsel kredi için %86 civarında LTV'yi tercih ediyor; USD0++ değerinin sabitlenmesi halinde tasfiye edilecektir. Ancak bu durumda Morpha platformunun kaybı yoktur, çünkü %86 < Tasfiye Edilen Pozisyon LTV < %100, ödünç verilen USDC hala teminat USD0++ değerinin altındadır, sistematik bir kötü alacak yoktur.
![Derinlik Analizi Usual: USD0++ Bağlantıdan Çıkış ve Döngüsel Kredi Tasfiye Ol Arkasındaki "Hile"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-14decec9e188d5c5a1635d1d84dbacad.webp(
En düşük maliyetle kripto fiyatını kurtarın
USUAL-USUALx ekonomik modeli tipik bir pozitif geri bildirim çarkıdır, hızla yükselir ancak bir kez düştüğünde ölüm sarmalına girer. Proje ekibi tehlikenin farkına varabilir ve mekanizma değişiklikleriyle düşüş trendini tersine çevirmek isteyebilir.
Koşullu geri alma sürecinde, USD0++ teminat sahiplerinin kısmi kazançları USUAL ve USUALx sahiplerine dağıtılıyor, 1/3 yok ediliyor. Bu, aslında USUAL'a güç kazandırmakta, daha fazla kişinin USUALx elde etmek için teminat vermesini teşvik etmekte ve dolaşım miktarını azaltarak piyasa koruma etkisi sağlamaktadır.
Ama USUAL enflasyonu ciddi, enflasyonu kontrol etmek için yok etme yoluna gitmek isteniyor, koşullu geri alımda alınan USUAL oranının yeterince yüksek olması gerekiyor. Eğer oran çok yüksek olursa, kullanıcılar koşulsuz geri alımı tercih eder, USD0++ fiyatı tekrar 0.87'ye düşer.
![Derinlik Analizi Usual: USD0++ Bağlantıdan Çıkma ve Döngüsel Kredi Tasfiye Ol Arkasındaki "Hile"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5760eb004dee974bd1f5fa3de7cb13fb.webp(
Gelecek Beklentileri ve Ortaya Çıkan Sorunlar
Koşullu geri alımın USUAL ödeme oranı açıklanmadan önce, kullanıcı eğilimlerini ve USD0++'ın geri bağlanıp bağlanamayacağını değerlendirmek zor. USUAL fiyatı çelişkilerle karşı karşıya: proje ekibi mekanizma aracılığıyla durumu tersine çevirmek istiyor, ancak 0.87'lik taban fiyat yeterince düşük değil, birçok kişi koşulsuz çıkışı tercih edebilir.
Bu olay üç sorunu ortaya çıkardı:
Birçok insan DeFi projelerine katılırken proje belgelerini dikkatlice okumaz. DeFi protokolleri giderek karmaşıklaşıyor, kullanıcılar resmi belgeleri dikkatlice okumalı ve anlamalıdır.
Alışılmadık kuralları rastgele belirleme ve değiştirme, sıkı DAO kararları ve topluluk görüşü danışma eksikliği. Çoğu Web3 projesi hâlâ merkeziyetçi aşamada, kullanıcı varlıklarının güvenliğinde riskler bulunmaktadır.
Sektör sürekli gelişiyor. Usual, OlympusDAO gibi projelerden dersler çıkardı, fiyat düşer düşmez tersine çevirmeyi düşünüyor. Geçmişteki tecrübeler, sonraki gelenler için ilham veriyor, tüm sektör ekosistemi sürekli ilerliyor.
![Derinlik Analizi Usual：USD0++ Tasfiye Ol ve Döngüsel Kredi arkasındaki "kurnazlık"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5921c1e1c0c10c0af3e4233da26ceec0.webp(
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Usual rüzgar: USD0++ sabitlikten çıkmanın arkasındaki döngüsel kredi arbitrajı ve proje ekibinin yanıtı
Derinlik Analizi Usual: USD0++ Bağlantısı ve Döngüsel Kredi Tasfiye Ol Arkasındaki Hileler
Son dönemde Usual tarafından çıkarılan USD0++ sabit paranın çökmesi, piyasanın tartışma konusu haline geldi ve kullanıcılar arasında panik yarattı. Proje, geçen yıl kasım ayında en iyi borsalarda listelendiğinde %10'dan fazla bir artış gösterdi, RWA'ya dayalı sabit para çıkarım mekanizması ve token modeli, Luna ve OlympusDAO'ya benziyor; ayrıca Fransa milletvekillerinin desteği ile Usual büyük ilgi topladı.
Pazar, Usual için güzel beklentilere sahip olsa da, son zamanlarda yaşanan bir dizi olay onu zirveden indirdi. 10 Ocak'ta Usual resmi olarak USD0++ erken geri alma kurallarını değiştirdiğini duyurduktan sonra, USD0++ bir süre 0.9 dolara düştü ve 15 Ocak itibarıyla bu fiyat seviyesinde dolaşmaya devam etti.
Şu anda Usual etrafındaki tartışmalar zirveye ulaştı, piyasa memnuniyetsizliği tamamen patlak verdi. Usual ürün mantığı karmaşık olmasa da, birden fazla kavram içeriyor, detaylar karmaşık ve proje birçok token içeriyor, bu yüzden birçok kişi önceki ve sonraki olaylara dair sistematik bir anlayışa sahip değil.
Bu makale, DeFi ürün tasarımı açısından, Usual ürün mantığı, ekonomik modeli ve bu seferki USD0++ sabitinden kopmanın sebep-sonuç ilişkisini sistematik bir şekilde incelemeyi amaçlamaktadır; daha fazla kişiye anlayış ve düşüncelerini derinleştirmelerine yardımcı olmayı hedeflemektedir. Öncelikle "komplo teorisi" gibi görünen bir görüşü ortaya atıyoruz:
Usual yakın tarihli duyurusunda USD0++'ın USD0 ile koşulsuz alt sınır fiyatını 0.87 olarak belirledi. Amacı, Morpha borç verme platformundaki USD0++/USDC döngüsel kredi pozisyonunu tasfiye etmek, madencilik arbitrajının ana kullanıcılarını çözmek ve aynı zamanda USDC++/USDC hazinesinin sistematik kötü kredilerle karşılaşmasını önlemektir. ( likidasyon hattı LTV'si 0.86).
Usual tarafından çıkarılan tokenlerin ürünlerini anlama
Usual ürün sistemi esasen 4 tür token içerir: stablecoin USD0, tahvil token USD0++, proje token USUAL ve yönetim token USUALx. Bunlar arasında USUALx çok önemli değil, ürün mantığı esasen ilk üç token etrafında şekilleniyor.
Birinci kat: Stablecoin USD0
USD0, RWA varlıkları teminat olarak kullanılan eşit değerli bir teminatlı stabil koinidir. Tüm USD0'lar eşdeğer RWA varlıkları ile desteklenmektedir. Şu anda çoğu USD0, USYC ile basılmakta, bir kısmı ise teminat olarak M kullanılmaktadır. ( USYC ve M, ABD kısa vadeli tahvilleri ile garantili RWA varlıklarıdır ).
USD0'ın mintleme şekli iki türlüdür:
Birinci seçenek daha basit; kullanıcı RWA token'i girdiğinde, akıllı sözleşme dolar değerini hesaplar ve eşdeğer USD0 dağıtır. İade sırasında, USD0 miktarı ile RWA token fiyatına göre ilgili değerde RWA token'i geri verir ve işlem ücreti alır.
İkinci seçenek, kullanıcıların doğrudan USDC ile USD0 oluşturmasına izin verir, ancak RWA sağlayıcılarının katılımını gerektirir. Kullanıcılar Swapper Engine sözleşmesi aracılığıyla emir verir, USDC miktarını beyan eder ve sözleşmeye gönderir. Sipariş eşleştirildikten sonra otomatik olarak USD0 alırlar.
İkinci Kat: Gelişmiş Hazine Bonosu USD0++
USD0++ sahipleri, temel RWA varlık faizini alabilir. Sadece USD0++'ın o kısmını basan USD0 ile ilgili temel RWA faizi USD0++ sahiplerine dağıtılır.
Ayrıca, USD0++ sahipleri ek USUAL token teşviki alabilir. USUAL, belirli bir algoritma aracılığıyla her gün artırılarak dağıtılır, bunun %45'i USD0++ sahiplerine verilir.
USD0++ kazanç kaynağı:
Sahipler, her gün USUAL cinsinden kazanç almak ya da her 6 ayda bir USD0 cinsinden kazanç almak arasında seçim yapabilir.
USD0, 1:1 teminat ile USD0++ basılabilir, varsayılan kilit süresi 4 yıldır. USD0++, tokenleştirilmiş bir dört yıllık değişken faizli tahvil gibidir. Kullanıcılar, ikincil piyasalar veya borç verme sözleşmeleri aracılığıyla önceden çıkış yapabilirler.
) Üçüncü Kat: Proje Tokeni USUAL ve USUALx
Kullanıcılar USD0++ stake ederek veya doğrudan satın alarak USUAL elde edebilirler. USUAL, 1:1 oranında yönetişim tokeni USUALx mint edilebilir. USUAL her artırıldığında, USUALx sahipleri bunun %10'unu alabilirler. USUALx'in USUAL'a dönüşüm için bir çıkış mekanizması da bulunmaktadır, ancak işlem ücreti ödenmesi gerekmektedir.
![Derinlik解析Usual：USD0++脱锚与循环贷Tasfiye Ol背后的"猫腻"]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f9b6cd33236eca6a238aa3aa6e417d83.webp(
Sözleşmeden Çıkma Olayı: İade Kurallarını Değiştirmenin Arkasındaki "Komplo Teorisi"
Usual'dan önceki geri alma mekanizması, USD0++ ile USD0'ı 1:1 oranında değiştirmeye izin veriyordu. 10 Ocak'ta resmi duyuru ile geri alma kuralları değiştirildi, kullanıcılar iki mekanizmadan birini seçebilir:
Kullanıcılar, USD0++ basarken 4 yıl süreyle kilitlemeyi taahhüt ederler, erken çıkışlar sözleşme ihlali sayılır ve ceza ödemek zorundadırlar. Beyaz kağıda göre, kullanıcı 1 dolar USD0 yatırırsa, erken çıkış yapması durumunda gelecekteki faiz gelirini tamamlaması gerekir, nihai geri alım varlığı ise: 1 dolar - gelecekteki faiz geliri.
Bazıları USD0++'ın aslında bir stablecoin değil, bir tahvil olduğunu ve dolaylı bağlantıların olmadığını düşünüyor. Ancak biz buna katılmıyoruz:
Proje ekibinin USD0++ ile tahvil ve stabilcoin ilişkisini belirsizleştirme motivasyonunun iki nedeni olabileceğini düşünüyoruz:
Şartsız geri alma oranı 0.87, tam olarak Morpha'daki tasfiye çizgisi 0.86'dan biraz daha yüksek. Bu, Morpho borç verme protokolü ile ilgilidir. Birçok kullanıcı USD0++'ı Morpho'ya yatırarak USDC ödünç alıyor, ardından USDC ile USD0 ve USD0++ basarak döngüsel kredi oluşturuyor.
Döngüsel kredi, kullanıcıların borç alma sözleşmeleri içindeki pozisyonlarını artırdı, USUAL sözleşmesi de borç pozisyonlarına USUAL teşviki dağıtıyor. Ancak bu, daha büyük bir kaldıraç zincirinin kopma riskini getiriyor ve döngüsel kredi kullanıcıları, tekrar tekrar basarak büyük miktarda USUAL elde ediyor, madencilik arbitrajının ana gücü.
Morpha üzerindeki USD0++/USDC tasfiye hattı LTV'si 0.86'dır. USDC'yi ödünç verdiğinizde/ USD0++ değerinin oranı 0.86'dan yüksek olduğunda tasfiye tetiklenir. Usual tarafından açıklanan USD0++ ve USD0 geri alma oranı 0.87:1 ile doğrudan ilişkilidir.
Birçok kullanıcı, döngüsel kredi için %86 civarında LTV'yi tercih ediyor; USD0++ değerinin sabitlenmesi halinde tasfiye edilecektir. Ancak bu durumda Morpha platformunun kaybı yoktur, çünkü %86 < Tasfiye Edilen Pozisyon LTV < %100, ödünç verilen USDC hala teminat USD0++ değerinin altındadır, sistematik bir kötü alacak yoktur.
![Derinlik Analizi Usual: USD0++ Bağlantıdan Çıkış ve Döngüsel Kredi Tasfiye Ol Arkasındaki "Hile"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-14decec9e188d5c5a1635d1d84dbacad.webp(
USUAL-USUALx ekonomik modeli tipik bir pozitif geri bildirim çarkıdır, hızla yükselir ancak bir kez düştüğünde ölüm sarmalına girer. Proje ekibi tehlikenin farkına varabilir ve mekanizma değişiklikleriyle düşüş trendini tersine çevirmek isteyebilir.
Koşullu geri alma sürecinde, USD0++ teminat sahiplerinin kısmi kazançları USUAL ve USUALx sahiplerine dağıtılıyor, 1/3 yok ediliyor. Bu, aslında USUAL'a güç kazandırmakta, daha fazla kişinin USUALx elde etmek için teminat vermesini teşvik etmekte ve dolaşım miktarını azaltarak piyasa koruma etkisi sağlamaktadır.
Ama USUAL enflasyonu ciddi, enflasyonu kontrol etmek için yok etme yoluna gitmek isteniyor, koşullu geri alımda alınan USUAL oranının yeterince yüksek olması gerekiyor. Eğer oran çok yüksek olursa, kullanıcılar koşulsuz geri alımı tercih eder, USD0++ fiyatı tekrar 0.87'ye düşer.
![Derinlik Analizi Usual: USD0++ Bağlantıdan Çıkma ve Döngüsel Kredi Tasfiye Ol Arkasındaki "Hile"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5760eb004dee974bd1f5fa3de7cb13fb.webp(
Gelecek Beklentileri ve Ortaya Çıkan Sorunlar
Koşullu geri alımın USUAL ödeme oranı açıklanmadan önce, kullanıcı eğilimlerini ve USD0++'ın geri bağlanıp bağlanamayacağını değerlendirmek zor. USUAL fiyatı çelişkilerle karşı karşıya: proje ekibi mekanizma aracılığıyla durumu tersine çevirmek istiyor, ancak 0.87'lik taban fiyat yeterince düşük değil, birçok kişi koşulsuz çıkışı tercih edebilir.
Bu olay üç sorunu ortaya çıkardı:
Birçok insan DeFi projelerine katılırken proje belgelerini dikkatlice okumaz. DeFi protokolleri giderek karmaşıklaşıyor, kullanıcılar resmi belgeleri dikkatlice okumalı ve anlamalıdır.
Alışılmadık kuralları rastgele belirleme ve değiştirme, sıkı DAO kararları ve topluluk görüşü danışma eksikliği. Çoğu Web3 projesi hâlâ merkeziyetçi aşamada, kullanıcı varlıklarının güvenliğinde riskler bulunmaktadır.
Sektör sürekli gelişiyor. Usual, OlympusDAO gibi projelerden dersler çıkardı, fiyat düşer düşmez tersine çevirmeyi düşünüyor. Geçmişteki tecrübeler, sonraki gelenler için ilham veriyor, tüm sektör ekosistemi sürekli ilerliyor.
![Derinlik Analizi Usual：USD0++ Tasfiye Ol ve Döngüsel Kredi arkasındaki "kurnazlık"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5921c1e1c0c10c0af3e4233da26ceec0.webp(