Após a introdução da "Regulamentação sobre Moedas Estáveis" de Hong Kong, apontei em artigos como "A Necessidade de Reconstruir os Métodos de Emissão de Moeda de Hong Kong" que o mecanismo de emissão atual possui falhas potenciais e indiquei sistematicamente caminhos para a solução. Alguns acreditam que o método que proponho é apenas uma "blockchainização" do sistema de taxa de câmbio vinculada do dólar de Hong Kong, sendo muito semelhante ao modo de emissão da moeda digital do banco central (CBDC). Este artigo tem como objetivo responder a essa dúvida e esclarecer as diferenças essenciais entre os dois.
Ponto central: a moeda base emitida pelo banco central é M0, enquanto a stablecoin de Hong Kong pertence à moeda ampla M2. O emissor do CBDC é o banco central, enquanto o dólar de Hong Kong é emitido por bancos comerciais. Os dois apresentam diferenças fundamentais em relação à base de crédito, mecanismos de circulação e formas de estabilidade de valor.
Uma diferença entre o dólar de Hong Kong e o CBDC
Emissor diferente
CBDC é emitido diretamente pelo banco central (por exemplo, o Banco Popular da China), é um passivo do banco central e pertence à moeda digital de curso legal.
O dólar de Hong Kong é emitido por três bancos comerciais: HSBC, Standard Chartered e Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) emite apenas moedas e notas comemorativas de 10 dólares ou menos.
Os mecanismos de endosse e apoio são diferentes.
CBDC é respaldado pelo crédito do Estado, com status legal equivalente ao dinheiro em espécie (M0), sem necessidade de colateral.
O dólar de Hong Kong baseia-se no sistema de taxa de câmbio vinculada, onde cada emissor de moeda deve pagar 1 dólar americano ao Banco da China por cada 7,8 dólares de Hong Kong emitidos como reserva. Seu crédito é apoiado por três fontes: reservas em dólares americanos, a credibilidade do Banco da China e a credibilidade do emissor de moeda.
O caminho de criação da moeda é diferente
A CBDC segue um sistema de operação de duas camadas "Banco Central → Bancos Comerciais → Público".
O dólar de Hong Kong é gerado através do método "banco comercial colateralizando dólares americanos → criando moeda de depósito → amplificando a quantidade de moeda através do crédito", que é essencialmente uma criação de moeda impulsionada pelo mercado.
As formas de moeda diferem na base técnica.
CBDC é baseado em blockchain ou tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), é um sistema centralizado que suporta anonimato controlado, programabilidade e transações offline.
O dólar de Hong Kong coexiste com dinheiro em espécie e depósitos, sendo que o dinheiro em espécie é emitido pelos bancos comerciais, e os depósitos representam mais de 90% da oferta, circulando através de contabilidade eletrônica no sistema bancário.
Semelhanças e diferenças entre as stablecoins de HKD e o CBDC
Apesar de ambos poderem usar a blockchain como tecnologia subjacente, os seus mecanismos de emissão têm uma diferença essencial:
As stablecoins em dólar de Hong Kong são emitidas por bancos comerciais ou instituições licenciadas, com base em reservas de dólares americanos equivalentes e um sistema de taxa de câmbio vinculada. O processo de emissão é de mercado, e o crédito depende dos ativos de reserva.
A CBDC é emitida diretamente pelo banco central e possui respaldo de crédito, sendo uma forma digital da moeda fiduciária do país.
Três, o modelo de emissão de dólares de Hong Kong é o "ancestral" das stablecoins fiat.
O conceito original de criptomoeda foi proposto por David Chaum em 1982, e só em 1989 ele inventou o dinheiro digital (DigiCash), o termo "cash" do sistema de Bitcoin de Satoshi Nakamoto vem disso.
Naquela época, as criptomoedas ainda estavam em sua infância, e o regime de taxa de câmbio fixa, como um sistema maduro, opera desde 1983, há 42 anos, refletindo o espírito da blockchain de "não depender de uma única autoridade" em seu design de mercado e descentralização. As stablecoins como o USDT só apareceram em 2014, e seu fundador, Brock Pierce), declarou publicamente que "se inspirou no modelo de emissoras de moeda de Hong Kong". Pode-se dizer que o mecanismo de emissão do dólar de Hong Kong é o precursor institucional das stablecoins, e seu sucesso se deve ao design institucional e não à tecnologia, que até hoje não foi superada. A regulação e gestão centralizadas do dólar de Hong Kong foram adotadas pelo USDT, mas o espírito da blockchain de "não depender de uma única autoridade" não está presente no USDT. O USDT pode ser visto como uma versão mutilada do método de emissão do dólar de Hong Kong, não sendo adequada para a emissão da grande maioria das stablecoins soberanas.
Quatro, a forma razoável de emissão de stablecoin em dólares de Hong Kong
Se a tecnologia subjacente ao dólar de Hong Kong for substituída por blockchain, formará uma "stablecoin de dólar de Hong Kong". Este modelo pode resolver efetivamente os três principais problemas centrais da emissão de stablecoins: a ausência de resgate, a falta de transparência de crédito e a confusão na nomenclatura, evitando o risco de "alavancagem em camadas" que resulta da emissão repetida de stablecoins com base em moedas âncoras.
Neste modo, o dólar de Hong Kong e a stablecoin do dólar de Hong Kong circulam em paralelo, sem preocupações com alavancagem. Mesmo que a taxa de câmbio do dólar de Hong Kong ou da stablecoin desvie da faixa de 1 dólar para 7,75-7,85 dólares de Hong Kong, pode ser ajustada de forma independente através de mecanismos.
O laureado com o Prêmio Nobel de Economia Bengt Holmström afirmou em "Colaterais e Liquidez" (2023): "O mecanismo de colateral-arbitragem do regime de câmbio fixo de Hong Kong é a solução de Pareto para enfrentar crises monetárias". A adoção do regime de câmbio fixo e a implementação de uma stablecoin em HKD através da blockchain é a solução ótima atual para uma stablecoin de HKD.
Cinco, a resposta oportuna da Autoridade Monetária e assuntos pendentes
No dia 21 de julho, publiquei um artigo intitulado "A proposta de lei das stablecoins vai desencadear um tsunami financeiro?", onde apontei os três principais riscos associados à emissão de stablecoins. Não explorei todos os detalhes, foi dirigido a quem tem interesse. Sugeri que a stablecoin de Hong Kong é um ponto de viragem para um tsunami financeiro.
A Autoridade Monetária de Hong Kong lançou, em 1 de agosto, a política de "nome real + retenção de dados + resgate T+1", que embora tenha gerado controvérsias no mercado, efetivamente bloqueou a maioria das falhas de risco sistêmico, reduzindo drasticamente a possibilidade de uma tsunami financeira. Eles são bons na execução de detalhes, mas ainda há espaço para melhorias no nível estratégico. Por exemplo, o mecanismo do dólar de Hong Kong é superior ao mecanismo do USDT, por que a Autoridade Monetária de Hong Kong precisa se contentar com menos? Precisam realmente seguir os passos dos Estados Unidos? Não sabem que o Sir Paul Chan é o verdadeiro pioneiro?
Sir John Henry Bremridge, o excelente designer do sistema de câmbio de Hong Kong
Se a autoridade monetária não responder a tempo, eu planejava escrever um artigo intitulado "Becent Colheita em Hong Kong: O Colapso Total do Dólar de Hong Kong", analisando a crise potencial em profundidade. Assim, fica claro que o sistema financeiro e o design dos mecanismos são muito mais importantes do que a tecnologia em si.
Se os leitores estiverem interessados em "Bessent Colheita em Hong Kong: O Colapso Total do Dólar de Hong Kong", podem aceder ao site Wulian e, a partir de 20 de agosto, durante dez dias, se a plataforma Wulian atingir 3000 pessoas, eu escreverei este artigo. Embora algumas falhas tenham sido corrigidas, ainda assim está repleto de informações valiosas e criativas, que podem ser muito inspiradoras. A Bessent não pode fazer isso, mas as pessoas de criptomoedas não podem ser descartadas. Claro que não é fácil fazer o dólar de Hong Kong colapsar.
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Emissão de moeda estável em HKD: Reconstrução na cadeia baseada no sistema de taxa de câmbio vinculada e as diferenças essenciais do CBDC
Escrito por: Zhu Weisha
Após a introdução da "Regulamentação sobre Moedas Estáveis" de Hong Kong, apontei em artigos como "A Necessidade de Reconstruir os Métodos de Emissão de Moeda de Hong Kong" que o mecanismo de emissão atual possui falhas potenciais e indiquei sistematicamente caminhos para a solução. Alguns acreditam que o método que proponho é apenas uma "blockchainização" do sistema de taxa de câmbio vinculada do dólar de Hong Kong, sendo muito semelhante ao modo de emissão da moeda digital do banco central (CBDC). Este artigo tem como objetivo responder a essa dúvida e esclarecer as diferenças essenciais entre os dois.
Ponto central: a moeda base emitida pelo banco central é M0, enquanto a stablecoin de Hong Kong pertence à moeda ampla M2. O emissor do CBDC é o banco central, enquanto o dólar de Hong Kong é emitido por bancos comerciais. Os dois apresentam diferenças fundamentais em relação à base de crédito, mecanismos de circulação e formas de estabilidade de valor.
Uma diferença entre o dólar de Hong Kong e o CBDC
Emissor diferente
CBDC é emitido diretamente pelo banco central (por exemplo, o Banco Popular da China), é um passivo do banco central e pertence à moeda digital de curso legal.
O dólar de Hong Kong é emitido por três bancos comerciais: HSBC, Standard Chartered e Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) emite apenas moedas e notas comemorativas de 10 dólares ou menos.
Os mecanismos de endosse e apoio são diferentes.
CBDC é respaldado pelo crédito do Estado, com status legal equivalente ao dinheiro em espécie (M0), sem necessidade de colateral.
O dólar de Hong Kong baseia-se no sistema de taxa de câmbio vinculada, onde cada emissor de moeda deve pagar 1 dólar americano ao Banco da China por cada 7,8 dólares de Hong Kong emitidos como reserva. Seu crédito é apoiado por três fontes: reservas em dólares americanos, a credibilidade do Banco da China e a credibilidade do emissor de moeda.
O caminho de criação da moeda é diferente
A CBDC segue um sistema de operação de duas camadas "Banco Central → Bancos Comerciais → Público".
O dólar de Hong Kong é gerado através do método "banco comercial colateralizando dólares americanos → criando moeda de depósito → amplificando a quantidade de moeda através do crédito", que é essencialmente uma criação de moeda impulsionada pelo mercado.
As formas de moeda diferem na base técnica.
CBDC é baseado em blockchain ou tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), é um sistema centralizado que suporta anonimato controlado, programabilidade e transações offline.
O dólar de Hong Kong coexiste com dinheiro em espécie e depósitos, sendo que o dinheiro em espécie é emitido pelos bancos comerciais, e os depósitos representam mais de 90% da oferta, circulando através de contabilidade eletrônica no sistema bancário.
Apesar de ambos poderem usar a blockchain como tecnologia subjacente, os seus mecanismos de emissão têm uma diferença essencial:
As stablecoins em dólar de Hong Kong são emitidas por bancos comerciais ou instituições licenciadas, com base em reservas de dólares americanos equivalentes e um sistema de taxa de câmbio vinculada. O processo de emissão é de mercado, e o crédito depende dos ativos de reserva.
A CBDC é emitida diretamente pelo banco central e possui respaldo de crédito, sendo uma forma digital da moeda fiduciária do país.
Três, o modelo de emissão de dólares de Hong Kong é o "ancestral" das stablecoins fiat.
O conceito original de criptomoeda foi proposto por David Chaum em 1982, e só em 1989 ele inventou o dinheiro digital (DigiCash), o termo "cash" do sistema de Bitcoin de Satoshi Nakamoto vem disso.
Naquela época, as criptomoedas ainda estavam em sua infância, e o regime de taxa de câmbio fixa, como um sistema maduro, opera desde 1983, há 42 anos, refletindo o espírito da blockchain de "não depender de uma única autoridade" em seu design de mercado e descentralização. As stablecoins como o USDT só apareceram em 2014, e seu fundador, Brock Pierce), declarou publicamente que "se inspirou no modelo de emissoras de moeda de Hong Kong". Pode-se dizer que o mecanismo de emissão do dólar de Hong Kong é o precursor institucional das stablecoins, e seu sucesso se deve ao design institucional e não à tecnologia, que até hoje não foi superada. A regulação e gestão centralizadas do dólar de Hong Kong foram adotadas pelo USDT, mas o espírito da blockchain de "não depender de uma única autoridade" não está presente no USDT. O USDT pode ser visto como uma versão mutilada do método de emissão do dólar de Hong Kong, não sendo adequada para a emissão da grande maioria das stablecoins soberanas.
Quatro, a forma razoável de emissão de stablecoin em dólares de Hong Kong
Se a tecnologia subjacente ao dólar de Hong Kong for substituída por blockchain, formará uma "stablecoin de dólar de Hong Kong". Este modelo pode resolver efetivamente os três principais problemas centrais da emissão de stablecoins: a ausência de resgate, a falta de transparência de crédito e a confusão na nomenclatura, evitando o risco de "alavancagem em camadas" que resulta da emissão repetida de stablecoins com base em moedas âncoras.
Neste modo, o dólar de Hong Kong e a stablecoin do dólar de Hong Kong circulam em paralelo, sem preocupações com alavancagem. Mesmo que a taxa de câmbio do dólar de Hong Kong ou da stablecoin desvie da faixa de 1 dólar para 7,75-7,85 dólares de Hong Kong, pode ser ajustada de forma independente através de mecanismos.
O laureado com o Prêmio Nobel de Economia Bengt Holmström afirmou em "Colaterais e Liquidez" (2023): "O mecanismo de colateral-arbitragem do regime de câmbio fixo de Hong Kong é a solução de Pareto para enfrentar crises monetárias". A adoção do regime de câmbio fixo e a implementação de uma stablecoin em HKD através da blockchain é a solução ótima atual para uma stablecoin de HKD.
Cinco, a resposta oportuna da Autoridade Monetária e assuntos pendentes
No dia 21 de julho, publiquei um artigo intitulado "A proposta de lei das stablecoins vai desencadear um tsunami financeiro?", onde apontei os três principais riscos associados à emissão de stablecoins. Não explorei todos os detalhes, foi dirigido a quem tem interesse. Sugeri que a stablecoin de Hong Kong é um ponto de viragem para um tsunami financeiro.
A Autoridade Monetária de Hong Kong lançou, em 1 de agosto, a política de "nome real + retenção de dados + resgate T+1", que embora tenha gerado controvérsias no mercado, efetivamente bloqueou a maioria das falhas de risco sistêmico, reduzindo drasticamente a possibilidade de uma tsunami financeira. Eles são bons na execução de detalhes, mas ainda há espaço para melhorias no nível estratégico. Por exemplo, o mecanismo do dólar de Hong Kong é superior ao mecanismo do USDT, por que a Autoridade Monetária de Hong Kong precisa se contentar com menos? Precisam realmente seguir os passos dos Estados Unidos? Não sabem que o Sir Paul Chan é o verdadeiro pioneiro?
Sir John Henry Bremridge, o excelente designer do sistema de câmbio de Hong Kong
Se a autoridade monetária não responder a tempo, eu planejava escrever um artigo intitulado "Becent Colheita em Hong Kong: O Colapso Total do Dólar de Hong Kong", analisando a crise potencial em profundidade. Assim, fica claro que o sistema financeiro e o design dos mecanismos são muito mais importantes do que a tecnologia em si.
Se os leitores estiverem interessados em "Bessent Colheita em Hong Kong: O Colapso Total do Dólar de Hong Kong", podem aceder ao site Wulian e, a partir de 20 de agosto, durante dez dias, se a plataforma Wulian atingir 3000 pessoas, eu escreverei este artigo. Embora algumas falhas tenham sido corrigidas, ainda assim está repleto de informações valiosas e criativas, que podem ser muito inspiradoras. A Bessent não pode fazer isso, mas as pessoas de criptomoedas não podem ser descartadas. Claro que não é fácil fazer o dólar de Hong Kong colapsar.