Fundos de Cripto 101: Classificação de Fundos

Como um veterano experiente em negociação de criptomoedas e desenvolvimento de infraestrutura de ponta a ponta, a equipe da 1Token preparou uma série de artigos para compartilhar experiências e insights na gestão de fundos de criptomoedas. Este artigo servirá como uma introdução inicial, abordando os tipos típicos de fundos de criptomoedas no mercado de criptomoedas cada vez mais regulamentado de hoje.

Prelude: Dos Fundos Tradicionais aos Fundos de Cripto

De uma forma geral, um fundo é um pool de capital alocado para um propósito específico.

Fontes comuns de capital incluem fundos fiduciários, fundos soberanos, seguradoras e vários tipos de fundações. No entanto, as decisões de investimento são tomadas pelos GPs do fundo, que são gestores de ativos profissionais que visam gerar retornos mais elevados alocando capital do fundo tanto nos mercados primários (capital de risco, private equity) quanto nos mercados secundários.

Os fundos de criptomoedas têm sido desenvolvidos há anos. Desde 2014, quando os fundos de criptomoedas surgiram pela primeira vez, até 2021, quando o primeiro fundo de criptomoedas dos EUA foi lançado, o mercado de criptomoedas tem experimentado um crescimento significativo. Bitcoin Com o lançamento do ETF, um número crescente de fundos de hedge e family offices têm investido em ativos criptográficos. O mercado em alta de 2020-2021 aumentou ainda mais a capitalização total dos fundos criptográficos para mais de $62 bilhões. Hoje, cada vez mais instituições financeiras tradicionais (e até mesmo não financeiras) estão entrando no negócio de criptomoedas ao fazerem sua primeira alocação em ativos relacionados com criptomoedas.

Embora os fundos de cripto sejam semelhantes aos fundos tradicionais em termos de estrutura de fundo e classificação básica de portfólio, a infraestrutura descentralizada da blockchain torna os ativos de cripto diferentes dos ativos financeiros tradicionais, como ações e títulos, e enfrentam uma maior variedade e quantidade de tipos/instrumentos de ativos, locais e estratégias de negociação, além de requisitos de TI mais avançados. Além disso, existem muitas nuances dignas de nota no controle de riscos, no cálculo do KPI do fundo e na auditoria do fundo.

Os pontos-chave na gestão de fundos e operações para vários tipos de fundos, gestores e terceiros, bem como análises detalhadas sobre as características de cada um, serão abordados em artigos futuros.

Classificação de Fundos de Criptomoedas

Os fundos criptográficos podem ser categorizados em fundos de mercado primário e fundos de mercado secundário.

Os fundos do mercado primário (como VCs, fundos de semente/crescimento, etc.) investem principalmente em projetos relacionados com blockchain, incluindo projetos pré-ITO (Oferta Inicial de Token), projetos pós-ITO que ainda não foram listados nas bolsas de valores principais (Binance, FTX, Coinbase, etc.), bem como projetos de Token Não Fungível (NFT).

Os fundos de mercado secundário, por outro lado, focam em investimentos em criptomoedas e seus derivados, que podem ser negociados diretamente em exchanges ou no mercado de balcão (OTC). Além das classificações por público/privado, fundos de fim aberto/fundo fechado como fundos tradicionais, os fundos de criptomoedas podem ser classificados por estratégia de investimento, frequência de negociação e fonte de capital. Dependendo do tipo específico de fundo, diferentes níveis de infraestrutura e recursos de TI são necessários nas operações diárias do fundo.

Fundo de Criptomoedas por Estratégia de Investimento

As estratégias típicas incluem Beta (passiva), Neutral/Alpha (alta frequência e delta neutro), Ativa (gerenciada ativamente) e Rendimento (renda fixa).

● Estratégia passiva: os retornos são comparados com o movimento geral do mercado de criptomoedas. Estratégias típicas incluem o acompanhamento do desempenho de uma moeda específica ou de uma cesta de moedas mainstream (BTC e ETH)

● Estratégia Neutra/Alfa: os retornos são obtidos a partir da volatilidade do mercado, utilizando hedge de derivativos para manter o Delta a longo prazo em zero. As estratégias neutras típicas incluem arbitragem e market making.

● Os retornos das estratégias ativas são determinados pelo julgamento subjetivo dos gestores sobre os movimentos de preços (por exemplo, longo quando o preço está baixo e curto quando está alto). As posições são ajustadas de acordo com a diferença entre o preço de mercado e o preço subjetivo, obtendo alfa adicional em relação ao retorno beta gerado pelo movimento do mercado.

● Estratégia de rendimento: Embora atualmente não exista um mercado padrão de títulos criptográficos, um fundo de rendimento pode investir em “títulos não padrão” (como empréstimos OTC e corretagem principal), que são modelos populares que geram retornos fixos semelhantes aos títulos, obtendo receitas líquidas de juros de empréstimos consecutivos. As operações de fundos de rendimento geralmente exigem um controle de risco mais rigoroso devido à flutuação drástica de colaterais denominados em criptomoedas (como Luna e UST em maio de 2022). Outra estratégia comum para fundos de rendimento é participar de atividades financeiras de DeFi com base em contratos inteligentes na blockchain que possuem propriedades de renda fixa. Por exemplo, a agricultura de rendimento em contratos inteligentes de DeFi (não aplicável nos mercados financeiros tradicionais) permite que os gestores de fundos emprestem, tomem emprestado ou apostem moedas para obter juros e especular sobre as oscilações de preço.

Fundo de Cripto por Frequência de Negociação

Estratégias típicas incluem baixa frequência (negociação manual), média frequência (negociação semi-algo) e alta frequência (negociação quant).

● Negociação manual: as ordens são colocadas manualmente em websites/aplicações/corretores de troca, ou através de OTC, ou através de terminais de negociação por fornecedores de infraestruturas de TI.

● Negociação semi-algo: as ordens são colocadas definindo o valor total da ordem manualmente e executadas por programas pré-definidos (TWAP, VWAP, PEG, etc.).

● Negociação quantitativa: as ordens são colocadas por programas, que se conectam às exchanges via API.

Existem várias distinções importantes entre negociar no mercado de criptomoedas e no mercado financeiro tradicional:

As criptomoedas podem ser negociadas24⁄7
os mesmos pares de moedas (por exemplo, BTC/USD Spot) podem ser negociados em várias plataformas (exchanges/OTCs). Existem no total centenas de exchanges de criptomoedas centralizadas (Binance, FTX, Deribit, OKX etc.) e exchanges de criptomoedas descentralizadas (Uniswap e Pancakeswap etc.) em todo o mundo
fundos de criptomoedas podem obter cotações de mercado gratuitas e fazer ordens diretamente através de exchanges (até mesmo HFTs) em vez de terem que negociar através de corretores

Essas três distinções resultam em mais oportunidades de arbitragem para as estratégias Alpha no mercado de criptomoedas (por exemplo, arbitragem entre exchanges). Em casos típicos, os gestores de fundos adotarão diferentes frequências de negociação com base em seu objetivo de retorno, estratégia de negociação e capacidade de TI.

Fundo de criptomoedas por fonte de capital

Os tipos de fundos típicos incluem fundo proprietário, fundo de conta gerida, fundo privado regulamentado e fundo público.

● Fundo proprietário: como o nome sugere, não arrecada dinheiro de LPs externos. Os tipos comuns incluem tesouraria interna de instituições ou escritórios de família.

● Fundo de conta gerida: uma conta gerida refere-se a uma conta de negociação que é de propriedade de um investidor, mas gerida por outra pessoa, como gestores de fundos. As contas geridas são comumente oferecidas por indivíduos de alto patrimônio líquido ou instituições que fornecem financiamento de margem, como bancos sombra nos mercados tradicionais, a um grupo de vários gestores de fundos.

● Fundos privados regulamentados: esses fundos são regulamentados por autoridades locais como a SEC/MAS/SFC, levantam dinheiro de investidores profissionais externos e devem atender a padrões como ter uma entidade de fundo, gestor de fundos licenciado, custodiante externo do fundo e enviar relatórios apoiados por empresas externas de administração/auditoria de fundos.

● Os fundos públicos são definidos da mesma forma que os do mercado de ações. A maioria dos fundos públicos segue estratégias passivas e acompanha os NAVs com base na subscrição e resgate de janela aberta/fechada. Os fundos públicos de criptomoedas geralmente depositam ativos com um custodiante terceirizado autorizado, enquanto investidores individuais ou institucionais negociam ações do fundo no mercado secundário. Os provedores de liquidez podem fornecer liquidez aos fundos públicos assim como às exchanges.

A rica variedade na categorização de fundos de criptomoedas, tanto do ponto de vista do capital quanto do ativo, apresenta diferentes vantagens e desafios na gestão e operação de fundos, como controle de risco, valoração de fundos e liquidação. Discussões extensas para cada tipo particular de fundos serão abordadas em artigos subsequentes. Este artigo serve como uma sinopse de alto nível para as instituições financeiras darem uma olhada nos investimentos em criptomoedas, bem como para convidar os players da indústria a compartilharem seus pensamentos e experiências.

Divulgação: Este artigo é da 1Token, provedor de tecnologia nativa de criptomoedas desde 2015.
A 1Token é um provedor de software para instituições cripto-financeiras, oferecendo uma solução tecnológica completa. Para mais informações sobre a 1Token, visite https://1token.tech/

Referência
[1] Fundos de Cripto Explodem em Ano de Boom Marcado pelo Primeiro U.S. Bitcoin ETF.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-21/crypto-funds-explode-in-2021-led-by-proshares-Bitcoin-strategy-etf-bito-strategy-etf-bito)

Autores: Yixuan Huang, Diretor de BD da 1Token; Phil Yang, Chefe de BD da 1Token

Este artigo representa apenas as opiniões do pesquisador e não constitui sugestões de investimento.

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