TL;DR

Uma crítica à obsessão de Saylor pelo armazenamento de valor e um argumento a favor do meio de troca, e um argumento sobre por que o Bitcoin precisa ser ambos.

Michael Saylor, foste forçado a perceber que todos os ativos de reserva de valor são defeituosos e isso te levou a focar no único ativo que não é. Isso não te imuniza a ver o caso do meio de troca. Verás como o mercado imobiliário é enorme quando o observas de um ponto de vista e horrível de outro. Mas se a dor que sentes te leva a manter o poder de compra dos teus bilhões de dólares, a habitação é uma ferramenta decente para o manter.

A sua obsessão com o SoV falha o alvo -- gravemente. O maior aspecto do Bitcoin é o meio de troca. Mesmo que o sistema fiduciário separe cada vez mais as funções do dinheiro, isso não significa que deva fazê-lo. Entendo que dizer que o Bitcoin é um meio de troca é acordar a colmeia, e todos os outros senhores da moeda tentarão parar o Bitcoin. Seria ótimo se se juntassem em vez de lutarem contra isso. Isso dará a todos os bilionários a certeza de que podem investir nele, mas usar simplesmente o Bitcoin apenas para armazenar valor é atacá-lo. Essa abordagem transformará isso em ouro digital 2.0, capturado.

Não há reserva de valor sem um meio de troca! O meio de troca vem primeiro. Você recebe uma transação, depois guarda o Bitcoin. Se a reserva de valor fosse o ponto principal, imagine anunciar que perdeu as chaves da sua pilha de Bitcoin—você ainda a guardaria perfeitamente, mas sem a função de meio de troca, o mercado eliminará o valor fictício em cima. Esse valor está lá exatamente porque pode se mover e ainda pode ser usado como meio de troca.

Um tanque de oxigénio é vital para as reservas, mas a respiração é mais importante. A loja de valor é secundária e depende da capacidade de transacionar. Sem isso, a loja de valor não significa nada. Michael, aprendeste isso em primeira mão quando os teus investimentos de milhões de dólares na Argentina foram diluídos em 90%. Lutaste para preservar o valor não porque não o viste a chegar, mas porque não o podias usar como meio de troca. Verdade, um mau depósito de valor enfraquece o meio de troca, mas por que é que este último tem prioridade? Porque a capacidade de trocar é o que te permite responder.

Até agora, a maioria das pessoas expostas ao Bitcoin conhece o gráfico de Jesse Mayers que você popularizou. Você afirma que não há ideia melhor do que uma loja limpa de valor de $900 trilhões, e imediatamente chama o Bitcoin de um dos mercados mais líquidos do mundo, funcionando 24/7/365. Adivinhe? Liquidez significa meio de troca.

Agora, vamos analisar o gráfico de Jesse, começando pelo mercado imobiliário. Está avaliado em $330 triliões, mas é um meio de troca tão fraco que apenas negoceia $1.3 triliões anualmente. As regulamentações e impostos tornam a negociação de imóveis ainda mais difícil. Ainda assim, como é mais de 100 vezes melhor como reserva de valor, os bilionários valorizam-no, dominando cada vez mais o mercado e excluindo as gerações mais jovens.

Uma casa pode ser valiosa, mas o seu valor não cresce apenas pelo que é, mas pelas suas ligações às utilidades próximas. Construa uma estrada até ela e o valor aumenta. Adicione um supermercado ou uma estação de serviço, ou conecte-a à rede elétrica, e o valor sobe novamente. A rede cria oportunidades para a energia fluir para a área, aumentando a probabilidade de capturar essa energia como valor económico, como dinheiro. Assim, as trocas que ocorrem na rede são o que aumenta o valor de uma casa. Mas vejo o lado oposto: se você é um bilionário e todos estão atrás dos seus recursos, você não quer uma grande rede em torno da sua casa. Você daria prioridade à privacidade. A casa pode perder valor, mas o objetivo passa a ser aumentar o custo para os outros chegarem até você, reduzindo a chance de ser atacado.

E quanto ao mercado de títulos? Os títulos são avaliados em $300 trilhões como reserva de valor, com $140 trilhões negociados anualmente, mais $25 trilhões em nova emissão de títulos. Isso significa que o valor como meio de troca é cerca de 50% do seu valor total anualmente. Nesse sentido, é melhor do que as casas, mas os números ainda mostram que as pessoas o usam principalmente como reserva de valor.

A seguir estão as ações. Avaliadas em $115 trilhões, foram negociadas por cerca de $175 trilhões. Isso mostra que a sua força como meio de troca excede o seu papel de reserva de valor. Pegue suas ações da MicroStrategy - você as conhece melhor do que ninguém. Quanto valor elas armazenaram no ano passado e quanto foi trocado através delas?

As próximas duas seções são interessantes. As transações anuais da indústria de arte são tão pequenas que nem sequer aparecem no gráfico. Enquanto isso, o setor de carros e colecionáveis vê volumes de negociação de quase $4 trilhões anualmente. Isso destaca que eles são principalmente vistos como uma reserva de valor a cada ano, mas também revela como o mercado imobiliário se sai mal como meio de troca, sendo superado até mesmo pelo mercado de carros.

Ooooh ouro! Os entusiastas do ouro deliram que ele existe há mais de 5.000 anos, chamando-o de o derradeiro depósito de valor por qualquer razão - no entanto, representa apenas 1,78% do mercado de depósito de valor. Isto demonstra que, uma vez que o seu papel como meio de troca foi retirado, tornou-se vulnerável à captura e manipulação. Desculpe, entusiastas do ouro, o génio não voltará à lâmpada. O ouro detém 16 biliões de dólares em valor, e os entusiastas do ouro afirmam que poderia armazenar os 120 biliões de dólares de dinheiro nele. Eles estão desesperados para promover as suas reservas, mas o mercado discorda, valorizando o dinheiro fiduciário defeituoso dez vezes mais do que a rocha brilhante e inerte. Então, o ouro é um melhor meio de troca? Comercia-se a 54 biliões de dólares anualmente, impulsionado por derivados, tornando o seu uso como meio de troca 3,5 vezes o seu papel como depósito de valor.

O dinheiro pode não dominar como reserva de valor entre os ativos, mas é a principal forma de troca de longe. Outros ativos de reserva de valor nem se aproximam. E se o dólar, a principal moeda, se tornasse apenas uma reserva de valor? Isso colapsaria a rede do USD, impulsionando o valor dos ativos não americanos, à medida que suas redes intervêm para atender à demanda. Com o tempo, seus ativos de reserva de valor aumentariam, enquanto os ativos em USD despencariam. O dinheiro global totaliza cerca de $120 trilhões, mas observe os volumes de transação dos principais bancos centrais: Fedwire em cerca de $1.182 trilhões, TARGET2 em cerca de $765 trilhões, CHAPS em cerca de $145 trilhões, e outros (parcial) em cerca de $500 trilhões (uma estimativa conservadora devido a dados incompletos). Então, enquanto a reserva de valor é de $120 trilhões - conforme o gráfico de Jesse - a utilidade da forma de troca dessas redes é mais de 20 vezes maior, o que equivale a cerca de $2,5 quatrilhões. Qual seria o valor da forma de troca se 2 bilhões de pessoas sem conta bancária fossem incluídas? Quantas mais transações isso poderia desencadear? E se microtransações fossem possíveis?

Onde o Bitcoin se encaixa em tudo isso? A narrativa predominante insta os detentores a nunca vender, posicionando o Bitcoin apenas como uma reserva de valor. No entanto, o mercado conta uma história diferente. Em 2024, a capitalização de mercado do Bitcoin atingiu US$ 2 trilhões, enquanto o valor trocado em sua primeira camada – o blockchain – atingiu US$ 3,4 trilhões. Fator na Lightning Network (embora seus números exatos permaneçam indefinidos), e o total provavelmente se aproxima de US $ 4 trilhões. Isso sugere que o papel do Bitcoin como meio de troca é duas vezes mais significativo do que sua função de reserva de valor. Então, o que acontece se essa narrativa de propaganda de longa data de "manter para sempre" começar a desaparecer?

Obrigações e ações são 'instrumentos' financeiros que fingem ser dinheiro porque a moeda fiduciária é falha. Isso cria um mercado que exclui grande parte da população de proteger sua riqueza, dividindo ainda mais o papel de reserva de valor do dinheiro. Mas quão inclusivos são esses instrumentos? Ou são apenas ferramentas para drenar valor da moeda fiduciária, canalizando-o para indivíduos privilegiados, bilionários e outros com a necessidade de acumular?

Globalmente, apenas 10-20% das pessoas têm exposição a obrigações, na sua maioria de forma indireta através de fundos de pensões ou de investimento, e não diretamente. No que diz respeito a ações, 15-25% da população tem algum acesso. Isso deixa, na melhor das hipóteses, 80% da humanidade sem estas ferramentas para se protegerem, tornando-as vulneráveis à exploração. Separar a reserva de valor do meio de troca estabelece uma dinâmica de extratores e extraídos. Isso amplifica o “efeito cantilena”: aqueles que podem imprimir o meio de troca compram ativos de reserva de valor, marginalizando 80% ou mais das pessoas. É um ciclo de retroalimentação que enfraquece o sistema, alargando o fosso entre os que têm e os que não têm. Quanto mais se imprime, mais se desconecta o dinheiro do seu papel de reserva de valor.

Outra parte muito grande de todo o sistema são as taxas. Existem taxas para o envio de dólares através do sistema bancário, e isso é um serviço, mas quanto são as taxas quando você quer mudar do meio de troca para os instrumentos de reserva de valor? Muito mais. Isso está criando muito atrito em todo o sistema, e contribui para excluir os que não têm de armazenar seu valor. Neste ponto, o meio de troca se transforma cada vez mais no meio de extração do que para a troca. Esta é também uma razão pela qual o caso da reserva de valor é mais atraente no sistema fiduciário.

Bitcoin não está a fingir ser dinheiro como tudo o resto; é o primeiro dinheiro engenhado que não se desgasta como um cubo de gelo a derreter e não discrimina. É o dinheiro daqueles que o escolhem. Sem uma impressora por trás, não há urgência em trocá-lo por uma "melhor" reserva de valor - não há segunda melhor. Mesmo aqueles sem Bitcoin podem usá-lo para moldar as suas vidas naquilo que desejam. Afastando-se de perseguir dinheiro para guardar em algo e em vez disso construir o que enriquece as suas vidas em cima do Bitcoin.

A maior ideia não é armazenar valor - é movê-lo. Mas para mover valor, primeiro precisa de ter algum armazenado. Por outro lado, para ter algo armazenado, alguém precisa de mover algo na sua direção primeiro. É por isso que os ricos preferem ativos que não se desgastam como um cubo de gelo a derreter. Entretanto, aqueles que estão a começar as suas carreiras focam-se mais em receber valor do que armazenar o que ainda não têm.

Por que é que o caso da reserva de valor atrai tanta atenção? Uma razão poderia ser o esforço envolvido. Com uma reserva de valor, compras e hodlas - não é necessário trabalhar para melhorar a tua vida. Com um meio de troca, tens de trabalhar para aumentar as tuas poupanças, persuadindo outros a pagar pelos teus bens ou serviços em Bitcoin. Outro fator: para a maioria, a sua carteira fiduciária ainda pesa mais do que a sua de Bitcoin. Só quando o Bitcoin ultrapassar as suas participações fiduciárias é que considerarão melhorar as suas vidas com ele. Essa mudança não é difícil para grande parte da população mundial, que de qualquer forma não tem poupanças ou ativos. Isso pode explicar por que o sistema atual resiste em deixá-los sair, empurrando a dependência ao oferecer para custodiar o seu Bitcoin - trocando uma dependência por outra.

Mesmo a ossificação está relacionada com a necessidade de mais meios de troca. Tu, Michael, apoias fortemente a ossificação, mas se o Bitcoin não for usado para alcançar mais pessoas, estás a atrasá-lo. Ao contrário de ti, a América sabia que para tornar o dólar a moeda de reserva mundial, tinham que distribuí-lo amplamente para consolidar o efeito de rede. Eles viram a rede como a chave para a ossificação, e funcionou facilmente, uma vez que imprimir e partilhar notas custava pouco. Com o Bitcoin, a sua escassez absoluta requer equilibrar quanto espalhar versus guardar. Ainda assim, isso não significa que não deves gastar nada de todo.

A metáfora de armazenar gordura no corpo é fundamental para a sobrevivência a longo prazo. Verdade, mas negligencia a necessidade de uma renda alimentar constante para se manter vivo antes de armazenar gordura. Sem renda, não há nada para armazenar - então a troca vem primeiro. No entanto, para alguém que não se preocupa com a fome, o foco muda para armazenar alimentos para evitar a deterioração. Continuo a enfatizar este ponto para destacar o seu viés em relação ao armazenamento de valor, o que distorce seu julgamento e leva os outros ao engano.

Nesta fase da minha jornada Bitcoin, tenho a certeza disto: perseguir dinheiro corrompe você. O Bitcoin muda isso - impede você de perseguir dinheiro infinitamente e permite que você o use para a vida que deseja. O que acontece quando tem o suficiente de tudo o que deseja? E depois? Com o Bitcoin, isso é totalmente possível, e todo Bitcoiner deve estar pronto com uma resposta quando isso acontecer. Perseguir dinheiro, no entanto, é um poço sem fundo que você não consegue preencher. A Bíblia diz que o amor ao dinheiro é a raiz de todo mal. Concordo, mas como isso se desenrola? Qual é o mecanismo? Perseguir dinheiro - torná-lo a principal prioridade e fazer as outras coisas menores - é o mecanismo.

Não está a construir um padrão Bitcoin - está a empilhar um baralho. Como o ouro no passado, você é aquele que desta vez acumula Bitcoin das pessoas e instituições, reforçando ainda mais o padrão fiduciário. Saylor, não está a atacar o dólar como alguns acreditam - está a fortalecê-lo ao impulsionar suas ações e seu ecossistema. Em vez disso, está atingindo especulativamente aqueles que financiam suas compras de Bitcoin. Não está apenas prejudicando-os; ao fortalecer o dólar, está ampliando a dor para outros detentores de moeda. Acumular sats enquanto o mundo assiste? Isso não é uma cibercidade - é uma propriedade fechada financiada com seu próprio dinheiro.

Pergunto-me se as pessoas gostariam de investir a sua Bitcoin nos vossos títulos. Quantas o fariam realmente? Tenho a certeza de que os verdadeiros maximalistas da Bitcoin não trocariam o seu ativo de armazenamento de valor perfeito por um 'instrumento' fiduciário. Pergunte a si mesmo: neste momento, gastaria a sua Bitcoin para comprar ações da Apple? Afinal, já investiu nelas. Não faz sentido nenhum - eu daria-lhe Bitcoin apenas para que a transformasse em alguma coisa fiduciária, pagasse taxas fiduciárias, fortalecesse guardiões fiduciários e terceiros, apenas para que pudesse comprar Bitcoin de novo no final.

No final, não tenho provas, mas tenho quase a certeza de que já sabes tudo o que estou a dizer neste artigo/mensagem. Embora esteja escrito para ti, Michael, está direcionado para aqueles que te veem como o novo Jesus Bitcoin, seguindo cegamente sem questionar as tuas ações. Eles fazem apostas imprudentes nas suas próprias vidas - apostas que poderiam eliminar as suas Bitcoins - sem as salvaguardas financeiras e as taxas de juro que tu tens. As tuas mensagens, que eles ecoam, não se aplicam à maioria da humanidade.

O Bitcoin não é apenas outro ativo ou ferramenta financeira - é dinheiro sem fronteiras e sem permissão para as pessoas. Tratá-lo de outra forma diminui o seu verdadeiro valor. Apenas guardá-lo não traz liberdade. Deixar os sats fluir constrói a rede. Deixar os sats fluírem promove a cooperação para um futuro melhor. Deixar os sats fluir fortalece o ecossistema. Guarde alguns para o amanhã, mas não seja o homem mais rico na cova - reserve-os para planos que os mantenham em movimento posteriormente.

Este é um post de convidado de Ivan Makedonski. As opiniões expressas são inteiramente suas e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou da Bitcoin Magazine.

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