A incerteza tem a capacidade de desacelerar tudo e forçar as pessoas a refletir sobre onde estão, onde estiveram e para onde vão. O universo de investimento em cripto foi apanhado de surpresa por alguns anos de taxas de juro mais elevadas e incertezas globais em torno do comércio e da geopolítica. No entanto, existem outras forças que são criticamente problemáticas para o cripto, independentemente das forças exógenas. O flagelo silencioso que continua a drenar tempo, capital e convicção: investimento sombra.

(Investimento sombra = apoiar um rival após perder o líder de categoria, muitas vezes para manter a exposição em vez de se basear em uma convicção diferenciada.)

O Problema da Brilhantidade

Encontrar talento excepcional é a busca de todas as empresas do mundo, mas o universo da genialidade não é infinito. A genialidade é uma descoberta muito difícil e ainda mais difícil de forçar e, de certa forma, completamente esporádica. As empresas que têm momentos do tipo "Eureka!" não conseguem projetar resultados inesperados, mas em vez disso, concentram sua energia e tempo em criar o maior número possível de oportunidades para que a genialidade surja.

De forma semelhante, as empresas de capital de risco enfrentam este problema, uma vez que o capital de risco não é um jogo linear. Mais dinheiro investido não equivale a mais brilhantismo. Isto foi bem compreendido no advento do capital de risco moderno no início dos anos 80 / 90 e bem dentro dos anos 2000, mas à medida que as expectativas e o apetite dos investidores cresceram, também cresceu o orçamento para o capital de risco e a busca por brilhantismo. Mas isto está fundamentalmente em desacordo com o investimento de risco — "Como se pode encontrar mais oportunidades quando elas não existem?".

Entre: Shadow Investing

A cada poucos anos, deparamos com um novo protocolo, projeto ou negócio em cripto que realmente muda o jogo e cria valor significativo. Estas são as delícias de cada investidor e o objetivo de trabalho de cada equipe. No entanto, o ritmo e o tamanho desses investimentos tornam-nos escassos (por natureza) e a falta de pensamento original faz com que os investidores comecem a se localizar no meta existente, escolhendo a opção zeitgeist para o seu próximo investimento. Simplificando, os investidores olham para o novo meta que existe no espaço e escolhem apoiar "competidores" fracos de projetos que perderam.

Por que isso acontece

Não é segredo que tenho muitas críticas ao cenário de investimentos em cripto. Você pode encontrar minhas críticas em antigos podcasts, tweets ou textos, mas todos esses comentários tocam no mesmo ponto de partida da tese da Supernova dos VCs de Cripto (a ideia de que há dólares demais e, por consequência, VCs demais no Crypto). Existem muitas externalidades líquidas decorrentes desse tipo de condição perversa no espaço, mas o financiamento perpétuo de cópias baratas de empresas excepcionais é uma das piores.

O fluxo atual para alocação de capital em cripto (ou em qualquer mercado, para esse assunto) é simples:

• Os LPs (sócios limitados) investem capital em empresas de capital de risco
• As empresas de capital de risco pegam esses dólares e os investem em startups em várias fases
• As startups usam esse dinheiro para crescer e construir empresas

Este modelo é simples, mas quebra quando há muitos dólares nas mãos dos LPs e, assim, eles financiam excessivamente as empresas de venture cripto, dando muito dinheiro a muitos investidores. Hoje em dia, no cripto, existem mais de 20 empresas que têm 9 dígitos em capital a nível de venture, desde o seed até séries posteriores. Se cada empresa (mesmo que consideremos apenas 20 VCs) fizesse 1 acordo por trimestre, isso ainda equivaleria a 80 investimentos em um ano civil. Na realidade, a contagem de acordos é substancialmente maior, na casa das centenas, anualmente. Não existem centenas de empresas cripto valiosas para investir anualmente. Ainda mais, não existem dezenas de metas ou narrativas no cripto para investir anualmente.

Em vez disso, ficamos com duas verdades:

• Há demasiados dólares no Cripto Venture Capital
• Há poucas empresas de qualidade para investir.

Mas ainda assim, estes dólares têm de chegar ao mercado de alguma forma, pois são dólares designados para empresas. Como resultado, estes dólares chegam ao mercado em empresas que se encaixam no mesmo zeitgeist que foi mais recentemente investido: investimento sombra.

Grande parte do mercado entre a camada 1, camada 2, carteira, dex perpétuo, protocolo de empréstimo e ponte, são imitações pobres umas das outras, uma vez que o valor do seu homólogo original impulsiona uma demanda que não pode ser financiada. Tome o exemplo da Uniswap como o primeiro da categoria e líder do panorama das exchanges descentralizadas. Centenas de milhões, senão bilhões de dólares em financiamento têm impulsionado versões baratas e imitações da Uniswap, mas falharam em entregar valor significativo ou iteração na visão. Em vez disso, somos deixados com uma paisagem dizimada de inflação de tokens que matou grande parte do espaço. Existem, obviamente, muitas empresas que constroem produtos iterativos de qualidade e nem toda empresa derivativa é exatamente uma imitação barata, mas estas tendem a ser a exceção, não a regra.

“O imitador só pode ir onde o líder já esteve. Ele não pode ir além.”

— Peter Thiel (Zero a Um)

Um grande problema que se estende da estratégia de imitação barata nos empreendimentos de Cripto é também a atualização e a manutenção de um produto. Muitos dos melhores projetos de Cripto começam como construções promissoras, mas sempre prometem uma visão maior de crescimento e muita manutenção. Isso gera uma infinidade de problemas, desde a segurança de um protocolo até a construção de uma visão de produto coerente. Quantas vezes as bifurcações de projetos resultaram em milhões de dólares em fundos hackeados ou explorados?

O ponto final do problema atinge as principais empresas de capital de risco que estão a financiar estes negócios. Inevitavelmente, o espaço em geral, quando o espaço e os seus melhores investidores não conseguem diferenciar entre investimentos de qualidade e imitações fracas, tem a sua reputação manchada por investimentos nas sombras. Quantos fundos podemos analisar e quantas equipas conseguimos ver que são financiadas diretamente como resultado final de um produto genuíno que chegou ao mercado. A imitação é um elogio, mas não quando o mercado de imitação está a pagar em excesso pelo "bom" que acaba por morrer. Se o cripto pretende tornar-se uma indústria séria, comprometida até mesmo com uma aparência de preservação de capital, então o espaço e os seus investidores devem amadurecer das suas travessuras de financiamento e manter-se seriamente rigorosos em investir em equipas que estão genuinamente comprometidas com a inovação... ou assim espero.

Fin.

Aviso legal:

1. Este artigo é reproduzido de [SplitCapital]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [SplitCapital]. Se houver objeções a esta reimpressão, por favor contacte o Gate Learn equipe, e eles tratarão disso prontamente.
2. Isenção de responsabilidade: As opiniões e pontos de vista expressos neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer aconselhamento de investimento.
3. As traduções do artigo para outras línguas são feitas pela equipe Gate Learn. A menos que mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.