O diretor do Instituto de Pesquisa do Banco Central da China: o impacto das moedas estáveis globais é profundo e os desafios regulatórios são enormes.

O diretor do Instituto de Pesquisa de Moeda Digital do Banco Popular da China, Mu Changchun, discutiu recentemente em uma cúpula o impacto potencial das moedas estáveis globais nos mercados financeiros, no sistema monetário e no sistema social.

Mu Changchun apontou que as moedas estáveis globais trazem múltiplos desafios para as políticas públicas e a regulamentação, abrangendo áreas como legislação, governança, combate à lavagem de dinheiro, segurança dos sistemas de pagamento, estabilidade do mercado e proteção da privacidade individual. Ele enfatizou que, se as moedas estáveis se expandirem globalmente, esses desafios e riscos serão ainda mais amplificados, podendo até gerar novos problemas.

Em relação ao potencial impacto das moedas estáveis globais, Mu Changchun fez uma análise aprofundada a partir de três perspectivas:

Primeiro, a aplicação de moedas estáveis globais pode afetar o ambiente de concorrência justa nos mercados financeiros. Como os emissores geralmente são grandes empresas de tecnologia, os efeitos de rede podem levar ao aumento da concentração de mercado, enfraquecendo a concorrência no mercado. Ao mesmo tempo, o ecossistema fechado das moedas estáveis pode elevar as barreiras de entrada no mercado.

Em segundo lugar, o ecossistema global de moeda estável enfrenta desajustes de crédito, prazos e liquidez, bem como riscos operacionais, que podem agravar a vulnerabilidade do setor financeiro monetário interno e acelerar a transmissão transfronteiriça de crises. Mu Changchun apontou que o valor da moeda estável depende em grande parte da reputação do operador; uma vez que ocorra um evento de risco, manter a estabilidade do valor da moeda pode enfrentar desafios. Além disso, a falta de transparência nas reservas de ativos colaterais e a indefinição das responsabilidades e direitos relacionados podem também gerar riscos de corrida.

Terceiro, se a moeda estável global for amplamente utilizada para pagamentos, a interrupção do sistema pode levar a flutuações financeiras no mercado e afetar as atividades econômicas reais. Se utilizada como reserva de valor, a desvalorização da moeda afetará a riqueza dos detentores. As instituições financeiras que detêm moeda estável também podem enfrentar perdas, especialmente na ausência de seguro de depósitos e mecanismos de prestamista de último recurso. Além disso, a venda em massa de ativos de reserva da moeda estável em situações extremas pode causar flutuações financeiras severas no mercado, afetando até mesmo a segurança dos bancos custodiante. Sob pressão do mercado, se a moeda estável se tornar um substituto para a moeda fiduciária, isso terá um impacto na soberania monetária do país.

Mu Changchun acredita que o ecossistema global de moeda estável deve ser visto como um todo como um objeto de supervisão de importância sistêmica. Ele sugere que, antes de resolver questões legais, regulatórias e de controle de riscos, não é apropriado lançar uma moeda estável global. Ele pede uma avaliação abrangente das potenciais lacunas regulatórias, para que as moedas estáveis sejam reguladas com os mais altos padrões, e novos padrões regulatórios sejam estabelecidos. O setor privado que desenvolve moedas estáveis deve cumprir as leis internacionais e nacionais, atender aos mais altos padrões de supervisão, estruturas de governança e gestão de riscos, esclarecer os direitos e responsabilidades das partes envolvidas, definir claramente as estruturas de governança e regras de investimento, e divulgar informações de forma adequada.

Para enfrentar os riscos globais das moedas estáveis, Mu Changchun propôs uma estrutura de regulação em múltiplas camadas. Ele sugere classificar a estrutura global das moedas estáveis como um sistema de pagamento, enquanto suas etapas de emissão, custódia e negociação podem ser classificadas como instituições de captação de depósitos, ETF e fundos do mercado monetário, com a moeda estável em si podendo ser classificada como moeda eletrónica.

Em relação à regulamentação das moedas estáveis globais de importância sistêmica, Mu Changchun apontou que se pode tirar lições de vários padrões internacionais existentes, incluindo princípios de infraestruturas de mercado financeiro, padrões de ativos virtuais, estruturas de combate à lavagem de dinheiro, padrões prudenciais para a exposição a ativos criptográficos pelos bancos, regras operacionais de fundos de mercado monetário, princípios de negociação de ETFs, proteção de ativos dos clientes, regulamentação de plataformas de negociação de ativos criptográficos e cooperação intermercados.