A reestruturação da alocação de poder financeiro com a isolamento de liquidez DEX permite que investidores de retalho e instituições realizem uma estratificação física.
A lógica subjacente ao jogo de liquidez: como as DEX reconfiguram a distribuição do poder financeiro
Introdução
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" que assumem quando os investidores institucionais se retiram. Quando as instituições vendem em grande escala, os investidores de varejo muitas vezes acabam por aceitar passivamente os ativos que estão a descer de preço. Essa assimetria é ainda mais amplificada no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as transações em dark pools acentuam a diferença de informação. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas, plataformas representadas por DEXs de livro de ordens inovadoras estão a reestruturar a distribuição do poder da liquidez através da inovação de mecanismos. Este artigo analisará como DEXs de alto desempenho conseguem realizar a separação física da liquidez entre investidores de varejo e institucionais, a partir das perspetivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Responsabilidade Passiva à Reestruturação do Poder
A dificuldade de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, o comportamento de fornecimento de liquidez por parte de investidores de varejo apresenta um risco claro de seleção adversa. Tomando como exemplo um DEX conhecido, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29.000 dólares, e está principalmente distribuída em pools pequenos com volume diário de negociação inferior a 100.000 dólares; enquanto instituições profissionais dominam grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, com a proporção de instituições em pools com volume diário superior a 10 milhões de dólares chegando a 70-80%. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos varejistas são os primeiros a sofrer, tornando-se a zona de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Compensações Internacionais revela que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do número total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições, como no caso de um DEX que lançou um mecanismo de pool de fundos, alocando os stablecoins depositados pelos investidores de varejo, através de algoritmos, em sub-pools de fundos dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando a exposição direta dos investidores de varejo a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores das grandes transações das instituições, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O núcleo reside na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários, ao mesmo tempo que resiste ao impacto das flutuações do mercado e das operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da autoadministração dos ativos. Vários DEX emergentes realizam a correspondência de transações através de livros de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente suprimindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido pelo livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda mais apertados e profundidade através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma plataforma de negociação de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automatizado virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento e matching de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto on-chain é necessário apenas para lidar com etapas de liquidação críticas. A arquitetura de contrato único de um conhecido DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimos. Um DEX obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com o mecanismo de liquidação on-chain para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir estratégias de firewall de liquidez que atendam às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar até 7 dias) quando um LP sai, evitando a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado apresenta flutuações acentuadas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de um contrato inteligente, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de Liquidez pelos oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar os mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente invocado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior partilha das taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo aos LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anômalos (como ataques de arbitragem de grande volume) e acionar um mecanismo de "circuit breaker" na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "circuit breaker" nas finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo em que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência que permita corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Prática completamente descentralizada do modo livro de ordens
Um certo DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação na cadeia após a conclusão da transação. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho fiquem diretamente expostos a flutuações de preço causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de transação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de retalho suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais fazem staking de tokens, podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da partilha de taxas de transação), enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de ordens fora da cadeia e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais para diferentes subpools, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem através de votação na cadeia a proporção de distribuição de taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Moat de liquidez de stablecoin
Um determinado protocolo permite que os usuários coloquem ETH em garantia para gerar uma stablecoin Delta neutra, enquanto abrem uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes na exchange, realizando assim a cobertura. Os investidores de varejo que detêm essa stablecoin apenas suportam os rendimentos de staking do ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragistas devem resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores de varejo que fazem staking de stablecoins recebem tokens de recompensa, com a fonte de rendimento proveniente das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através do market making, isolando fisicamente as fontes de rendimento das duas categorias de participantes. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores de varejo possam trocar com baixo slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar o tipo de colateral de stablecoins e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir a operação de alavancagem excessiva por parte das instituições.
Market Making Elástico e Controle de Valor do Protocolo
Um determinado protocolo construiu um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente, com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. Este protocolo suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem necessidade de KYC, permitindo que os usuários apenas conectem suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, sua negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com stablecoins em um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e custos adicionais, especialmente adequado para negociações eficientes de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação da liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A sua capacidade de agregação de liquidez multichain unifica ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de transação sem a necessidade de operar entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a prova recursiva para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração dos custos de plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo, com a sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificados, oferece aos usuários uma experiência de transação mais flexível e de menor barreira de entrada.
Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Uma exchange utiliza tecnologia de zero-knowledge, combinando profundamente as propriedades de privacidade com a liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da "transparência e privacidade não podem coexistir" no setor. Através da Merkle Tree, muitos hashes de transações são agregados em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos varejistas uma experiência de nível de exchange centralizada e a segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool LP, a exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando perfeitamente a operação de troca de stablecoins dos usuários com o Token LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim a transparência em cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Esse mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias, ao quererem retirar liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma queda acentuada. No entanto, o mecanismo de criação de mercado de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixo slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez dos DEXs do futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: uma rede de liquidez global e um ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, permitindo que os investidores individuais tenham a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, mudando a governança da DAO de "poder capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições no jogo.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a Rede de Liquidez Global
Este caminho é construído sobre uma infraestrutura subjacente usando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através da prova de conhecimento zero ou da tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
A combinação de modelos de previsão de IA com análise de dados on-chain permitirá que o roteamento inteligente escolha automaticamente o pool de liquidez otimizado. Por exemplo, quando a venda de um ativo de mainnet resulta em slippage.
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FUDwatcher
· 08-16 04:59
Esse tipo de investidor de retalho必被 fazer as pessoas de parvas
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OffchainOracle
· 08-16 04:58
Outra vez a brincar com as armadilhas, fui feito parvo.
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GasWrangler
· 08-16 04:38
na verdade, essa segregação é sub-otimizada do ponto de vista da taxa de transferência de transações... a fragmentação da liquidez do AMM = maior deslizamento para todos, para ser honesto
A reestruturação da alocação de poder financeiro com a isolamento de liquidez DEX permite que investidores de retalho e instituições realizem uma estratificação física.
A lógica subjacente ao jogo de liquidez: como as DEX reconfiguram a distribuição do poder financeiro
Introdução
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores" que assumem quando os investidores institucionais se retiram. Quando as instituições vendem em grande escala, os investidores de varejo muitas vezes acabam por aceitar passivamente os ativos que estão a descer de preço. Essa assimetria é ainda mais amplificada no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as transações em dark pools acentuam a diferença de informação. No entanto, com a evolução das exchanges descentralizadas, plataformas representadas por DEXs de livro de ordens inovadoras estão a reestruturar a distribuição do poder da liquidez através da inovação de mecanismos. Este artigo analisará como DEXs de alto desempenho conseguem realizar a separação física da liquidez entre investidores de varejo e institucionais, a partir das perspetivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Responsabilidade Passiva à Reestruturação do Poder
A dificuldade de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, o comportamento de fornecimento de liquidez por parte de investidores de varejo apresenta um risco claro de seleção adversa. Tomando como exemplo um DEX conhecido, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29.000 dólares, e está principalmente distribuída em pools pequenos com volume diário de negociação inferior a 100.000 dólares; enquanto instituições profissionais dominam grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, com a proporção de instituições em pools com volume diário superior a 10 milhões de dólares chegando a 70-80%. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos varejistas são os primeiros a sofrer, tornando-se a zona de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
A pesquisa do Banco de Compensações Internacionais revela que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do número total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação não é acidental, mas sim o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições, como no caso de um DEX que lançou um mecanismo de pool de fundos, alocando os stablecoins depositados pelos investidores de varejo, através de algoritmos, em sub-pools de fundos dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando a exposição direta dos investidores de varejo a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs que utilizam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação técnica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores das grandes transações das instituições, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O núcleo reside na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários, ao mesmo tempo que resiste ao impacto das flutuações do mercado e das operações maliciosas nas pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da autoadministração dos ativos. Vários DEX emergentes realizam a correspondência de transações através de livros de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização enquanto alcançam uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente suprimindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido pelo livro de ordens transparente on-chain através de um modelo misto. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda mais apertados e profundidade através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Uma plataforma de negociação de contratos perpétuos adotou um modelo de formador de mercado automatizado virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento e matching de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto on-chain é necessário apenas para lidar com etapas de liquidação críticas. A arquitetura de contrato único de um conhecido DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimos. Um DEX obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com o mecanismo de liquidação on-chain para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir estratégias de firewall de liquidez que atendam às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar até 7 dias) quando um LP sai, evitando a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas frequentes. Quando o mercado apresenta flutuações acentuadas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de um contrato inteligente, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de Liquidez pelos oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar os mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente invocado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior partilha das taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo aos LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anômalos (como ataques de arbitragem de grande volume) e acionar um mecanismo de "circuit breaker" na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "circuit breaker" nas finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo em que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência que permita corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Prática completamente descentralizada do modo livro de ordens
Um certo DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação na cadeia após a conclusão da transação. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho fiquem diretamente expostos a flutuações de preço causadas por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de transação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os investidores de retalho suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores individuais fazem staking de tokens, podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da partilha de taxas de transação), enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando na manutenção do livro de ordens fora da cadeia e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais para diferentes subpools, evitando que um único pool de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem através de votação na cadeia a proporção de distribuição de taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Moat de liquidez de stablecoin
Um determinado protocolo permite que os usuários coloquem ETH em garantia para gerar uma stablecoin Delta neutra, enquanto abrem uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes na exchange, realizando assim a cobertura. Os investidores de varejo que detêm essa stablecoin apenas suportam os rendimentos de staking do ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragistas devem resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores de varejo que fazem staking de stablecoins recebem tokens de recompensa, com a fonte de rendimento proveniente das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através do market making, isolando fisicamente as fontes de rendimento das duas categorias de participantes. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores de varejo possam trocar com baixo slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar o tipo de colateral de stablecoins e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir a operação de alavancagem excessiva por parte das instituições.
Market Making Elástico e Controle de Valor do Protocolo
Um determinado protocolo construiu um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente, com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para garantir a segurança. Este protocolo suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem necessidade de KYC, permitindo que os usuários apenas conectem suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, sua negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com stablecoins em um único clique, eliminando o processo complicado de ponte entre cadeias e custos adicionais, especialmente adequado para negociações eficientes de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação da liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A sua capacidade de agregação de liquidez multichain unifica ativos dispersos em várias redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de transação sem a necessidade de operar entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com a prova recursiva para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração dos custos de plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, este protocolo, com a sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo de listagem de ativos unificados, oferece aos usuários uma experiência de transação mais flexível e de menor barreira de entrada.
Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Uma exchange utiliza tecnologia de zero-knowledge, combinando profundamente as propriedades de privacidade com a liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da "transparência e privacidade não podem coexistir" no setor. Através da Merkle Tree, muitos hashes de transações são agregados em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos varejistas uma experiência de nível de exchange centralizada e a segurança de nível de exchange descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool LP, a exchange adotou um modelo LP híbrido, conectando perfeitamente a operação de troca de stablecoins dos usuários com o Token LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim a transparência em cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Esse mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias, ao quererem retirar liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma queda acentuada. No entanto, o mecanismo de criação de mercado de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixo slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez dos DEXs do futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: uma rede de liquidez global e um ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, permitindo que os investidores individuais tenham a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, mudando a governança da DAO de "poder capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições no jogo.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a Rede de Liquidez Global
Este caminho é construído sobre uma infraestrutura subjacente usando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através da prova de conhecimento zero ou da tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
A combinação de modelos de previsão de IA com análise de dados on-chain permitirá que o roteamento inteligente escolha automaticamente o pool de liquidez otimizado. Por exemplo, quando a venda de um ativo de mainnet resulta em slippage.