В экосистеме CKB только начался масштабный рост, представленный Stable++ и UTXOSwap.
Написал: Байдин, Висент Жао, веб-мастер web3
Редактор: Faust, гик web3
Как сказал Камю в «Чуме», чтобы изучить город, нужно посмотреть на то, как люди работают, как любят друг друга и как умирают. Если мы хотим изучить экосистему публичной цепочки, то первым делом мы посмотрим на количество Децентрализованные финансы Протокол, высоту TVL и количество сценариев использования. Можно сказать, что Defi непосредственно отражает процветание и упадок публичной цепочки, и хотя этот критерий оценки, как и ВВП, имеет много недостатков, он до сих пор является первостепенным ориентиром для наблюдателей.
В бизнес-модели современных Децентрализованных финансов невозможно обойтись без четырех основных ловушка-компонентов: DEX, кредитование, стабильные монеты, Машина Oracle, а также LST, Производный и т.д. Эти вещи являются обычными в экосистеме EVM, но крайне редки в экосистеме BTC, поэтому появилось множество команд проекта с лейблом BTCFi и BTC Layer2.
Но на сегодняшний день, множество недостатков BTCFi и BTC Layer 2 становятся очевидными, большинство проектов просто создают EVM Chain в экосистеме BTC, а DAPP-ы в основном переносятся с ETH, что похоже на колонизацию BTC ETH.** Эти EVM Chain, в то время как они страдают от гомогенизации и замкнутости, в основном не предлагают ничего нового и не рассказывают ничего интересного.
По сравнению, UTXO блокчейны, такие как CKB и Cardano, возможно, более привлекательны, чем EVM Chain. Ранее основатель RGB++ Layer Cipher, опираясь на особенности UTXO модели, предложил решения «исоморфного связывания» и «переходного кросс-чейн взаимодействия», которые однажды привлекли внимание многих; UTXOSwap, дружественный к ордербукам, ccBTC на основе равной залоговой суммы, JoyID Кошелек, поддерживающий технологию Passkey для мультичейнов, также явно заслуживают внимания.
Однако для экосистемы CKB и RGB++ Layer одним из главных аспектов является их система стабильной монеты, которая является центром различных сценариев Defi, вопрос о том, будет ли надежная система стабильной монеты прямо влиять на экосистему, кроме того, обеспечение подходящей среды для обращения стабильной монеты также очень важно. Например, USDT изначально использовал Omni Layer Bitcoin в своей системе выпуска, но из-за плохой среды смарт-контрактов, USDT в конечном итоге отказался от Omni Layer, что доказывает, что обращение стабильной монеты возможно только в совершенной среде смарт-контрактов.
（источник изображения: Википедия）
Поэтому, на основе CKB, благодаря своей среде смарт-контрактов, завершенной по Тьюрингу, и другим мерч-оборудованиям, RGB++ Layer может создать отличную среду обращения для стейблкоинов в экосистеме BTCFi. Кроме того, поскольку многие крупные инвесторы предпочитают долгосрочное удержание BTC вместо частых взаимодействий с ним, **если при обеспечении безопасности использовать BTC в качестве залога для выпуска стейблкоинов, это может стимулировать крупных инвесторов взаимодействовать с BTCFi, повысить уровень использования капитала BTC, **а также уменьшить зависимость людей от централизованных стейблкоинов.
В следующем тексте мы развернем интерпретацию Протокола Stable++ в экосистеме RGB++, который использует BTC и CKB в качестве залога для создания стабильной монеты RUSD, совмещая Stability Pool и механизм перераспределения убытков, чтобы обеспечить держателям BTC и CKB надежную среду для майнинга стабильной монеты. Совместно с уникальным способом эмиссии CKB, Stable++ может построить недемпфированную систему в экосистеме RGB++, которая смягчает рыночные колебания в периоды значительных колебаний.
Функции и механизмы проектирования продукта Stable++
С точки зрения принципа работы, существует четыре основных типа стейблкоинов:
В чисто централизованных стабильных монетах, представленных USDT/USDC;
Представители стабильных монет, таких как MakerDAO, Undo, требуют обеспечение (как централизованное, так и децентрализованное, но с похожим механизмом);
Стабильные монеты CeDefi, представленные USDe (которые якорируются в цене производных контрактов в CEX);
Стабильная монета, представленная AMPL в качестве алгоритмической стабильной монеты;
（Источник изображения: The Block）
MakerDAO является представителем протокола CDP для стейблкоина, так называемый CDP - это залоговая позиция по долгу, то есть чрезмерное обеспечение ETH, BTC и других крупных активов для выпуска стейблкоина, так как крупные активы имеют относительно низкую волатильность, стейблкоин, выпущенный на их основе, более устойчив к рискам. Протокол займов в режиме CDP аналогичен «пулу точка-точка» в AMM, все действия пользователя взаимодействуют с финансовым пулом.
Давайте рассмотрим MakerDAO как пример. Заемщик сначала открывает позицию на Maker, определяет количество DAI, которое нужно сгенерировать из CDP, а затем предоставляет чрезмерное обеспечение и занимает DAI. Когда заемщик выплачивает займ, он возвращает занятые DAI на платформу Maker, выкупает залог и оплачивает Интерес в соответствии с суммой и временем займа DAI. Интересы по займу могут быть оплачены только с помощью MKR, это один из источников дохода MakerDAO.
Механизм фиксации цен DAI зависит от Keeper. Мы можем просто рассматривать общее количество DAI как постоянное и состоящее из двух частей: DAI в фонде MakerDAO и DAI, циркулирующего на внебиржевом рынке. Keeper будет осуществлять арбитраж между этими двумя фондами, чтобы поддерживать стабильность цен на DAI. Как показано на рисунке ниже:
（СХЕМА МЕХАНИЗМА ПРИКРЕПЛЕНИЯ DAI）
Главным героем этой статьи является Stable++, который также использует механизм CDP в своем дизайне и частично наследует безопасность BTC с помощью технологии RGB++ гомоморфного связывания. С точки зрения функциональности продукта, функции Stable++ можно разделить на несколько частей:
В Stable++ пользователи могут заложить BTC или CKB в качестве чрезмерного обеспечения, получить заемный стейблкоин RUSD, а также погасить свой заем BTC или CKB с помощью RUSD. Операции залога и погашения подлежат комиссии;
2 Пользователи могут заложить свои RUSD, чтобы снова получить Stable++ в качестве залога, чтобы получить токены управления STB в качестве награды, а также получить право на участие в ликвидации активов. Это основной сценарий дефляции RUSD, который наверняка знаком тем, кто имел дело с Ethena(USDe). Кроме того, вы также можете заложить токены управления STB обратно в Stable++, и, сделав это, вы можете получить определенную долю из комиссий за залог и погашение залоговых активов в соответствии с весовыми коэффициентами залога STB.
3 RUSD поддерживает привязку и функцию Leap, с помощью Leap можно перевести RUSD, контролируемый счетом BTC, на счет Cardano другого лица, без участия традиционного кроссчейн моста, с низким уровнем риска и простым процессом;
Stable++ имеет зону LSD, где пользователи NervosDAO могут заморозить CKB и получить wstCKB взамен. Здесь стоит пояснить, что NervosDAO является важной частью экосистемы CKB и поощряет людей замораживать CKB здесь с определенной наградой. Сейчас пользователи NervosDAO могут заморозить CKB и получить вознаграждение, сохраняя при этом ликвидность своего актива, благодаря сотрудничеству с Stable++.
（Схема функций продукта Stable++）
Эти функции легко понять, не нужно говорить о них. Но мы должны знать, что успех одного CDP стейблкоинПротокола зависит от нескольких ключевых аспектов:
Надежность залога
Эффективный механизм расчетов
Можно ли предоставить возможности экосистеме, в которой она находится
Ниже мы сосредоточимся на механизме расчетов и проанализируем конкретный дизайн Stable++.
Разумность и эффективность механизма ликвидации
Можно сказать, что компонент расчетов является ключевым затвором для нормального функционирования протокола займа. Stable++ внесла некоторые инновации в конструкцию механизма расчетов, избежав проблем, связанных с традиционными механизмами расчетов. В системе Stable++ пользователи заемных CDP-компонентов обеспечивают свои активы сверх нормы, занимают стабильную монету, а если стоимость залогового имущества снижается и залоговый курс опускается ниже порогового значения, то пользователь будет ликвидирован, если он не Пополнение маржи вовремя.
Ликвидация направлена на обеспечение каждого RUSD в системе достаточной поддержкой, чтобы избежать системных рисков. В процессе ликвидации кредитная платформа должна отозвать некоторое количество RUSD с рынка, уменьшив общее количество RUSD в обращении, в конечном итоге обеспечив достаточное обеспечение выпущенных платформой RUSD.
Большинство протоколов кредитования проводят ликвидацию в форме голландского аукциона, платформа продает обеспечение самому высокому покупателю (ликвидатору). Например, предположим, что цена ETH составляет 4000 долларов, коэффициент обеспечения майнтинга DAI равен 2:1, система позволяет вам майнтингать максимум 2000 долларов DAI за 1 ETH, но на самом деле вы майнтингуете 1000 DAI. Через некоторое время цена ETH падает ниже 2000 долларов, ваш коэффициент обеспечения 1000 майнтингов DAI становится менее 2:1, что приводит к ликвидации, ваш обеспеченный 1 ETH будет автоматически выставлен на аукцион.
Голландский аукцион начинается с самой высокой цены, после чего цена постепенно Падение, пока не найдется покупатель, готовый тупая покупка. Предположим, что эти Обеспечение начинают продаваться за 1500 долларов, и в конечном итоге они продаются ликвидатору за 1200 долларов. Ликвидатор передает 1200 монет DAI и получает залог в 1 ETH, что позволяет ему получить определенную прибыль. После этого протокол MakerDAO уничтожает или блокирует полученные 1200 монет DAI, в любом случае уменьшая количество DAI в обращении.
Вышеуказанный процесс может автоматически выполняться под управлением смарт-контрактов, чтобы гарантировать, что в системе всегда достаточное обеспечение стейблкоинов, и устранить избыточное кредитное плечо. Однако на практике механизм ликвидации MakerDAO имеет две проблемы:
Процесс аукциона требует времени, и когда рынок резко падает, может возникнуть ситуация, когда невозможно очистить просроченную задолженность. Идея автоматической ликвидации состоит в том, чтобы привлечь ликвидаторов посредством продажи залогового имущества с учетом скидки, передав определенную выгоду. Если стоимость залогового имущества продолжает падать, желание ликвидаторов будет сильно снижаться, и платформа может долго не находить подходящих ликвидаторов.
2. Если сеть чрезвычайно перегружена, множественные операции индивидуальных ликвидаторов, не внесенные в блокчейн вовремя, также повлияют на процесс ликвидации, что было подтверждено в событии 5.19 2021 года, когда из-за сильных рыночных колебаний в блокчейне была чрезвычайная перегрузка, и многие операции индивидуальных ликвидаторов и ликвидируемых лиц не могли быть внесены в блокчейн вовремя.
Вышеуказанные проблемы проявляются на платформах кредитования MakerDAO, AAVE и других основных протоколах, и вызваны низкой эффективностью ликвидации, что в конечном итоге приводит к потерям для платформы и пользователей. Чтобы решить эту проблему, Stable++ в своем механизме ликвидации стремится обеспечить высокую эффективность процесса ликвидации, поэтому были введены два дополнительных механизма защиты: «Stability Pool» и «Redistribution», что является главным преимуществом Stable++ в механизме дизайна.
(Иллюстрация механизма ликвидации Stable ++) *
В Stable++ пользователи могут в любое время внести стабильную монету в Бассейн стабильности (далее - Бассейн страхования) в качестве "резервного фонда" для ликвидации неисправных позиций. Когда происходит ликвидация, первым делом Протокол ликвидирует неисправные позиции с помощью Бассейна страхования, а затем распределяет Обеспечение в качестве вознаграждения для LP, внесших вклад в Бассейн страхования. Бассейн стабильности превращает роль ликвидатора из "временного поиска" в "резервную армию", что, по сути, добавляет в Протокол эффективный буфер, не требующий временного поиска ликвидаторов в случае ликвидации.
Но вот два момента, на которые стоит обратить внимание:
1.Текущая стабильная пул принимает только RUSD. Некоторые люди могут быть обеспокоены: если резервные активы в страховом пуле представляют собой собственную валюту RUSD, то кажется, что это самостоятельное обеспечение. Это разумно?
В связи с этим следует подчеркнуть, что РУСД в страховом пуле будет непосредственно сжигаться при участии в ликвидации. **Например: Допустим, коэффициент обеспечения RUSD составляет 110%, а в пуле стабильности всего 100 RUSD, которые поступают от одного провайдера ликвидности. Имеется действующая позиция с минтингом 100 RUSD и залоговой стоимостью 109 USD, и сработало условие ликвидации.
При ликвидации этой позиции из страхового фонда непосредственно уничтожается 100 RUSD, что означает, что LP потеряет 100 RUSD, получив 109 долларов США в качестве Обеспечения по ликвидации позиции, что приведет к прибыли в 9 долларов США. После этого ликвидированный участник больше не обязан возвращать долг в размере 100 RUSD.
Очевидно, что среди циркулирующих на рынке RUSD было уничтожено 100 монет, а также было потеряно Обеспечение в размере 109 долларов США. Неблагоприятные позиции, которые достигли красной линии уровня 110% залога, исчезли непосредственно с платформы, а уровень залога остальных позиций на платформе оставался здоровым. В этом отношении мы можем сделать следующие выводы о дизайне страхового фонда Stable++:
Суть заключается в том, что часть заёмщиков должны закрыть свою позицию RUSD, и когда какая-то позиция ликвидируется, платформа должна уничтожить часть RUSD и удалить неприемлемое обеспечение, чтобы поддерживать здоровье. В рамках процесса ликвидации MakerDAO уничтожаемый DAI предоставляется случайными ликвидаторами на рынке, в то время как Stable++ предоставляется прямо из страхового пула для уничтожения DAI. Таким образом, для модели типа Stability Pool можно использовать только выпущенный Stable++ стейблкоин в качестве резерва, не беспокоясь о проблеме самодостаточности.
Приведенный пример также объясняет, как расчитывается скидка на Обеспечение для LP в качестве Stability Pool, и как это связано с установленным системой CR. Если рассматривать уровень обеспеченности в 110%, то участвующий в ликвидации LP фактически получает 109U Обеспечения за 100U, что составляет примерно 9% скидку, что примерно соответствует обычной скидке на ликвидацию (это просто пример и не отображает реальных параметров Stable++).
Однако, поскольку Stable++ использует постоянный страховой пул, скорость и эффективность ликвидации намного выше, не требуется временно искать ликвидаторов на рынке. С другой стороны, вопрос о том, как обеспечить достаточную Ликвидность для Стабильного пула, чтобы справиться с ликвидацией, также является важной проблемой, на которую следует обратить внимание.
2. Если в Stability Pool нет достаточного количества стабильной монеты для участия в расчетах, то будет запущено перераспределение, и долг и обеспечение, связанные с ликвидируемой позицией, будут перераспределены пропорционально между всеми текущими позициями. Например, когда даже Insurance Pool не может обработать проблемные счета, проблемная часть долга станет глобальным долгом и будет распределена между всеми заемщиками, например:
Сейчас у нас есть 100 заемщиков, а у одной из ожидающих расчета позиций есть 100 RUSD долга, Redistribution заставит каждого заемщика нести дополнительный долг в размере 1 RUSD, но в то же время они также получат соответствующую долю Обеспечения в качестве дохода. Это отличается от механизма перераспределения старых платформ Defi, таких как Synthetix. Synthetix только перераспределяет долговую часть действующим заемщикам, превращая займы в глобальный долг, при этом каждый заемщик несет только дополнительный долг, но не получает соответствующего дохода.
С помощью вышеуказанных двух видов страхования Stable++ гарантирует, что в случае возникновения события ликвидации оно будет быстро поглощено в кратчайшие сроки, что позволяет эффективно решить проблему проблемы неплатежеспособности в традиционном Протоколе кредитования. Кроме того, этот эффективный способ ликвидации, сочетающий два подхода, позволяет Stable++ предоставлять займы пользователям с низкой ставкой залога (например, до 110%), что значительно повышает эффективность использования средств.
В общем, CDP по сути является формой кредитования, и поскольку это отношения заемщика и кредитора, обязательно возникают проблемы с плохой задолженностью, то есть ситуации, когда падение стоимости обеспечения приводит к недостаточной обеспеченности активов, и требуется ликвидация. При обсуждении двух способов ликвидации, у каждого из них есть свои плюсы и минусы:
На примере MakerDAO и Aave традиционный метод аукционной ликвидации давно зарекомендовал себя. Нет необходимости поддерживать огромный «страховой механизм», обычно достаточно обеспечить достаточно хорошую Ликвидность залогового актива, чтобы рынок его принял, и можно осуществить масштабную ликвидацию. Но недостатком является то же, что и упоминалось ранее, в экстремальных условиях эффективность не очень высока, и кроме определенных активов, таких как ETH, Ликвидность остальных обеспечений не очень высока, и не хватает ликвидаторов для быстрой помощи Протоколу возвращения к нормальному уровню долга;
Например, «ліквідаційний басейн», включаючи Stable++ і crvUSD, по суті є пулом активів, контроль над якими здійснюється протоколом, як ліквідатором, шляхом розміщення зворотного замовлення для швидкого проведення ліквідації при досягненні межі заборгованості, що дозволяє протоколу підтримувати здоровий рівень загального боргу. Хоча конкретні підходи у кожного можуть бути різними. Цікавим є те, що останнім модулем безпеки AAVE є «парасолька», яка також використовує спосіб зниження неблагодійності шляхом спалювання активів у басейні, а не їх продажу.
Stabl++ использует механизм сжигания, при ликвидации активы в бассейне непосредственно уничтожаются, а полученное Обеспечение распределяется непосредственно среди LP страхового пула. В то время как crvUSD полностью основан на идее торговли, при ликвидации используется crvUSD для покупки Обеспечения, которое после повышения цены будет продано, чтобы выкупить crvUSD. Полное право собственности на Обеспечение принадлежит самой Curve.
Можно ли построить систему недо-демпфирования в соответствующей экосистеме
Сначала давайте обсудим, каким должна быть здоровая экономическая система? Одним из необходимых условий является «недостаточно затухающий механизм» противодействия изменениям курса валюты. Недостаточная затухание (сила) использует концепцию из физики и означает силу, которая затрудняет, но не может полностью остановить тенденцию движения объекта, что снижает скорость изменения тенденции объекта. В токеномике это означает, что в экономической системе есть механизм буферизации, который затрудняет, но не может полностью остановить изменение курса валюты, независимо от того, растет или падает курс валюты. Такая экономическая система способна поддерживать развитие, не перегружаясь и обладая мягкой посадкой.
Комиссия за транзакции BTC и модель оценки Gas сети Ethereum будут динамически корректироваться в реальном времени в зависимости от уровня активности, что является своего рода «недостаточно демпфирующим механизмом». Напротив, если цена одного актива стремительно пампится или падает, и в системе отсутствует эффективное средство смягчения этой тенденции, это свидетельствует о нездоровой экономической системе, которая в конечном итоге разрушится из-за чрезмерного использования маржи, именно это стало причиной критики многих проектов LSD и Restaking на платформе Ethereum.
Поскольку основными залоговыми активами, поддерживаемыми Stable++, являются BTC и CKB, и поскольку он развернут на уровне RGB++ Layer, то нам нужно изучить, будет ли связь между Stable++ и CKB Токен полезной для всей экосистемы.
Кроме блока генезиса, у CKB есть два способа выпуска. Первый способ - это майнинг PoW, с максимальным ограничением в 33,6 миллиардов монет. Каждые 4 года происходит халвинг, последний был в 2023 году, и годовой выпуск уменьшился с 4,2 миллиардов до 2,1 миллиарда монет. Этот способ называется «базовый выпуск».
Кроме того, у CKB есть уникальный механизм, по которому пользователь должен заблокировать некоторое количество CKB, чтобы разместить данные в блокчейне (когда у вас есть активы на CKB в блокчейне, есть соответствующие данные, которые нужно хранить, нужно заплатить определенную плату за хранение). Однако сеть не взимает прямую плату за хранение у тех, у кого заблокированы CKB, а использует выпуск CKB для постепенного размывания стоимости токенов у пользователей и фактического взимания платы за хранение, это называется «вторичный выпуск». Общий объем вторичного выпуска составляет 13,44 миллиарда токенов в год, и распределение этих токенов происходит следующим образом:
**3. 国库：**Доля вторичного выпуска CKB, выделенная для Государственного казначейства, пропорциональна соотношению CKB в обращении к общему количеству выпуска. Эта часть будет непосредственно уничтожена.
Stable++ позволяет пользователям замораживать CKB для создания wstCKB или заема RUSD под более низкую ставку залога. При росте цен на CKB, больше людей будет замораживать CKB для майнтинга RUSD, что приведет к замораживанию большего количества CKB; в то же время, майнтинг RUSD увеличит активность в блокчейне DeFi. В целом, это эквивалентно косвенному падению инфляции CKB и увеличению активности в блокчейне, также может принести больше выгоды Майнерам, стимулируя их активность и повышая экономическую безопасность всей сети.
Таким образом, в отличие от других стейблкоинов, механизм выпуска Stable++ и CKB составляет более здоровую токеномическую систему, которая может образовывать «механизм недавления», а не просто добавлять маржу. Совместно с уже существующими CKB LST, его комбинируемость и ликвидность будут дальше повышаться.
Вывод: необходимость Stable++ с рыночной точки зрения
С рыночной точки зрения, в экосистеме BTCfi также необходимо появление крупномасштабной децентрализованной стабильной монеты.
Во-первых, на сегодняшний день стабильные монеты USDT и USDC практически занимают 90% рыночной капитализации на рынке шифрования, но нельзя недооценивать централизованные риски. Как упоминалось выше, пользователи BTCfi очень ценят безопасность, и появление децентрализованной стабильной монеты, которая удовлетворяет комплексные потребности крупных инвесторов в торговле и безопасности, является необходимым условием для привлечения этих людей в BTCFi.
（Текущая рыночная капитализация стабильных монет, входящих в топ-10 по рейтингу）
Во-вторых, общая рыночная капитализация стабильных монет составляет примерно 800 миллиардов долларов, что составляет всего лишь долю от общей рыночной капитализации BTC. С этой точки зрения, еще много BTC можно использовать в качестве залога для создания стабильных монет, и у стабильных монет, основанных на BTC, есть большой потенциал для развития.
（BTC и ETH сравнение рыночной капитализации）
Но ранее в экосистеме BTC также появлялись стабильные монеты, но не вызвали значительной реакции рынка. Причина заключается в том, что они появились слишком рано, и у них не было достаточной технической поддержки. Теперь, с развитием экосистемы RGB++ Layer, а также постепенным усовершенствованием проектов UTXOSwap, Stable++, JoyID и т. д., большая инфраструктура BTCFi на CKB только начинает развиваться, и стабильная монета на основе BTC обязательно принесет новые возможности для экосистемы BTCFi, а CKB станет плодородной почвой для предпринимателей, и все видения будущего будут осуществлены.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Расшифровка Stable++: RGB++ Layer первый протокол стабильной монеты запускается
Написал: Байдин, Висент Жао, веб-мастер web3
Редактор: Faust, гик web3
Как сказал Камю в «Чуме», чтобы изучить город, нужно посмотреть на то, как люди работают, как любят друг друга и как умирают. Если мы хотим изучить экосистему публичной цепочки, то первым делом мы посмотрим на количество Децентрализованные финансы Протокол, высоту TVL и количество сценариев использования. Можно сказать, что Defi непосредственно отражает процветание и упадок публичной цепочки, и хотя этот критерий оценки, как и ВВП, имеет много недостатков, он до сих пор является первостепенным ориентиром для наблюдателей.
В бизнес-модели современных Децентрализованных финансов невозможно обойтись без четырех основных ловушка-компонентов: DEX, кредитование, стабильные монеты, Машина Oracle, а также LST, Производный и т.д. Эти вещи являются обычными в экосистеме EVM, но крайне редки в экосистеме BTC, поэтому появилось множество команд проекта с лейблом BTCFi и BTC Layer2.
Но на сегодняшний день, множество недостатков BTCFi и BTC Layer 2 становятся очевидными, большинство проектов просто создают EVM Chain в экосистеме BTC, а DAPP-ы в основном переносятся с ETH, что похоже на колонизацию BTC ETH.** Эти EVM Chain, в то время как они страдают от гомогенизации и замкнутости, в основном не предлагают ничего нового и не рассказывают ничего интересного.
По сравнению, UTXO блокчейны, такие как CKB и Cardano, возможно, более привлекательны, чем EVM Chain. Ранее основатель RGB++ Layer Cipher, опираясь на особенности UTXO модели, предложил решения «исоморфного связывания» и «переходного кросс-чейн взаимодействия», которые однажды привлекли внимание многих; UTXOSwap, дружественный к ордербукам, ccBTC на основе равной залоговой суммы, JoyID Кошелек, поддерживающий технологию Passkey для мультичейнов, также явно заслуживают внимания.
Однако для экосистемы CKB и RGB++ Layer одним из главных аспектов является их система стабильной монеты, которая является центром различных сценариев Defi, вопрос о том, будет ли надежная система стабильной монеты прямо влиять на экосистему, кроме того, обеспечение подходящей среды для обращения стабильной монеты также очень важно. Например, USDT изначально использовал Omni Layer Bitcoin в своей системе выпуска, но из-за плохой среды смарт-контрактов, USDT в конечном итоге отказался от Omni Layer, что доказывает, что обращение стабильной монеты возможно только в совершенной среде смарт-контрактов.
（источник изображения: Википедия）
Поэтому, на основе CKB, благодаря своей среде смарт-контрактов, завершенной по Тьюрингу, и другим мерч-оборудованиям, RGB++ Layer может создать отличную среду обращения для стейблкоинов в экосистеме BTCFi. Кроме того, поскольку многие крупные инвесторы предпочитают долгосрочное удержание BTC вместо частых взаимодействий с ним, **если при обеспечении безопасности использовать BTC в качестве залога для выпуска стейблкоинов, это может стимулировать крупных инвесторов взаимодействовать с BTCFi, повысить уровень использования капитала BTC, **а также уменьшить зависимость людей от централизованных стейблкоинов.
В следующем тексте мы развернем интерпретацию Протокола Stable++ в экосистеме RGB++, который использует BTC и CKB в качестве залога для создания стабильной монеты RUSD, совмещая Stability Pool и механизм перераспределения убытков, чтобы обеспечить держателям BTC и CKB надежную среду для майнинга стабильной монеты. Совместно с уникальным способом эмиссии CKB, Stable++ может построить недемпфированную систему в экосистеме RGB++, которая смягчает рыночные колебания в периоды значительных колебаний.
Функции и механизмы проектирования продукта Stable++
С точки зрения принципа работы, существует четыре основных типа стейблкоинов:
（Источник изображения: The Block）
MakerDAO является представителем протокола CDP для стейблкоина, так называемый CDP - это залоговая позиция по долгу, то есть чрезмерное обеспечение ETH, BTC и других крупных активов для выпуска стейблкоина, так как крупные активы имеют относительно низкую волатильность, стейблкоин, выпущенный на их основе, более устойчив к рискам. Протокол займов в режиме CDP аналогичен «пулу точка-точка» в AMM, все действия пользователя взаимодействуют с финансовым пулом.
Давайте рассмотрим MakerDAO как пример. Заемщик сначала открывает позицию на Maker, определяет количество DAI, которое нужно сгенерировать из CDP, а затем предоставляет чрезмерное обеспечение и занимает DAI. Когда заемщик выплачивает займ, он возвращает занятые DAI на платформу Maker, выкупает залог и оплачивает Интерес в соответствии с суммой и временем займа DAI. Интересы по займу могут быть оплачены только с помощью MKR, это один из источников дохода MakerDAO.
(Принципиальная схема CDP peer-to-pool кредитования)
Механизм фиксации цен DAI зависит от
Keeper. Мы можем просто рассматривать общее количество DAI как постоянное и состоящее из двух частей: DAI в фонде MakerDAO и DAI, циркулирующего на внебиржевом рынке.Keeperбудет осуществлять арбитраж между этими двумя фондами, чтобы поддерживать стабильность цен на DAI. Как показано на рисунке ниже:（СХЕМА МЕХАНИЗМА ПРИКРЕПЛЕНИЯ DAI）
Главным героем этой статьи является Stable++, который также использует механизм CDP в своем дизайне и частично наследует безопасность BTC с помощью технологии RGB++ гомоморфного связывания. С точки зрения функциональности продукта, функции Stable++ можно разделить на несколько частей:
2 Пользователи могут заложить свои RUSD, чтобы снова получить Stable++ в качестве залога, чтобы получить токены управления STB в качестве награды, а также получить право на участие в ликвидации активов. Это основной сценарий дефляции RUSD, который наверняка знаком тем, кто имел дело с Ethena(USDe). Кроме того, вы также можете заложить токены управления STB обратно в Stable++, и, сделав это, вы можете получить определенную долю из комиссий за залог и погашение залоговых активов в соответствии с весовыми коэффициентами залога STB.
3 RUSD поддерживает привязку и функцию Leap, с помощью Leap можно перевести RUSD, контролируемый счетом BTC, на счет Cardano другого лица, без участия традиционного кроссчейн моста, с низким уровнем риска и простым процессом;
（Схема функций продукта Stable++）
Эти функции легко понять, не нужно говорить о них. Но мы должны знать, что успех одного CDP стейблкоинПротокола зависит от нескольких ключевых аспектов:
Ниже мы сосредоточимся на механизме расчетов и проанализируем конкретный дизайн Stable++.
Разумность и эффективность механизма ликвидации
Можно сказать, что компонент расчетов является ключевым затвором для нормального функционирования протокола займа. Stable++ внесла некоторые инновации в конструкцию механизма расчетов, избежав проблем, связанных с традиционными механизмами расчетов. В системе Stable++ пользователи заемных CDP-компонентов обеспечивают свои активы сверх нормы, занимают стабильную монету, а если стоимость залогового имущества снижается и залоговый курс опускается ниже порогового значения, то пользователь будет ликвидирован, если он не Пополнение маржи вовремя.
Ликвидация направлена на обеспечение каждого RUSD в системе достаточной поддержкой, чтобы избежать системных рисков. В процессе ликвидации кредитная платформа должна отозвать некоторое количество RUSD с рынка, уменьшив общее количество RUSD в обращении, в конечном итоге обеспечив достаточное обеспечение выпущенных платформой RUSD.
Большинство протоколов кредитования проводят ликвидацию в форме голландского аукциона, платформа продает обеспечение самому высокому покупателю (ликвидатору). Например, предположим, что цена ETH составляет 4000 долларов, коэффициент обеспечения майнтинга DAI равен 2:1, система позволяет вам майнтингать максимум 2000 долларов DAI за 1 ETH, но на самом деле вы майнтингуете 1000 DAI. Через некоторое время цена ETH падает ниже 2000 долларов, ваш коэффициент обеспечения 1000 майнтингов DAI становится менее 2:1, что приводит к ликвидации, ваш обеспеченный 1 ETH будет автоматически выставлен на аукцион.
Голландский аукцион начинается с самой высокой цены, после чего цена постепенно Падение, пока не найдется покупатель, готовый тупая покупка. Предположим, что эти Обеспечение начинают продаваться за 1500 долларов, и в конечном итоге они продаются ликвидатору за 1200 долларов. Ликвидатор передает 1200 монет DAI и получает залог в 1 ETH, что позволяет ему получить определенную прибыль. После этого протокол MakerDAO уничтожает или блокирует полученные 1200 монет DAI, в любом случае уменьшая количество DAI в обращении.
Вышеуказанный процесс может автоматически выполняться под управлением смарт-контрактов, чтобы гарантировать, что в системе всегда достаточное обеспечение стейблкоинов, и устранить избыточное кредитное плечо. Однако на практике механизм ликвидации MakerDAO имеет две проблемы:
2. Если сеть чрезвычайно перегружена, множественные операции индивидуальных ликвидаторов, не внесенные в блокчейн вовремя, также повлияют на процесс ликвидации, что было подтверждено в событии 5.19 2021 года, когда из-за сильных рыночных колебаний в блокчейне была чрезвычайная перегрузка, и многие операции индивидуальных ликвидаторов и ликвидируемых лиц не могли быть внесены в блокчейн вовремя.
Вышеуказанные проблемы проявляются на платформах кредитования MakerDAO, AAVE и других основных протоколах, и вызваны низкой эффективностью ликвидации, что в конечном итоге приводит к потерям для платформы и пользователей. Чтобы решить эту проблему, Stable++ в своем механизме ликвидации стремится обеспечить высокую эффективность процесса ликвидации, поэтому были введены два дополнительных механизма защиты: «Stability Pool» и «Redistribution», что является главным преимуществом Stable++ в механизме дизайна.
В Stable++ пользователи могут в любое время внести стабильную монету в Бассейн стабильности (далее - Бассейн страхования) в качестве "резервного фонда" для ликвидации неисправных позиций. Когда происходит ликвидация, первым делом Протокол ликвидирует неисправные позиции с помощью Бассейна страхования, а затем распределяет Обеспечение в качестве вознаграждения для LP, внесших вклад в Бассейн страхования. Бассейн стабильности превращает роль ликвидатора из "временного поиска" в "резервную армию", что, по сути, добавляет в Протокол эффективный буфер, не требующий временного поиска ликвидаторов в случае ликвидации.
Но вот два момента, на которые стоит обратить внимание:
1. Текущая стабильная пул принимает только RUSD. Некоторые люди могут быть обеспокоены: если резервные активы в страховом пуле представляют собой собственную валюту RUSD, то кажется, что это самостоятельное обеспечение. Это разумно?
В связи с этим следует подчеркнуть, что РУСД в страховом пуле будет непосредственно сжигаться при участии в ликвидации. **Например: Допустим, коэффициент обеспечения RUSD составляет 110%, а в пуле стабильности всего 100 RUSD, которые поступают от одного провайдера ликвидности. Имеется действующая позиция с минтингом 100 RUSD и залоговой стоимостью 109 USD, и сработало условие ликвидации.
При ликвидации этой позиции из страхового фонда непосредственно уничтожается 100 RUSD, что означает, что LP потеряет 100 RUSD, получив 109 долларов США в качестве Обеспечения по ликвидации позиции, что приведет к прибыли в 9 долларов США. После этого ликвидированный участник больше не обязан возвращать долг в размере 100 RUSD.
Очевидно, что среди циркулирующих на рынке RUSD было уничтожено 100 монет, а также было потеряно Обеспечение в размере 109 долларов США. Неблагоприятные позиции, которые достигли красной линии уровня 110% залога, исчезли непосредственно с платформы, а уровень залога остальных позиций на платформе оставался здоровым. В этом отношении мы можем сделать следующие выводы о дизайне страхового фонда Stable++:
Суть заключается в том, что часть заёмщиков должны закрыть свою позицию RUSD, и когда какая-то позиция ликвидируется, платформа должна уничтожить часть RUSD и удалить неприемлемое обеспечение, чтобы поддерживать здоровье. В рамках процесса ликвидации MakerDAO уничтожаемый DAI предоставляется случайными ликвидаторами на рынке, в то время как Stable++ предоставляется прямо из страхового пула для уничтожения DAI. Таким образом, для модели типа Stability Pool можно использовать только выпущенный Stable++ стейблкоин в качестве резерва, не беспокоясь о проблеме самодостаточности.
Приведенный пример также объясняет, как расчитывается скидка на Обеспечение для LP в качестве Stability Pool, и как это связано с установленным системой CR. Если рассматривать уровень обеспеченности в 110%, то участвующий в ликвидации LP фактически получает 109U Обеспечения за 100U, что составляет примерно 9% скидку, что примерно соответствует обычной скидке на ликвидацию (это просто пример и не отображает реальных параметров Stable++).
Однако, поскольку Stable++ использует постоянный страховой пул, скорость и эффективность ликвидации намного выше, не требуется временно искать ликвидаторов на рынке. С другой стороны, вопрос о том, как обеспечить достаточную Ликвидность для Стабильного пула, чтобы справиться с ликвидацией, также является важной проблемой, на которую следует обратить внимание.
2. Если в Stability Pool нет достаточного количества стабильной монеты для участия в расчетах, то будет запущено перераспределение, и долг и обеспечение, связанные с ликвидируемой позицией, будут перераспределены пропорционально между всеми текущими позициями. Например, когда даже Insurance Pool не может обработать проблемные счета, проблемная часть долга станет глобальным долгом и будет распределена между всеми заемщиками, например:
Сейчас у нас есть 100 заемщиков, а у одной из ожидающих расчета позиций есть 100 RUSD долга, Redistribution заставит каждого заемщика нести дополнительный долг в размере 1 RUSD, но в то же время они также получат соответствующую долю Обеспечения в качестве дохода. Это отличается от механизма перераспределения старых платформ Defi, таких как Synthetix. Synthetix только перераспределяет долговую часть действующим заемщикам, превращая займы в глобальный долг, при этом каждый заемщик несет только дополнительный долг, но не получает соответствующего дохода.
С помощью вышеуказанных двух видов страхования Stable++ гарантирует, что в случае возникновения события ликвидации оно будет быстро поглощено в кратчайшие сроки, что позволяет эффективно решить проблему проблемы неплатежеспособности в традиционном Протоколе кредитования. Кроме того, этот эффективный способ ликвидации, сочетающий два подхода, позволяет Stable++ предоставлять займы пользователям с низкой ставкой залога (например, до 110%), что значительно повышает эффективность использования средств.
В общем, CDP по сути является формой кредитования, и поскольку это отношения заемщика и кредитора, обязательно возникают проблемы с плохой задолженностью, то есть ситуации, когда падение стоимости обеспечения приводит к недостаточной обеспеченности активов, и требуется ликвидация. При обсуждении двух способов ликвидации, у каждого из них есть свои плюсы и минусы:
На примере MakerDAO и Aave традиционный метод аукционной ликвидации давно зарекомендовал себя. Нет необходимости поддерживать огромный «страховой механизм», обычно достаточно обеспечить достаточно хорошую Ликвидность залогового актива, чтобы рынок его принял, и можно осуществить масштабную ликвидацию. Но недостатком является то же, что и упоминалось ранее, в экстремальных условиях эффективность не очень высока, и кроме определенных активов, таких как ETH, Ликвидность остальных обеспечений не очень высока, и не хватает ликвидаторов для быстрой помощи Протоколу возвращения к нормальному уровню долга;
Например, «ліквідаційний басейн», включаючи Stable++ і crvUSD, по суті є пулом активів, контроль над якими здійснюється протоколом, як ліквідатором, шляхом розміщення зворотного замовлення для швидкого проведення ліквідації при досягненні межі заборгованості, що дозволяє протоколу підтримувати здоровий рівень загального боргу. Хоча конкретні підходи у кожного можуть бути різними. Цікавим є те, що останнім модулем безпеки AAVE є «парасолька», яка також використовує спосіб зниження неблагодійності шляхом спалювання активів у басейні, а не їх продажу.
Stabl++ использует механизм сжигания, при ликвидации активы в бассейне непосредственно уничтожаются, а полученное Обеспечение распределяется непосредственно среди LP страхового пула. В то время как crvUSD полностью основан на идее торговли, при ликвидации используется crvUSD для покупки Обеспечения, которое после повышения цены будет продано, чтобы выкупить crvUSD. Полное право собственности на Обеспечение принадлежит самой Curve.
Можно ли построить систему недо-демпфирования в соответствующей экосистеме
Сначала давайте обсудим, каким должна быть здоровая экономическая система? Одним из необходимых условий является «недостаточно затухающий механизм» противодействия изменениям курса валюты. Недостаточная затухание (сила) использует концепцию из физики и означает силу, которая затрудняет, но не может полностью остановить тенденцию движения объекта, что снижает скорость изменения тенденции объекта. В токеномике это означает, что в экономической системе есть механизм буферизации, который затрудняет, но не может полностью остановить изменение курса валюты, независимо от того, растет или падает курс валюты. Такая экономическая система способна поддерживать развитие, не перегружаясь и обладая мягкой посадкой.
Комиссия за транзакции BTC и модель оценки Gas сети Ethereum будут динамически корректироваться в реальном времени в зависимости от уровня активности, что является своего рода «недостаточно демпфирующим механизмом». Напротив, если цена одного актива стремительно пампится или падает, и в системе отсутствует эффективное средство смягчения этой тенденции, это свидетельствует о нездоровой экономической системе, которая в конечном итоге разрушится из-за чрезмерного использования маржи, именно это стало причиной критики многих проектов LSD и Restaking на платформе Ethereum.
Поскольку основными залоговыми активами, поддерживаемыми Stable++, являются BTC и CKB, и поскольку он развернут на уровне RGB++ Layer, то нам нужно изучить, будет ли связь между Stable++ и CKB Токен полезной для всей экосистемы.
Кроме блока генезиса, у CKB есть два способа выпуска. Первый способ - это майнинг PoW, с максимальным ограничением в 33,6 миллиардов монет. Каждые 4 года происходит халвинг, последний был в 2023 году, и годовой выпуск уменьшился с 4,2 миллиардов до 2,1 миллиарда монет. Этот способ называется «базовый выпуск».
Кроме того, у CKB есть уникальный механизм, по которому пользователь должен заблокировать некоторое количество CKB, чтобы разместить данные в блокчейне (когда у вас есть активы на CKB в блокчейне, есть соответствующие данные, которые нужно хранить, нужно заплатить определенную плату за хранение). Однако сеть не взимает прямую плату за хранение у тех, у кого заблокированы CKB, а использует выпуск CKB для постепенного размывания стоимости токенов у пользователей и фактического взимания платы за хранение, это называется «вторичный выпуск». Общий объем вторичного выпуска составляет 13,44 миллиарда токенов в год, и распределение этих токенов происходит следующим образом:
**1. Майнер：**分配给Майнер的二级выпуск CKB，与用户在в блокчейне占用的存储空间成正比
2. НервосДАО
**3. 国库：**Доля вторичного выпуска CKB, выделенная для Государственного казначейства, пропорциональна соотношению CKB в обращении к общему количеству выпуска. Эта часть будет непосредственно уничтожена.
Stable++ позволяет пользователям замораживать CKB для создания wstCKB или заема RUSD под более низкую ставку залога. При росте цен на CKB, больше людей будет замораживать CKB для майнтинга RUSD, что приведет к замораживанию большего количества CKB; в то же время, майнтинг RUSD увеличит активность в блокчейне DeFi. В целом, это эквивалентно косвенному падению инфляции CKB и увеличению активности в блокчейне, также может принести больше выгоды Майнерам, стимулируя их активность и повышая экономическую безопасность всей сети.
Таким образом, в отличие от других стейблкоинов, механизм выпуска Stable++ и CKB составляет более здоровую токеномическую систему, которая может образовывать «механизм недавления», а не просто добавлять маржу. Совместно с уже существующими CKB LST, его комбинируемость и ликвидность будут дальше повышаться.
Вывод: необходимость Stable++ с рыночной точки зрения
С рыночной точки зрения, в экосистеме BTCfi также необходимо появление крупномасштабной децентрализованной стабильной монеты.
Во-первых, на сегодняшний день стабильные монеты USDT и USDC практически занимают 90% рыночной капитализации на рынке шифрования, но нельзя недооценивать централизованные риски. Как упоминалось выше, пользователи BTCfi очень ценят безопасность, и появление децентрализованной стабильной монеты, которая удовлетворяет комплексные потребности крупных инвесторов в торговле и безопасности, является необходимым условием для привлечения этих людей в BTCFi.
（Текущая рыночная капитализация стабильных монет, входящих в топ-10 по рейтингу）
Во-вторых, общая рыночная капитализация стабильных монет составляет примерно 800 миллиардов долларов, что составляет всего лишь долю от общей рыночной капитализации BTC. С этой точки зрения, еще много BTC можно использовать в качестве залога для создания стабильных монет, и у стабильных монет, основанных на BTC, есть большой потенциал для развития.
（BTC и ETH сравнение рыночной капитализации）
Но ранее в экосистеме BTC также появлялись стабильные монеты, но не вызвали значительной реакции рынка. Причина заключается в том, что они появились слишком рано, и у них не было достаточной технической поддержки. Теперь, с развитием экосистемы RGB++ Layer, а также постепенным усовершенствованием проектов UTXOSwap, Stable++, JoyID и т. д., большая инфраструктура BTCFi на CKB только начинает развиваться, и стабильная монета на основе BTC обязательно принесет новые возможности для экосистемы BTCFi, а CKB станет плодородной почвой для предпринимателей, и все видения будущего будут осуществлены.