Bitcoin yapısal yavaş boğa başlangıcı oluştu

Mevcut Bitcoin piyasası, uzun bir döngü veya on yıllık bir yavaş boğa döngüsünün başlangıç noktasındadır. Bu trendin oluşmasının temel dönüm noktası, 2023 sonundaki Bitcoin ETF'sinin onaylanmasıdır. O zamandan beri, Bitcoin'in piyasa özellikleri niteliksel bir değişim gösterdi, saf bir risk varlığından yavaş yavaş bir güvenli liman varlığına dönüşmeye başladı. Şu anda Bitcoin, güvenli liman varlığı olma sürecinin erken aşamasındadır ve aynı zamanda Amerika'nın faiz indirme döngüsüne girmesiyle birlikte iyi bir büyüme ortamı sağlamaktadır. Bitcoin'in varlık dağılımındaki rolü, "spekülatif varlık"tan "dağıtım aracı"na geçiş yaparak daha uzun vadeli bir talep artışını tetikledi.

Bu varlık niteliğinin evrimi, para politikasının sıkıdan gevşek bir dönüm noktasında gerçekleşiyor. Fed'in faiz indirim döngüsü yalnızca makro bir bağlam değil, aynı zamanda Bitcoin üzerinde de somut bir etki yaratarak finansman fiyatı sinyalleri veriyor.

Bu mekanizma altında, Bitcoin yeni çalışma özellikleri gösteriyor: her seferinde, aşırı heyecan sonrası geri çekilme belirtileri ortaya çıktığında, fiyat ayı piyasası eşiğine girecekken, her zaman yeni bir likidite girişi oluyor ve aşağı yönlü trend kesiliyor. Piyasada sıkça söylenir "likidite bol ama bahis yapmaya istekli değil", bu ifade tamamen doğru değildir. Diğer kripto varlıklar, değerleme balonunun patlaması ve teknolojinin henüz hayata geçmemesi nedeniyle orta vadeli tahsis mantığından yoksun; bu noktada Bitcoin "bahis yapılabilecek tek kesin varlık" haline geliyor. Ne zaman ki gevşek beklentiler var, ETF sürekli olarak fon çekiyor, Bitcoin tüm faiz indirim döngüsü boyunca geleneksel anlamda bir ayı piyasası oluşturmakta zorlanıyor, en fazla aşamalı geri çekilmeler ya da ani olaylar ( gibi gümrük darbesi, jeopolitik riskler ) nedeniyle kısmi balon temizliği yaşıyor.

Bu, Bitcoin'in bir "hazırlık güvenli varlık" olarak tüm faiz indirim döngüsü boyunca yer alacağı anlamına geliyor ve fiyat belirleme mantığı da buna bağlı olarak değişecek - "risk iştahı odaklı" olmaktan "makro belirsizlik desteği"ne aşamalı olarak geçiş yapacaktır. Bu faiz indirim döngüsü sona erdiğinde, zamanla, ETF'lerin olgunlaşması ve kurumsal dağıtım ağırlıklarının artmasıyla birlikte, Bitcoin de riskli varlık olmaktan güvenli varlığa geçişini tamamlayacaktır. Bir sonraki faiz artırımı döngüsü başladığında, Bitcoin, muhtemelen ilk kez gerçekten "faiz artırımı ortamında bir sığınak" haline gelecek ve piyasa tarafından güvenilir bulunacaktır. Bu, sadece geleneksel piyasalardaki dağıtım pozisyonunu yükseltmekle kalmayacak, aynı zamanda altın, tahvil gibi geleneksel güvenli varlıklarla rekabetinde bir miktar fon çekim etkisi kazanabilir ve böylece on yılı aşkın bir yapısal yavaş boğa döngüsünü başlatabilir.

10 yıl sonrasındaki Bitcoin gelişimini düşünmek belki de çok uzak, bu yüzden öncelikle ABD'nin gerçekten tutarlı bir gevşemeye geçmeden önce, Bitcoin'in büyük ölçüde düşmesine neden olabilecek risk faktörlerine odaklanmak daha iyi olabilir. Bu yılın ilk yarısında, gümrük tarifleri kesinlikle piyasa duygusunu en çok rahatsız eden olaydı, ancak gümrük tariflerini Bitcoin'in sağlıklı bir ayarlama aracı olarak görürsek, gelecekte olası etkilerini farklı açılardan inceleyebiliriz. Ayrıca, GENIUS yasasının kabulü, ABD'nin doların konumunun kaçınılmaz olarak düşeceği gerçeğini kabul ettiğini ve kripto finansman gelişimini aktif bir şekilde benimsediğini, doları zincir üzerinde çarpan etkisiyle büyüttüğünü göstermektedir.

Gümrük: Bitcoin'in olumlu ayarlama aracı, kara kuğu kıvılcımı değil.

Son birkaç aydaki gümrük sürecinde, Trump'ın öncelikli olarak düşündüğü politika yönünün imalat sanayinin geri dönmesi ve mali durumu iyileştirmek olduğu, aynı zamanda ana rakip ülkelere karşı da saldırı yaptığı görülebilir. Hükümetin mali durumunu iyileştirmek için, Trump muhtemelen fiyat istikrarı veya ekonomik büyümeyi feda edebilir. ABD hükümetinin mali durumu pandemi sırasında hızla kötüleşti ve 10 yıllık Hazine tahvili faiz oranlarındaki patlama, faiz ödemelerini üç yıl içinde iki katından fazla artırdı. Gümrük gelirleri federal vergi yapısında %2'den az bir paya sahip olmasına rağmen, artırılsa bile devasa faiz ödemelerini dengelemesi zor, ancak Trump hala gümrük sorununda sürekli olarak baskı yapıyor.

Gümrük Amacı: Müttefiklerin tutumunu belirlemek ve güvenlik koruması almak

Beyaz Saray Ekonomi Danışma Komitesi Başkanı Milan'a göre, gümrük vergileri, "pazar müdahalesinin alışılmadık bir aracı" olup kriz veya çatışma durumlarında özel olarak kullanılmaktadır. ABD'nin gümrük politikası, artık "mali silahlandırma" yoluna giderek, gümrük vergileri toplamakla kalmayıp, daha da önemlisi küresel ölçekte "dışarıdan kira toplama" amacı gütmektedir. Milan, ABD'nin yeni Soğuk Savaş bağlamında küresel serbest ticareti hedeflemediğini, aksine küresel ticaret sistemini ABD merkezli bir "dost kıyısı ticaret ağı" haline yeniden yapılandırmaya çalıştığını, kritik sanayi zincirlerini müttefik ülkelere veya ABD topraklarına kaydırmaya zorladığını ve bu ağı dışlayıcılık ve sadakat ile korumak için gümrük vergileri, sübvansiyonlar, teknoloji transfer kısıtlamaları gibi yöntemler kullandığını belirtti. Bu çerçevede, yüksek gümrük vergileri ABD'nin küreselleşmeden çekilmesi anlamına gelmez, aksine küreselleşmenin yönü ve kuralları üzerinde yeniden kontrol sağlama çabasının bir hegemonik aracıdır. Trump, tüm Çin ithalat ürünlerine yüksek gümrük vergileri getirmeyi önerdi; bunun özünde tam bir kopma değil, küresel üreticileri "taraf seçmeye" zorlamak, üretim kapasitesini Çin'den Vietnam, Meksika, Hindistan ve hatta ABD topraklarına kaydırmaktır. Küresel üretim sistemi ABD etrafında yeniden şekillendirilmek zorunda kaldığında, ABD orta ve uzun vadede "jeopolitik gümrük kirası" aracılığıyla yabancı üretim kapasitesinden sürekli mali çıkarım sağlayabilir. Tıpkı dolar hesaplaşma sistemi ABD'nin küresel finansal sistem üzerinden vergi almasını sağladığı gibi, gümrük vergisi sistemi de artık çevre ülkelerin üretim yeteneklerini bağlayıp sömüren yeni bir mali silah haline gelmektedir.

Gümrük vergisinin yan etkisi, Trump'ı temkinli hale getiriyor

Gümrük vergileri iki taraflı bir kılıçtır; ithalatı kısıtlayarak imalat sanayinin geri dönüşünü teşvik etme, hükümetin vergi gelirlerini artırma ve rakip ülkeleri sınırlama gibi avantajlarının yanı sıra her an patlak verebilecek yan etkileri de beraberinde getirir. Öncelikle ithal enflasyon sorunu. Yüksek gümrük vergileri kısa vadede ithal ürünlerin fiyatlarını artırabilir, enflasyon baskısını tetikleyebilir ve bu durum ABD Merkez Bankası'nın para politikası bağımsızlığına meydan okur. İkincisi, rakip ülkelerin sert karşı tedbirleri ve müttefik ülkelerin ABD'nin tek taraflı gümrük vergisi politikasına itiraz etme ya da hatta misilleme yapma olasılığıdır.

Gümrük tarifeleri sermaye piyasalarını tehdit ettiğinde ve ABD hükümetinin faiz maliyetlerini tehdit ettiğinde, Trump çok gergin olur ve hemen gümrük tarifeleri konusunda olumlu haberler yayınlayarak piyasa hissiyatını kurtarır. Bu nedenle Trump'ın gümrük politikalarının yıkıcılığı sınırlıdır, ancak gümrük tarifeleri ile ilgili ani haberler ortaya çıktığında borsa ve Bitcoin fiyatları geri çekilir. Gümrük tarifelerini Bitcoin için olumlu bir ayarlama aracı olarak görmek uygun bir görüştür; çünkü gümrük tarifelerinin kendisi, ABD'nin durgunluk beklentilerinin düştüğü bir ortamda, tek başına kara kuğu yaratma olasılığı çok düşüktür, çünkü Trump olayların olumsuz etkisinin faiz maliyetlerini artırmasına izin vermeyecektir.

Doların kaçınılmaz düşüşü, dolar stabil coinlerine daha fazla görev verilmesine yol açtı

Trump için, imalatın geri dönüşümünü sağlamak amacıyla, doların uluslararası para rezervlerindeki konumunu uygun bir şekilde feda etmek kabul edilebilir. Şu anda ABD'nin karşılaştığı imalat sanayi boşalmasının bir kısmı doların güçlenmesinden kaynaklanıyor. Doların sürekli güçlenmesi, dünyanın dolara olan talebinin sürekli artmasına neden oluyor, bu da sürekli bir finansal fazla getiriyor ve nihayetinde sürekli bir ticaret açığına yol açıyor, bu da ABD'nin imalat sanayisinin yurt dışına taşınmasına neden oluyor. Bu nedenle, imalatın geri dönüşümünü sağlamak için, Trump sıklıkla gümrük vergilerini bir silah olarak kullanacak, ancak bu süreçte doların konumunun düşüşünü hızlandıracaktır.

Dünya finansal yapısının hızla evrildiği bir ortamda, geleneksel dolar kontrol gücünün görece zayıflaması göz ardı edilemeyecek bir gerçek haline geldi. Bu değişim, tek bir olay veya politika hatasından kaynaklanmamakta, aksine birden fazla yapısal faktörün uzun süreli birikim ve evriminin sonucudur. Yüzeyde doların uluslararası finans ve ticaretteki egemen konumu hâlâ sağlam görünse de, alt düzey finansal altyapı, sermaye genişleme yolları ve para politikası araçlarının etkinliği gibi açılardan derinlemesine incelendiğinde, küresel etkisinin sistematik bir tehdit ile karşı karşıya olduğu görülmektedir.

Öncelikle, küresel ekonominin çok kutuplulaşma eğiliminin doların göreceli gerekliliğini yeniden şekillendirdiğini kabul etmek gerekir. Geçmişteki küreselleşme paradigmasında, Amerika Birleşik Devletleri, teknoloji, kurumlar ve sermaye ihraç merkezi olarak doğal bir söz hakkına sahipti ve bu durum doları küresel ticaret ve finansal faaliyetlerin varsayılan para birimi haline getirdi. Ancak, diğer ekonomilerin hızlı gelişimi, özellikle Asya ve Orta Doğu'daki finansal öz örgütlenme sisteminin büyümesi ile, dolar merkezli tek bir hesaplama mekanizması giderek alternatif seçeneklerle rekabet etmeye başladı. Geleneksel doların küresel likidite avantajı ve hesaplama tekel konumu aşınmaya başladı. Doların kontrol gücündeki düşüş, statüsünün çökmesi anlamına gelmez, ancak onun "tekliği" ve "gerekliliği" zayıflamaktadır.

İkinci önemli boyut, son yıllarda ABD'nin mali ve para politikalarında sergilediği kredi aşınma eğiliminden kaynaklanmaktadır. Geçmişteki kredi genişlemesi ve doların aşırı basımı daha önce de yaşanmış olsa da, dijital çağda küresel piyasalardaki eşzamanlılık artarken, yan etkileri önemli ölçüde büyümüştür. Özellikle, geleneksel finansal düzenin henüz dijital ekonomi ve AI'nin öncülük ettiği yeni büyüme modeline tamamen uyum sağlamadığı bir dönemde, ABD'nin finansal yönetim araçlarının alışkanlıkları belirgin bir şekilde ortaya çıkmaktadır.

Dolar artık küresel temizleme ve değer depolama sağlayan tek varlık aracı değildir, rolü giderek çeşitlenen protokol varlıkları tarafından sulandırılmaktadır. Kripto ekosisteminin hızlı evrimi, egemen para sistemlerinin stratejik tavizler vermek zorunda kalmasını da beraberinde getiriyor. Bu pasif tepki ile aktif ayarlama arasındaki sallantı, geleneksel dolar yönetim sisteminin sınırlılıklarını daha da açığa çıkarmaktadır. GENIUS yasasının geçişi, bir bakıma, ABD federal sisteminin bu yeni çağın finansal mantığına stratejik bir yanıtı ve kurumsal bir teslimiyeti olarak görülebilir.

Özetle, geleneksel dolar kontrol gücünün göreceli olarak zayıflaması, ani bir çöküş değil, daha çok kurumsal ve yapısal bir aşamalı çözülme gibidir. Bu çözülme, hem küresel finansal gücün çok kutuplulaşmasından hem de Amerika'nın kendi finansal yönetim modelinin gerisinde kalmasından kaynaklanmakta, hem de kripto sisteminin yeni finansal araçlar, uzlaşma yolları ve para birliği konusundaki yeniden yapılandırma yeteneğinden doğmaktadır. Böyle bir dönüşüm döneminde, geleneksel doların dayandığı kredi mantığı ve yönetim mekanizması derin bir yeniden şekillendirme gerektirmektedir ve GENIUS yasası bu yeniden şekillendirme çabasının öncüsü olarak ortaya çıkmaktadır. Bu yasanın verdiği sinyal ise basit bir düzenleyici sıkılaşma veya genişleme değil, para yönetimi düşünce paradigmasında köklü bir değişimdir.

GENIUS Yasası, "geri çekilerek ilerleme" stratejik bir uzlaşmadır.

GENIUS yasası, sıradan bir düzenleyici hareket değil, daha çok stratejik bir "geriye çekilme ile ileriye gitme" aktif uzlaşmasını yansıtmaktadır. Bu uzlaşmanın özü, Amerika'nın kripto paraların neden olduğu para yönetim paradigmasındaki büyük değişimin farkında olması ve gelecekteki finansal altyapıyı "güçten güç alma" yoluyla gerçekleştirmek için kurumsal tasarım üzerinde denemeler yapmaya başlamasıdır. Kripto sistemindeki geniş dolar varlık dağılımı, Amerika'nın artık bir düzenleyici belge ile gelişimini engelleyemeyeceği anlamına geliyor; aksine, dolara ait varlıkların bir sonraki aşamadaki zincir üzerindeki para rekabetinde marjinalleşmeyeceğinden emin olmak için kurumsal "kapsayıcı düzenleme" ile çalışması gerekmektedir.

GENIUS yasasının stratejik önemi, artık "baskı"yı ana amaç olarak görmemesinde yatmaktadır. Bunun yerine, bir uyum çerçevesi oluşturarak, dolar stabilcoin'lerinin gelişimini federal görüş içine yeniden dahil etmektedir. Eğer kripto finans mantığını kabul etme sinyalleri verilmezse, doların hakim olmadığı bir zincir üstü finansal sisteme zorla kabul edilme durumu ile karşılaşılabilir. Ve bir kez dolar, zincir üstü dünyada teminat varlık statüsünü kaybederse, küresel tasfiye kapasitesi ve finansal araç ihracı yeteneği de buna bağlı olarak azalacaktır. Bu nedenle, bu bir açık niyetin sonucu değil, para egemenliğinin korunma gereğidir.

GENIUS yasası, kripto para birimlerinin kabulü veya toleransı olarak basitçe sınıflandırılamaz; daha çok, egemen para biriminin yeni bir paradigma altında "taktiksel bir geri çekilmesi" gibidir. Amacı, kaynakları yeniden entegre etmek ve zincir üzerindeki para güç yapısını yeniden sabitlemektir.

Kripto para birimlerinin sunduğu sadece yeni bir piyasa veya yeni bir varlık sınıfı değil, aynı zamanda finansal kontrol mantığına ve değer yetkilendirme yöntemine köklü bir meydan okuma. Bu süreçte, ABD doğrudan bir çatışma veya zorunlu düzenleme seçmedi, bunun yerine GENIUS yasasıyla bir tercih yaptı - kripto varlıkların kenar kısımları üzerindeki doğrudan kontrolü feda ederek, stabilcoin dolar varlıklarının meşruluğunu yetkilendirdi; bazı zincir üzerindeki düzen inşa etme haklarını devrederek, temel varlıkların sabitlenme hakkının devamını sağladı.

Gölge paranın rolü kripto araçlar aracılığıyla büyütülüyor

GENIUS yasasının önerilmesi yüzeysel olarak stabilcoin ihraç düzeninin bir ayarlaması gibi görünse de, daha derin bir anlamı vardır: Dolar para yapısı yeni bir genişleme mekanizması keşfetmektedir ve bu, zincir üstü sistemin mevcut gölge para mantığını genişletmesiyle gerçekleşmektedir. DeFi ekosisteminde Restaking modeli uygulaması, bu yapısal değişim için doğrudan bir ilham sağlamaktadır. Restaking, basit bir varlık yeniden kullanımı değildir; aksine, protokol katmanı mantığı aracılığıyla temel teminatın kullanım verimliliğini maksimize etmenin bir yoludur. Bu, orijinal kredi kaynağını değiştirmeden zincir üstü varlıkların kredi türevi ve yeniden kullanımını gerçekleştirmektedir. Benzer düşünceler, "zincir üstü dolar" inşa etmek için fiat para dünyasında kullanılmaktadır.