オリジナルタイトル「これは底ではありません」を転送する

これは神話、伝説、歴史的な類推から織りなす物語であり、第一原理を避けています。私は一貫してレネ・ジラールの理論を適用してきました。私の著書において、暗号資産に対するスケープゴート理論、そして、彼の神話に精通することをお勧めします。その後に潜入する前に。

私の中の合理的な投資家は主張する従来のサイクルを通じて暗号通貨を見ることは時代遅れです業界が成熟するにつれて。しかし、私の内なるジラルディアンは、再び展開されている神話的なパターンから逃れることができません。ハンマーを持っていると、すべてが釘のように見えます。

The bigger picture but what about the violent intermezzo?

この短いエッセイでは、暗号資産のブルマーケットが2つの幕で展開される過程を探ります：第1幕、次いで「模倣危機」の間奏、そして第2幕、最後に「犠牲危機」で結実します。

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第1幕は価格の急上昇によって点火され、模倣的欲望でコミュニティが結束します。その後の暴落は混沌とした相互暴力を引き起こし、“全員対全員”という比喩的な内部紛争がコミュニティを消耗させます。

第2幕は、価格の急騰をもたらし、サイクルの終わりと究極のスケープゴート化でこれを解決します。各サイクルはその基本原理の過剰から死に、それぞれがスケープゴートを持っています。

これにより、循環的な性質と線形の進行が明らかになります。今回は異なるわけではない一方で、実際に今回は異なるのです。最終的には、常に新しい場所にいます。

ICOの崩壊はEthereumを荒廃させ、DeFiサマーだけがそれを復活させました。DeFiサマーはビットコインが金融化資産になる能力に疑問を投げかけましたが、MicrostrategyとBlackrockはそれを回復しました。

2017年のブルマーケットはICOによるETHの狂乱でした。イーサリアムの世界コンピュータはスロットマシンに変わりました。 ICOがETHを現金化すると、コンピュータは自分自身に崩壊しましたが、2020年のDeFi狂騒でよみがえり、オーバーレバレッジされたデジェンたち、Do、3AC、SBFが崩壊しました。 2017年のスケープゴートは個別化されていませんでしたが、それでも実際に存在しました。

2017年、EthereumのICOは繁栄の源泉であり、没落の原因でもありました。2021年には、DeFiの夏の英雄たちも同じ道を辿りました。最高のスケープゴートは、富と祝賀を最初にもたらした人々です。例えば、EthereumのICOの富やDeFiの手綱を緩ませた貸出やトークンの発行など、単なる参加だけで大富豪を生み出したものであり、その後の没落の理由となるのです。

模倣企業の副作用としてのバブル

2017年と2021年の両方のブルマーケットは、2つの異なる段階で展開し、2017年と2021年の夏に急激な価格下落によって分断された驚くべきパラレルを生んだ。これらの間奏曲は、短いが激しい縮小期間であり、最初の急上昇を中断し、新しい市場リーダーによって駆動された2番目の段階で同じ熱意で再点火されることになる。

ミメティック・バイオレンス・エスカレーション

これらの間奏では、ミメティックな暴力はまだスケープゴートが現れていないため、内向きになります。ギラルディアンは、この「全員が全員に対して」の混沌が持続不可能であり、後にスケープゴーティングが浄化メカニズムとして機能します。しかし最初に、暴力は解きほぐされます。

2017年、ICOブームとビットコインのスケーリングの問題が夏の初めにクラッシュを引き起こしました。ビットコインは$2,700から$2,000以下に、イーサリアムは$400から$150以下に落ち、共同の闘争を引き起こしました。SegWit戦争はビットコインのブロックサイズについて分裂させ、ビットコインキャッシュ（BCH）のフォークはその溝を深めました。

イーサリアムのICOバブルは、ユーザーや開発者が混雑や詐欺の原因としてお互いや財団を非難したことで陰影を落とした。 イーサリアムクラシック（ETC）対ETHの対立が激化し、ETCは「純粋な」ビジョンを掲げ、6月から8月までに10倍に急伸した一方、マイナーとユーザーの手数料の紛争がコミュニティを一層分断した。

2021年には、5月の暴落後に同様のパターンが現れました。ビットコインは64,000ドルから30,000ドルに、イーサリアムは4,000ドル超から1,700ドルに下落しました。これは、イーロン・マスク氏のビットコイン批判と中国の取り締まりによって牽引されました。

暴力がより複雑な状況で発生しました: イーサリアムのガス手数料の問題がレイヤー1とレイヤー2の派閥のスケーリング論争を燃料としました; ビットコインマイニングカウンシルは純粋主義者と実利主義者を分断しました; DeFiのイールドファーミング崩壊（例: Iron Finance）はデジェンたちを互いに敵対させました; そしてテザーのFUDはステーブルコインの競争を激化させました。

第二幕

ギラールのレンズを通して、これらの間奏曲は転換点です：第1幕の主要なパフォーマーは持続不能な過剰で崩壊し、内的暴力を引き起こし、第2幕では欲望を新しい資産に向け、最終的なスケープゴートを延期します。

2017年、Act 1はEthereumとICOによってリードされました—ETHはバンコールやテゾスなどのトークンセールによって6月までに8ドルから400ドルに急騰しました—一方、Bitcoinは二番手でした。アクト2の後半では、Bitcoinが小売りのFOMOによって20,000ドルに急騰し、ピーク時には4,000ドルに達したBCHや「Ethereumキラー」のEOSが加わりました。

Act 1はETHとICO; Act 2はBitcoinによって支配されました。

2021年、Act 1では、Bitcoin、Ethereum、Aave、UniswapなどのDeFiの主要銘柄が「機関級」資産に成熟しました。インターメッツォ後、Act 2では、LUNAの急上昇、OlympusDAOの（3,3）ステーキングブーム、Solanaの260ドルの高値に移行し、AVAX、DOT、そしてmemecoin（DOGE、SHIB）もその波に乗りました。

Act 1はBTC、ETH、およびDeFiの信奉者に属していました。Act 2はLUNA、Olympus forks、SOL、およびより広範なオルトコインのラリーに属しています。

原罪

今回のサイクルの基本原則は、ICO（2017年）やDeFi（2021年）の技術革新とは異なり、機関投資家の採用です。これは、ETFやMicroStrategy（MSTR）の資本によって推進されるトップダウンのシフトです。しかし、すべてのサイクルには、2017年のグローバル資本調整、2020年のオンチェーン利回り、2024年の機関投資家へのアクセスという共通の金融工学の要素が存在します。

ミームコインの探求は観察者をかき乱すかもしれませんが、それは単なるおとりです（ちょうどNFTが1サイクル前だったように）。 より大きなサイクルの中の1つのサイクルです。 しかし、それは大きな野心を拒絶する鍵となります：価格は手段であり、目的であり、機関が完全な制御を握り、詐欺が白襟の領域になる前に血統を引退させる最後の手段となります。

機関はここにあります—2017年のEnterprise Ethereum Allianceのミームだけでなく、2024年には実際のものです。1月11日にスポットBitcoin ETFが立ち上がりました。ドナルド・トランプの選挙は、アメリカを暗号資産の超大国にすると誓い、飛躍的な進歩を示しました。2024年11月までに、暗号資産は熱狂の波に乗りました—ウォール街も参入し、戦略的な準備金が迫り、ステーブルコイン法案は新しいドル化の形を示唆しました。

しかし、2025年1月のトランプの就任には不安がもたらされた。神の介入を期待していたが、貿易戦争のFUDやマクロの混乱によって期待は揺らいだ。コミュニティは、Sティアのインフルエンサーであるトランプが自分自身のメームコインで市場を「荒らし」、メームコインのスーパーサイクルを突然終了させたことに気づいた。第1幕はここで閉じられ、コミュニティは彼らを救ってくれる機関を求めて手探りすることになった──逃げgoatは見当たらない。

刺殺されたり、セントヘレナに追放されたり、ディディと独房を共有したり?

第二幕までの底なし

今、2025年3月、ビットコインは高値から下落し、広範なオルトコイン市場は完全に壊滅しました。インターメッツォにいる理由は、人々が本当に終わったと信じているからです。暴力はコミュニティが混乱する中で激化していますが、スケープゴートは未だに明らかにされていません。

歴史は、アクト2がしばしば価格の狂乱を引き起こし、欲望をリダイレクトし、犠牲の危機を遅らせることを囁いています。しかし、これは価格が荒れ狂うことを約束するものではありません—制度的な採用の過剰がついに崩壊したときに誰を責めるかという問題なのです。

スケープゴートは、このサイクルの約束を産んだ機関から現れなければなりません。それは、ブラックロックのETF帝国や、私たちの反乱をドル化した無名のスーツに指をさす「機関が暗号資産を殺した」という漠然とした集団的な叫びになるのでしょうか。

それとも、より鋭い何か、より個人的なものに結晶化するのでしょうか？ MicroStrategyが崩壊し、400億ドルのビットコイン賭けが壮観なレバレッジ崩壊につながり、マイケル・セイラーが究極のデジェン・キングとなり、かつては先見の明がたたえられていた人物が、今や私たちの罪のために犠牲になるのでしょうか？ おそらく、私たちをメームコインのハイプで煽ったSティアのインフルエンサーであるトランプが、その葬火に加わるかもしれません。

これはまだ底ではありません。ミメティックカオスが渦巻き、第2幕が迫っています。過去には狂乱のラリーをもたらし、その後より深い深淵に陥るというケースがあったかどうかは見ていく必要があります。

ひとつ確かなことは、スケープゴートが来るということです。そして、スーツを着ているかもしれません。スーツを着ていない場合、1着も持っていないことを責められるかもしれませんが、フランスのリビエラに高シーズンに現れることを強制されるかもしれません。

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