京東數字穩定幣分析報告

背景概述

近期數字穩定幣領域發生了幾件標志性事件:

1. 美國GENIUS Act法案在2025年5月通過參議院委員會,向正式立法邁進。

2. 香港立法會於2025年5月通過數字穩定幣監管法案。

3. 原中國銀行副行長王永利在2025年5月呼籲內地對穩定幣給予更高重視。

4. 穩定幣發行商Circle於2025年6月5日在紐交所上市,首日股價大漲168%。

此外,業內認爲錨定美元的穩定幣延伸了美元霸權,而錨定港幣的穩定幣可能是人民幣國際化的一種嘗試。京東在香港發行穩定幣,代表中國在數字貨幣領域的積極探索。

京東穩定幣概況

京東旗下的京東幣鏈科技(香港)有限公司正積極推進港元穩定幣發行試點,旨在提升跨境支付能力。2024年7月,京東入選香港金管局首批"穩定幣發行人沙盒"參與者。目前處於沙盒測試後期,待香港正式頒發牌照後有望推出市場。

京東與監管和產業夥伴密切合作。香港金管局、財經事務及庫務局等與京東保持溝通,確保項目合規。京東也與渣打銀行等傳統金融機構探索合作機會。2025年5月30日香港正式實施《穩定幣條例》,京東等首批試點機構距離正式持牌發行更近一步。

戰略意義

對京東而言,穩定幣可作爲全球業務的支付基礎設施,解決跨境結算痛點。定位是面向全球企業和個人提供高效、低成本的支付方案。還能爲京東金融科技板塊帶來資源和利益,如獲得用戶資金的利息收益、提升交易數據積累等。總體有助於京東拓展金融科技版圖。

對香港而言,京東選擇在香港發行穩定幣凸顯了香港在數字貨幣試驗中的獨特價值。香港成爲全球首個針對法定貨幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區,有望在國際規則制定中掌握話語權。穩定幣試點吸引了知名中外企業參與,帶動資本市場關注。

對內地而言,香港穩定幣試驗具有啓示意義。中信證券認爲,香港推進穩定幣立法將促進內地企業在港發行真實世界資產項目。穩定幣政策落地有望助推香港與內地在數字人民幣跨境結算等方面的合作。香港試點將爲內地觀察提供樣本,影響內地數字金融監管與創新走向。

技術實現

京東穩定幣採用區塊鏈技術架構發行,是基於公有鏈的數字代幣。錨定港元以1:1比例保持價值穩定,每發行1枚穩定幣後臺都有等值1元港幣儲備資產支撐。選擇公有鏈作爲底層,利用區塊鏈特性實現價值透明流轉與快速結算。

採取100%足額儲備的錨定機制,儲備資產由高流動性資產構成,存放於持牌金融機構的獨立帳戶。設計了完善的贖回機制,用戶可提出贖回申請,發行方承諾合理時間內以法幣等值兌付。

重點應用於跨境支付場景。借助區塊鏈點對點傳輸,兩地資金清算可繞過傳統中介,實現近乎實時到帳,降低跨境匯款成本。測試場景包括跨境貿易支付和零售支付。

支持智能合約機制,可集成到合約中實現自動化支付和金融創新。如在供應鏈金融中,可編寫合約當物流系統確認收貨後自動釋放貨款。預計也會支持黑名單和凍結功能,以滿足合規要求。

盈利模式

主要盈利來源包括:

1. 鑄幣稅和利差收入:用戶法幣兌換穩定幣,發行人獲得免息資金沉澱,可投資低風險資產賺取利息差。

2. 交易及兌換費用:對穩定幣發行、贖回或大額轉帳收取手續費。

3. 跨境結算增值服務:提供匯兌、錢包托管、支付網關等服務,向企業客戶收費。

4. 供應鏈金融:爲上下遊供應商提供融資、保理等服務,賺取利息或費率差。

5. 生態效應:提升用戶黏性和留存率,推動京東商城交易額增長;促進數據沉澱,反哺風控和營銷。

長期看,穩定幣對支付版圖和金融生態的戰略意義更爲重要,將鞏固京東在跨境電商和數字金融領域的基礎設施地位。

香港政策環境

香港於2025年5月通過《穩定幣條例草案》,建立穩定幣發行人發牌制度。主要規定:

• 凡在香港發行與法定貨幣掛鉤穩定幣,或境外發行但錨定港元的穩定幣,均須申請牌照。

• 發行人須建立穩健儲備機制,確保持有足額高流動性儲備資產。

• 持牌發行人必須保證持有人按面值贖回權利,在合理時間內處理贖回。

• 需符合反洗錢/反恐融資要求,定期披露儲備狀況,經外部審計驗證。

• 只允許持牌機構在港銷售穩定幣,且只有持牌穩定幣可面向零售投資者。

香港金管局於2024年推出"穩定幣發行人沙盒",京東等入選首批試點。通過沙盒,監管方可及時發現並解決潛在問題,爲條例細則制定提供依據。

總體而言,香港對穩定幣採取審慎開放態度:一方面積極引入市場主體試水,另一方面迅速構建法律框架。這種先試點後立法的模式,被視爲在鼓勵創新與維護穩定之間取得平衡。

國際對比

全球主要經濟體都在加緊構建穩定幣監管框架。共識是將穩定幣視爲支付工具而非純投機資產,以金融基礎設施思維制定監管邏輯。

美國:2023年以來積極推動立法,參議院通過GENIUS法案,確立首個統一監管框架。要求發行人獲聯邦許可,滿足儲備審計、及時贖回等條件。市場上USDT和USDC佔全球穩定幣市值約九成。PayPal發行PYUSD,成爲首個由受監管金融機構推出的美元穩定幣。

歐盟:MiCA法案2024年底起分階段生效,對穩定幣制定詳細嚴格要求。包括發行許可、100%儲備、贖回權益、經營限制等。法國興業銀行已發行歐元穩定幣,成爲首家獲批銀行穩定幣。

新加坡:2023年發布新框架,適用於錨定新元或G10貨幣的單一貨幣穩定幣。要求100%高質量資產儲備、及時贖回、獨立審計等。發行人可通過《支付服務法》下的牌照類別申請經營。

相比之下,香港條例聚焦港元穩定幣,明確只要錨定港幣就需由香港金管局監管,無論是否在香港發行。這體現了香港在維護港幣地位上的決心。

行業巨頭動態

PayPal:2023年8月發布PYUSD穩定幣,集成在錢包應用中。2024年對持有用戶提供年化3.7%收益獎勵。目標是將區塊鏈融入主流支付網絡,實現低成本跨境轉帳。

Stripe:2022年起支持USDC結算,2023-2024年推出穩定幣支付帳戶等功能。收購Bridge公司爲未來自主穩定幣做準備。月活躍用戶數突破4000萬,穩定幣交易量增長迅速。

Adyen:從觀望到籌備,升級支付網關以支持USDC結算,與Visa探索穩定幣跨境清算試點。預計未來將偏重B端企業需求,提供安全合規的穩定幣支付渠道。

傳統支付巨頭紛紛布局,反映出穩定幣正從加密行業工具變爲主流支付創新的一環。這場由穩定幣引發的支付革新,正在將傳統金融和加密金融世界逐步融合。