FOMC會議後關稅政策成焦點，市場審慎情緒未消

一、本週宏觀回顧

1. 市場概況

本週風險資產表現分化。美股小幅漲，道瓊斯漲幅領先。整體交易活躍度不高，但期權市場顯示部分資金出現抄底跡象。商品市場中，黃金和銅價繼續上行，原油價格穩定，天然氣下跌。加密貨幣市場交投低迷，比特幣在8.4萬美元附近震蕩。

2. FOMC會議分析

联准会面臨多重挑戰，包括滯脹風險、政治不確定性和金融機構流動性緊縮。爲應對復雜局面，联准会在戰略和戰術層面做出調整：

戰略層面：堅持"數據依賴"原則，避免承諾具體降息時間，保持政策靈活性。

戰術層面：

• 調整通脹預期管理：強調紐約聯儲5年通脹預期數據，淡化密歇根大學消費者信心指數。
• 重提"暫時性通脹"概念：爲降息提供政策空間，防止市場陷入滯脹恐慌。
• 調整縮表節奏：對沖債務上限等問題可能帶來的流動性衝擊。

3. 流動性與利率市場變化

• 流動性回升：廣義流動性達6.1萬億，TGA帳戶流出推動流動性改善。
• 利率市場：6月降息概率67%，全年預計降息3次。
• 債券市場：收益率曲線陡峭化，反映市場對降息確定性增強，但仍存通脹反彈疑慮。
• 信用市場：投資級信用利差擴大，風險偏好下降，但未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅政策成市場焦點

4月2日生效的對等關稅政策引發關注：

• 關稅力度：稅率和覆蓋範圍將影響商品價格、通脹和企業盈利。
• 全球貿易摩擦：可能引發其他國家報復，加劇供應鏈緊張，推高通脹，威脅經濟增長。

2. 市場謹慎情緒持續

盡管VIX回落，但信用市場風險信號增強，顯示市場未擺脫恐慌模式。投資者傾向減少風險敞口，增持避險資產。

3. 策略建議

市場處於政策與風險定價的不確定階段，建議採取"防御+靈活進攻"策略，在規避尾部風險的同時，把握階段性機會。