比特幣減半後的市場動態:挖礦收入驟降、大額持幣增加

比特幣於4月20日完成第4次減半,區塊獎勵降至3.125 BTC。減半對礦業產生直接影響,礦工收入短期內大幅下降。市場普遍預期比特幣稀缺性增加將推動價格漲,但實際情況是減半至今比特幣仍高位橫盤調整,價格小幅下跌3.87%,這給礦工帶來巨大壓力,也使不少短期投資者面臨虧損。

每次減半本質上是市場供需的再平衡過程。通過分析當前市場數據、礦業數據和需求側數據,我們發現以下幾個值得關注的趨勢:

1. 3月以來,比特幣虧損籌碼佔比從1.28%持續上升至15.18%。減產後短期投資者的SOPR指數均值爲0.99972,表明部分短期投資者因減產預期而虧損。

2. 減產後,鏈上代幣流通速率下降23%,更多籌碼處於積累過程。從時間週期看,今年以來持幣1-3個月、3-6個月、3-5年的籌碼數量明顯增長。從持幣地址餘額看,100-1000 BTC和1000-10000 BTC之間的地址數量大幅增長1.3%以上。

3. 減產後礦工面臨較大營收壓力。按當前幣價和較高電費估算,關機價達5.5萬美元,遠高於去年8月的1.43萬美元。

4. 當前每日挖礦總收入約2648.71萬美元,較減半前下降51.63%。日交易手續費約228萬美元,較減半前下降34%。

5. 若交易手續費保持不變,要達到減半前的日均收入水平,幣價需漲至94489.82美元,較當前漲51.63%。

6. 若幣價不變,要達到減半前的日均收入水平,日交易次數需增至167.37萬次(較當前增202.49%),或每筆交易手續費漲至0.00080317 BTC(較當前增206.08%)。

7. Runes協議上線首日爲礦工帶來881 BTC的高額手續費收入,但熱度迅速下降。

減產後虧損籌碼佔比升至15%,大額持幣地址數量顯著增長

市場普遍認爲比特幣減產後價格將大幅漲。歷史數據顯示,過去三次減產後一年內,比特幣價格漲幅分別達8069.11%、256.85%、478.10%。

但短期內減產對價格影響較緩慢。過去三次減產後17天內,比特幣價格漲幅分別爲9.73%、0.97%、6.98%。而本次減產17天後,比特幣仍高位橫盤,當前約6.24萬美元,跌幅3.87%。

幣價表現不佳導致虧損籌碼佔比明顯上升。減產後至今,比特幣價格在6.49-6.24萬美元間震蕩,虧損籌碼佔比從10.95%升至15.18%。實際上,這一趨勢始於3月,當時虧損籌碼佔比僅1.28%。這表明不少短期投資者因減產預期而虧損。

短期投資者SOPR指數也印證了這一點。該指數小於1表示持幣1小時至155天的投資者總體虧損。當前該指數爲1.0022,非常接近1,減產後均值爲0.99972,顯示近期短期投資者總體虧損。

與此同時,鏈上籌碼流通速度大幅放緩。當前流通速率(近7天均值)爲0.01044,較減產當天下降近23%,較年初下降近33%。

流通速率快速下降可能意味着更多籌碼處於積累過程。從時間週期看,今年以來持幣1-3個月、3-6個月、3-5年的籌碼數量明顯增長。尤其是持幣1-3個月的籌碼佔比,今年增長7.14個百分點,減半後增長2.44個百分點,顯示持幣週期從短期向中長期積累。

從不同餘額的持幣地址看,今年以來,在標記爲Entities的地址中,100-1000 BTC和1000-10000 BTC之間的地址數量大幅增長,分別增長1.35%和1.39%。在所有地址中,1000-10000 BTC之間的地址數量增幅達1.07%。這表明大額持幣者數量在增長,籌碼正在聚集。

減產後算力下降超7%,日挖礦收入降至2649萬美元

比特幣減產後,全網算力(近7天均值)明顯下降。當前算力爲582.2 EH/s,較減產當天下降7.43%。算力降幅超過幣價降幅,可能表明部分礦工爲保持盈利而關閉礦機。

從不同礦機的關機價來看,當前礦工面臨較大營收壓力。按62315.29美元幣價計算,若電費較低(0.07美元/千瓦時),仍有31種礦機型號可盈利,關機價最低爲3.22萬美元。若電費較高(0.12美元/千瓦時),僅3種礦機型號可盈利,關機價在5.52萬美元以上。

如果市場行情好轉,礦工壓力可能緩解。當幣價升至8萬美元時,45種礦機可盈利;升至10萬美元時,66種礦機可盈利。幣價漲將大幅增加礦工可選擇的礦機種類,且可多元配置。

減半後,礦業收入驟減。當前每日挖礦總收入約2648.71萬美元,較減半前下降51.63%。但值得注意的是,減半當天因Runes協議上線,當日挖礦收入約1.07億美元,較減半前日均收入高95.06%。

鏈上需求強勁漲可通過手續費彌補減半帶給礦工的損失。Runes上線當天,交易手續費達8058萬美元,佔總收入75%。但隨Runes熱度降低,當前日交易手續費約228萬美元,較減半前下降34%。

按減半前日均挖礦收入5476萬美元計算,若要達到這一水平:

1. 若手續費不變,幣價需漲至94489.82美元,較當前漲51.63%。
2. 若幣價不變,日交易次數需增至167.37萬次(較當前增202.49%),或每筆交易手續費漲至0.00080317 BTC(較當前增206.08%)。

比特幣需求側仍疲軟,TVL和Runes多項數據走低

從Runes來看,相關交易次數從最初46.36萬筆降至當前7.94萬筆,帶來的手續費從881 BTC降至4 BTC。Runes上線初期的強勁需求能爲礦工帶來巨額收益,但如何保持需求的持續性是一個問題。

比特幣的Layer2及Runes帶來的DeFi想象可能激發更多使用需求。當前比特幣鏈上TVL達12.08億美元,今年以來漲296%,減半後基本穩定。其中,除閃電網絡外,新上線的AINN Layer2表現良好,TVL達5.90億美元。此外,BiFi、Maya Protocol、BoringDAO等應用今年TVL也實現較快增長。