幣圈的異化：從創新到單一賣幣經濟

近期參加完香港的一場行業盛會後，我與國內的一些老朋友見面交流。雖然熟悉的面孔依舊活躍在這個圈子裏，但整個市場的氛圍卻發生了微妙的變化。這不是我們所熟知的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態，讓人感到格格不入。

在當前的市場環境下，幣圈似乎只剩下一種生意模式：賣幣。

行業運轉的三大支柱

縱觀幣圈的發展歷程，其運作一直依賴於三個核心環節：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：通過投資和交易定價，捕捉潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建銷售渠道，協助項目觸達用戶，完成從一級到二級市場的資金流轉。

理想狀態下，這三個環節應該相互配合、相輔相成。然而，現實情況卻是：前兩者日漸式微，而第三者卻蒸蒸日上。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢和潛力賽道。整個市場似乎只剩下一個聲音在回蕩："如何賣出更多的幣？"

賣幣經濟學與資源俱樂部

在一個健康的市場生態中，這三個環節應該緊密相連：項目方專注於產品開發，滿足用戶需求，從而獲得利潤和資本市場溢價；投資機構爲項目提供資金支持，在市場低谷期介入，高峯期退出獲利；而流通渠道則爲資本市場提供更高的資金效率。

然而，當前的幣圈已經很少有人討論行業創新機會、產品開發方向或用戶需求。即便在山寨幣普遍失敗的2024年下半年，仍有如AI Agent這樣的細分領域保持熱度，能夠激發創業者的熱情。

二級市場機構普遍處於觀望狀態，山寨幣上市即見頂，小衆幣種流動性幾乎枯竭，新興公鏈的持續性仍有待觀察。

在這種市場環境下，活躍的主要是第三類機構：做市商、代理機構和中間商。他們的關注點集中在如何優化數據表現、建立關係以上市大型交易平台、如何做宣發吸引買盤，以及如何與社區合作增加交易量。

市場參與者的同質化程度越來越高，都在想方設法從幣圈日益稀缺的存量資金中獲利。

創業者的消失

2022年某大型交易平台崩塌後，幣圈經歷了一段至暗時刻。但與當前情況不同的是，當時大量資金沉澱在投資機構和二級市場大戶手中，這些資金具有造血功能，可以投入到創業項目中，創造價值並吸引新的資金進入。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方只求上市後賺取差價，成爲投資機構和二級市場的中間商，不再關注價值創造，只專注於構建"空殼"故事。從傳統商業邏輯出發，如果下遊渠道佔據了大部分成本，那麼必然會壓縮上遊的研發和運營預算。

項目方索性放棄產品開發，將資金全部用於宣發和上市，畢竟沒有產品和用戶也能上市的案例並不少見。現在的宣發甚至可以包裝成"meme"驅動，投入產品和技術的資金越少，反而有更多資金用於上市和拉升幣價。

幣圈的創新路徑演變成：

"構建吸引人的故事 → 快速包裝 → 尋找關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶、價值這些概念，似乎只存在於理想主義者的幻想中。

抽水成爲宿命

表面上看，項目方將資金用於上市和拉升幣價，似乎各方都能受益：投資基金得以退出，二級市場散戶有了博弈空間，中間商的抽水收入豐厚。

但長遠來看，正面外部性的喪失導致的結果是中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷攀升。

上遊的項目方被迫縮減產品研發成本，面臨監管壓力和抽水的雙重擠壓，導致風險收益比嚴重失衡，最終選擇退出。下遊的散戶之間競爭加劇，"永遠是接盤俠"的感覺越來越強，賺錢效應消失後大批投資者退出市場。

本質上，無論是交易平台、做市商、還是代理機構、社區，都是服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務方、抽水方成爲市場最大的受益羣體時，整個市場就像患上癌症的機體，最終的結局必然是癌細胞不斷壯大，而宿主耗盡養分後走向衰亡。

週期的力量和災後重建

幣圈終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在這個流動性枯竭的低谷之後，終會迎來真正的"價值復興"。技術革新、新的應用場景、創新的商業模式將重新點燃創新熱情。創新精神不滅，泡沫終將消散。只要還有一絲希望之光，就可能成爲指引前進的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，幣圈還需經歷一次更深層次的"大洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局徹底崩塌，才有可能迎來真正的重建。

在這個過程中，從業者將經歷一段混沌而艱難的時期：質疑、內耗、倦怠、自我懷疑。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來或許是光明的，但通往光明的道路，注定漫長而曲折。