原生加密的末法時代

一、向合規低頭

Crypto從小衆走向主流的過程中，去中心化的區塊鏈爲世界提供了一片監管的荒野。雖然中本聰的點對點電子支付系統未能成功，但它打開了一個平行世界的大門。這個存在於無數節點之上的互聯網，超越了法律、政府乃至社會與宗教的約束。

監管之外的自由是推動這個行業成功的關鍵因素。從ICO開始的資產發行及其變體、DeFi的興起、到今日的超級應用穩定幣，無一不建立在這個基礎之上。正是擺脫了傳統金融的束縛，才造就了今天的加密行業。

然而，隨着BTC ETF的通過或特定政治事件的發生，原生加密似乎已進入末法時代。行業開始尋求合規，試圖滿足傳統金融的需求，穩定幣、實物資產代幣化、支付成爲發展主流。除此之外，我們似乎只剩下純粹的資產發行，一張圖片、一個故事、一串合約地址成爲日常談資。

我們之所以走到這一步，根本原因在於區塊鏈缺乏有效手段約束地址背後各種實體的不當行爲。我們只能保證節點的誠實性和DeFi的無中介性，卻無法阻止這個"黑暗森林"中可能發生的任何事情。NFT、GameFi、SocialFi等領域極度依賴項目背後的實體，區塊鏈雖有極佳的籌資能力，但如何確保這些資金被合理使用並將一個構想變成真正的項目？

非金融化的願景並非僅靠基礎設施性能提升就能實現。在中心化服務器上都難以完成的事，又如何期望在鏈上做好？我們無法對項目方實施"工作量證明"，如今向合規低頭或許是未來非金融化的開端，這雖然諷刺卻又無可避免。

Crypto正在成爲傳統金融的一個子集，這個帳本的話語權開始被上層剝奪。自下而上的創新越來越少，機會也在被壓縮，我們正在迎來鏈上霸權時代。

二、穩定幣的演變

鏈上霸權主要體現在兩個方面：穩定幣和傳統互聯網模式的重演。

在穩定幣領域，法幣支持的穩定幣和收益率穩定幣（YBS）正逐漸主導市場。近期通過的《天才法案》對穩定幣發行提出了明確規定：

1. 定義"支付穩定幣"爲用於支付或結算的數字資產，要求1:1全額美元或高流動性資產支持。
2. 只有獲得許可的發行人才能合法發行穩定幣。
3. 發行人需持有與穩定幣等值的儲備資產，確保穩定性和償付能力。
4. 要求定期公開儲備情況，大規模發行人需接受年度財務審計。
5. 建立明確的監管框架，將穩定幣納入銀行類監管而非證券監管。
6. 通過清晰的法律框架促進穩定幣行業發展，同時維護美元在數字經濟中的主導地位。
7. 限制大型科技公司未經監管許可發行穩定幣。

這一法案的通過意味着鏈上交易媒介正式被美國接管，美國私企可享受美債紅利，同時美國對鏈上交易將擁有極高的掌控權。這可能帶來一些潛在風險，比如DeFi項目中的穩定幣突然被凍結的場景。

另一方面，YBS穩定幣如Ethena等項目的構想是在牛市中提供高收益率，同時保持較高穩定性。然而，現在各方都開始涉足YBS穩定幣領域，從傳統對沖基金到做市商，再到交易所。這種趨勢似乎已經脫離了原有的意義，變成了一場市場份額爭奪戰。

在這個過程中，技術創新和去中心化似乎不再重要，APY和便捷性成爲主導因素。雖然相比於一些投機性項目，YBS穩定幣可能是更好的選擇，但這種類似中心化交易所理財產品的模式成爲主流，也反映了行業創新路徑的局限性。

三、資產發行的演變

公鏈作爲最大的資產發行平台，從ICO開始經歷了多次變革。然而，當前的發展趨勢似乎正在向傳統互聯網模式靠攏。一些項目的盈利模式已經無限接近Web2，對社區的回饋幾乎爲零。

Launchpad成爲原生加密用戶尋求暴富的樂土，但這個領域同樣存在問題。資產發行開始變得復雜，甚至出現完全脫鏈發展的趨勢。從AI框架到離鏈項目發幣，再到鏈下資產發行平台，行業的底線似乎在不斷降低。

面對市場冷淡和敘事乏力，一些項目開始採用更激進的策略。例如，Virtuals結合了特定交易平台的Launchpool和Alpha機制，通過質押換取分配和打新機會，形成一個循環。這種直接的模式雖然在短期內推高了幣價，但其長期可持續性值得商榷。

在過去的週期中，各種創新模式中誕生了DeFi這樣的寶藏，爲行業帶來了大量新想法。然而，當前階段的投機行爲是否能創造類似的價值還有待觀察。我們看到的是發行門檻的不斷降低，伴隨而來的是更多潛在風險。這或許意味着行業需要建立新的規則。

四、注意力經濟的崛起

項目的成功越來越依賴於注意力的獲取，而非單純的技術和敘事。從使用積分吸引用戶到大規模投資KOL營銷，項目方正在採用各種方式來購買注意力。這種趨勢使得加密項目的推廣策略越來越接近傳統互聯網營銷模式。

一些平台正嘗試將注意力量化，例如通過AI驅動的系統評估信息"價值"。然而，這種方法是否能真正捕捉長期價值還有待驗證。Token正在成爲一種"快銷品"，項目生命週期縮短，用戶忠誠度下降。

雖然項目努力營銷本身無可厚非，但當前行業似乎出現了全員Pump化的趨勢。影響力變現已成爲一種成熟的商業模式，從政治人物到交易所再到KOL，每個參與者都在尋求自身利益的最大化。

結語

穩定幣和區塊鏈支付的主流化已成定局。然而，作爲這個生態系統的原住民，我們可能需要更多：鏈上原生的穩定幣、非金融化應用、新的創新浪潮，而不僅僅是一個流量至上的Web3世界。

雖然時間似乎在驗證一些比特幣早期支持者的預言，但我們仍然希望未來能夠超越這些局限，開創真正去中心化和創新的新紀元。