Perp DEX 賽道面臨增長困境，GMX V2 上線反響平平

近期，GMX V2 在主網上線，但市場反應卻十分平淡。這一現象折射出當前永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道正處於發展瓶頸期。本文將深入探討 Perp DEX 賽道的現狀、增長困境及其根源，並展望未來可能的解決方案和發展方向。

從整體來看，Perp DEX 賽道的交易量仍保持在三月繁榮期的 60% 左右。然而，費用收入和用戶數的下降更爲明顯。日活躍用戶數（DAU）僅剩巔峯時期的 30% 左右，總和約等於巔峯時期某頭部平台一家的規模。值得注意的是，當前交易量數據高度依賴代幣激勵，這與此前基於真實用戶行爲的增長模式有所不同。

目前，交易量排名靠前的某些平台，其交易量很大程度上受益於交易激勵。例如，某平台每週投入近 60 萬美元的巨額資金用於交易激勵。另一個表現亮眼的平台也採用了類似的激勵策略。這些平台的增長很大程度上依賴於社區資金的支持。

盡管交易激勵帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，效果並不理想。一些平台的交易量是頭部平台的 3 倍，但活躍地址數卻只有後者的 1/3 左右。扣除刷激勵的用戶後，真實用戶數量可能更少。

交易激勵難以吸引真實用戶的原因在於，專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平很低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得太多實際收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。

由於無法吸引真實用戶，這些平台也就無法實現良性的自然增長。與那些用戶稀少的去中心化應用（Dapp）一樣，代幣成爲了最重要的產品。在市場行情好時，大家關注數據；但當市場退潮時，問題就會暴露出來。

這一困境源於鏈上真實用戶識別的難題。如果簡單地將一個地址視爲一個用戶，那麼就會出現類似一層網路（L1）或二層網路（L2）的情況，即主要是獎勵獵人和工作室在刷量。不同的是，市場對 Perp DEX 這一依靠"真實收益"起家的賽道有持續盈利的預期。如果無法達到預期，代幣價格就可能迅速下跌。

既然無法通過交易激勵有效吸引用戶遷移，那麼提升用戶體驗、降低準入門檻似乎成爲了唯一的選擇。畢竟，能夠操作 Dapp 的用戶相比整個加密貨幣用戶羣體只佔很小一部分。如果能夠吸引到中心化交易所（CEX）的用戶，也許是一個可行的方法。

例如，最近火熱的機器人交易賽道通過 Telegram 前端和托管模式極大地提升了去中心化交易所（DEX）的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與小衆代幣交易。某機器人平台即使不發行代幣，也能穩定保持 3000 左右的日活躍用戶。

然而，機器人賽道當前主要集中在迷因幣和小衆代幣交易上。這些代幣的交易週期較短，重點在於早期機會捕捉，中心化交易所在這些方面天然處於劣勢。而在主流代幣的合約交易方面，去中心化金融（DeFi）相比中心化交易所並沒有明顯優勢。

除了機器人交易，DeFi 錢包自身可用性的提升也是一個值得期待的方向。例如，通過抽象帳戶（AA）錢包模式來提升交易體驗。但這一過程可能需要較長時間才能見效。

綜上所述，Perp DEX 當前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴交易激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單的激勵措施獲得真實用戶增長；另一方面，用戶體驗和準入門檻仍然難以快速改善。未來，隨着機器人交易和 AA 錢包等基礎設施的完善，這一狀況可能會有所改善。

這些問題規模較大，不是單一項目升級就能解決的。從當前機器人賽道的發展可以看出，基礎設施層面的項目未必比面向消費者的服務層項目盈利能力更強。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益。這一點reminiscent of 永續合約的發展歷程，某平台發明了這一機制，但最終的贏家是另一家交易所。