FOMC会议后关税政策成焦点，市场审慎情绪未消

一、本周宏观回顾

1. 市场概况

本周风险资产表现分化。美股小幅上涨，道琼斯涨幅领先。整体交易活跃度不高，但期权市场显示部分资金出现抄底迹象。商品市场中，黄金和铜价继续上行，原油价格稳定，天然气下跌。加密货币市场交投低迷，比特币在8.4万美元附近震荡。

2. FOMC会议分析

美联储面临多重挑战，包括滞胀风险、政治不确定性和金融机构流动性紧缩。为应对复杂局面，美联储在战略和战术层面做出调整：

战略层面：坚持"数据依赖"原则，避免承诺具体降息时间，保持政策灵活性。

战术层面：

• 调整通胀预期管理：强调纽约联储5年通胀预期数据，淡化密歇根大学消费者信心指数。
• 重提"暂时性通胀"概念：为降息提供政策空间，防止市场陷入滞胀恐慌。
• 调整缩表节奏：对冲债务上限等问题可能带来的流动性冲击。

3. 流动性与利率市场变化

• 流动性回升：广义流动性达6.1万亿，TGA账户流出推动流动性改善。
• 利率市场：6月降息概率67%，全年预计降息3次。
• 债券市场：收益率曲线陡峭化，反映市场对降息确定性增强，但仍存通胀反弹疑虑。
• 信用市场：投资级信用利差扩大，风险偏好下降，但未出现系统性风险信号。

二、下周宏观展望

1. 对等关税政策成市场焦点

4月2日生效的对等关税政策引发关注：

• 关税力度：税率和覆盖范围将影响商品价格、通胀和企业盈利。
• 全球贸易摩擦：可能引发其他国家报复，加剧供应链紧张，推高通胀，威胁经济增长。

2. 市场谨慎情绪持续

尽管VIX回落，但信用市场风险信号增强，显示市场未摆脱恐慌模式。投资者倾向减少风险敞口，增持避险资产。

3. 策略建议

市场处于政策与风险定价的不确定阶段，建议采取"防御+灵活进攻"策略，在规避尾部风险的同时，把握阶段性机会。