Perp DEX 赛道面临增长困境，GMX V2 上线反响平平

近期，GMX V2 在主网上线，但市场反应却十分平淡。这一现象折射出当前永续合约去中心化交易所（Perp DEX）赛道正处于发展瓶颈期。本文将深入探讨 Perp DEX 赛道的现状、增长困境及其根源，并展望未来可能的解决方案和发展方向。

从整体来看，Perp DEX 赛道的交易量仍保持在三月繁荣期的 60% 左右。然而，费用收入和用户数的下降更为明显。日活跃用户数（DAU）仅剩巅峰时期的 30% 左右，总和约等于巅峰时期某头部平台一家的规模。值得注意的是，当前交易量数据高度依赖代币激励，这与此前基于真实用户行为的增长模式有所不同。

目前，交易量排名靠前的某些平台，其交易量很大程度上受益于交易激励。例如，某平台每周投入近 60 万美元的巨额资金用于交易激励。另一个表现亮眼的平台也采用了类似的激励策略。这些平台的增长很大程度上依赖于社区资金的支持。

尽管交易激励带来了交易量的增长，但从活跃地址数来看，效果并不理想。一些平台的交易量是头部平台的 3 倍，但活跃地址数却只有后者的 1/3 左右。扣除刷激励的用户后，真实用户数量可能更少。

交易激励难以吸引真实用户的原因在于，专业团队会将交易量刷到很高的水平，导致平均激励水平很低。对散户而言，在这些平台交易并不会获得太多实际收益，因此难以吸引大量真实用户迁移。

由于无法吸引真实用户，这些平台也就无法实现良性的自然增长。与那些用户稀少的去中心化应用（Dapp）一样，代币成为了最重要的产品。在市场行情好时，大家关注数据；但当市场退潮时，问题就会暴露出来。

这一困境源于链上真实用户识别的难题。如果简单地将一个地址视为一个用户，那么就会出现类似一层网络（L1）或二层网络（L2）的情况，即主要是奖励猎人和工作室在刷量。不同的是，市场对 Perp DEX 这一依靠"真实收益"起家的赛道有持续盈利的预期。如果无法达到预期，代币价格就可能迅速下跌。

既然无法通过交易激励有效吸引用户迁移，那么提升用户体验、降低准入门槛似乎成为了唯一的选择。毕竟，能够操作 Dapp 的用户相比整个加密货币用户群体只占很小一部分。如果能够吸引到中心化交易所（CEX）的用户，也许是一个可行的方法。

例如，最近火热的机器人交易赛道通过 Telegram 前端和托管模式极大地提升了去中心化交易所（DEX）的用户体验，降低了门槛，帮助普通用户参与小众代币交易。某机器人平台即使不发行代币，也能稳定保持 3000 左右的日活跃用户。

然而，机器人赛道当前主要集中在迷因币和小众代币交易上。这些代币的交易周期较短，重点在于早期机会捕捉，中心化交易所在这些方面天然处于劣势。而在主流代币的合约交易方面，去中心化金融（DeFi）相比中心化交易所并没有明显优势。

除了机器人交易，DeFi 钱包自身可用性的提升也是一个值得期待的方向。例如，通过抽象账户（AA）钱包模式来提升交易体验。但这一过程可能需要较长时间才能见效。

综上所述，Perp DEX 当前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖交易激励的成分较大。主要问题包括增长手段效率低下，无法通过简单的激励措施获得真实用户增长；另一方面，用户体验和准入门槛仍然难以快速改善。未来，随着机器人交易和 AA 钱包等基础设施的完善，这一状况可能会有所改善。

这些问题规模较大，不是单一项目升级就能解决的。从当前机器人赛道的发展可以看出，基础设施层面的项目未必比面向消费者的服务层项目盈利能力更强。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益。这一点reminiscent of 永续合约的发展历程，某平台发明了这一机制，但最终的赢家是另一家交易所。