Direktur Pusat Penelitian Bank Sentral China: Stabilcoin global memiliki dampak yang luas dan tantangan regulasi yang besar

Direktur Pusat Penelitian Uang Digital Bank Rakyat China, Mu Changchun, baru-baru ini membahas secara mendalam dampak potensial stablecoin global terhadap pasar keuangan, sistem moneter, dan sistem sosial dalam sebuah konferensi.

Mu Changchun menunjukkan bahwa stablecoin global menghadirkan berbagai tantangan bagi kebijakan publik dan regulasi, yang melibatkan banyak bidang seperti hukum, tata kelola, pencegahan pencucian uang, keamanan sistem pembayaran, stabilitas pasar, dan perlindungan privasi individu. Ia menekankan bahwa jika stablecoin berkembang secara global, tantangan dan risiko ini akan semakin diperbesar, bahkan mungkin menimbulkan masalah baru.

Mengenai potensi dampak stablecoin global, Mu Changchun melakukan analisis mendalam dari tiga sudut pandang:

Pertama, penggunaan stablecoin global dapat mempengaruhi lingkungan persaingan yang adil di pasar keuangan. Karena penerbit biasanya adalah perusahaan teknologi besar, efek jaringan dapat menyebabkan peningkatan konsentrasi pasar, yang melemahkan persaingan pasar. Selain itu, ekosistem tertutup stablecoin dapat meningkatkan hambatan masuk ke pasar.

Kedua, ekosistem stablecoin global menghadapi masalah ketidakcocokan dalam kredit, jangka waktu, dan likuiditas serta risiko operasional, yang dapat memperburuk kerentanan sektor keuangan domestik dan mempercepat transmisi krisis secara lintas batas. Mu Changchun menunjukkan bahwa nilai stablecoin sangat bergantung pada reputasi operator, dan begitu terjadi peristiwa risiko, menjaga stabilitas nilai koin dapat menghadapi tantangan. Selain itu, masalah tata kelola seperti ketidaktransparanan cadangan aset jaminan dan ketidakjelasan dalam penentuan tanggung jawab terkait juga dapat memicu risiko penarikan.

Ketiga, jika stablecoin global digunakan secara luas untuk pembayaran, gangguan sistem dapat menyebabkan volatilitas keuangan pasar dan mempengaruhi aktivitas ekonomi riil. Jika digunakan sebagai penyimpan nilai, penurunan nilai koin akan memengaruhi kekayaan pemegangnya. Institusi keuangan yang memegang stablecoin juga mungkin menghadapi kerugian, terutama dalam situasi tanpa asuransi simpanan dan mekanisme pemberi pinjaman terakhir. Selain itu, penjualan besar-besaran aset cadangan stablecoin dalam situasi ekstrem dapat memicu volatilitas pasar keuangan yang tajam, bahkan mempengaruhi keamanan bank kustodian. Di bawah tekanan pasar, jika stablecoin menjadi pengganti mata uang fiat, akan berdampak pada kedaulatan mata uang negara.

Mu Changchun berpendapat bahwa ekosistem stablecoin global harus dipandang sebagai keseluruhan sebagai objek pengawasan sistemik yang penting. Dia menyarankan bahwa sebelum menyelesaikan masalah hukum, regulasi, dan kontrol risiko, tidak seharusnya meluncurkan stablecoin global. Dia menyerukan evaluasi menyeluruh terhadap potensi celah regulasi, untuk mengawasi stablecoin dengan standar tertinggi, dan merumuskan standar regulasi baru. Sektor swasta yang mengembangkan stablecoin harus mematuhi hukum internasional dan masing-masing negara, memenuhi standar tertinggi untuk regulasi, struktur tata kelola, dan manajemen risiko, menjelaskan tanggung jawab dan hak pihak terkait, mendefinisikan struktur tata kelola dan aturan investasi yang jelas, serta mengungkapkan informasi secara penuh.

Strategi konkret untuk mengatasi risiko stabilcoin global, Mu Changchun mengusulkan kerangka regulasi multi-lapis. Dia menyarankan agar kerangka keseluruhan stabilcoin global diklasifikasikan sebagai sistem pembayaran, sementara penerbitan, kustodian, dan transaksi dapat diklasifikasikan masing-masing sebagai lembaga penyerapan simpanan, ETF, dan dana pasar uang, stabilcoin itu sendiri dapat diklasifikasikan sebagai uang elektronik.

Untuk regulasi stablecoin global yang penting bagi sistem, Mu Changchun menunjukkan bahwa beberapa standar internasional yang ada dapat dijadikan referensi, termasuk prinsip infrastruktur pasar keuangan, standar aset virtual, kerangka kerja anti pencucian uang, standar kehati-hatian untuk eksposur aset kripto oleh bank, aturan operasi reksa dana pasar uang, prinsip perdagangan ETF, perlindungan aset klien, regulasi platform perdagangan aset kripto, serta kerjasama antar pasar.