![Story第二章：AI原生基礎設施賦能70萬億美元IP經濟](https://piccdn.0daily.com/202507/10151253/nf2f74lw1afzt87v.jpg!webp)
自主網上線以來，Story 一直在爲更宏大的目標鋪路。今天，我們正式開啓新篇章：構建一個致力於釋放 IP 全價值潛力的基礎設施層，重點關注當前最具價值卻又最容易被忽視的領域——AI 所依賴的現實世界數據。
 一切的起點
主網上線標志着 Story 第一章的開啓。過去數月，我們全力爲下一階段鋪路。此次更新將啓動一系列重大升級，未來數周內，您將見證這一願景如何逐步實現。
![Story第二

主網

![Story第二章：AI原生基礎設施賦能70萬億美元IP經濟](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-96e48999b116009e2a5cd16d0f6f2689)

自主網上線以來，Story 一直在爲更宏大的目標鋪路。今天，我們正式開啓新篇章：構建一個致力於釋放 IP 全價值潛力的基礎設施層，重點關注當前最具價值卻又最容易被忽視的領域——AI 所依賴的現實世界數據。

## 一切的起點

主網上線標志着 Story 第一章的開啓。過去數月，我們全力爲下一階段鋪路。此次更新將啓動一系列重大升級，未來數周內，您將見證這一願景如何逐步實現。

![Story第二章：AI原生基礎設施賦能70萬億美元IP經濟](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92a2ac9677ec381d7a30f4dab4ee23a3)

Story 生來就爲應對一個變革速度遠超傳統合約、法律和知識產權框架的世界。我們將其構想爲互聯網的智能層，旨在徹底革新 IP 的管理、定價和流通方式。

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在第一章中，Story 已達成多項關鍵成就：

* 打造了一個專爲知識產權設計的 Layer 1 區塊鏈，配備全功能 IP 原生協議，已支持數十萬項 IP 在鏈上確權；
* 推動全球知名 IP 資產代幣化：通過 Aria 上鏈了賈斯汀·比伯、BLACKPINK 和 BTS 等音樂巨星的 IP，通過 Ablo 實現 Crocs 和 Adidas 等國際品牌的 IP 上鏈；
* 與 Stability AI 合作開發 AI 應用，嵌入貢獻追蹤機制，實現所有 IP 參與者的公平收益分配；
* 超過 1 億美元的資金已通過協議跨鏈橋接；
* 吸引數百萬創作者加入 Magma 等平台，生態持續繁榮。

如今的 Story，已從願景蛻變爲真正支持規模化 IP 資產的底層設施。

## Story 爲 AI 解鎖獨家價值

近期，越來越多 AI 行業領袖向我們提出：他們需要具備 IP 授權、可驗證來源、明確權限和收益分配機制的數據資產，同時，這些機制能在數據被二次創作、復用或集成至 AI 流程（特別是機器人應用）時自動更新並持續生效。

這正是 Story 的獨特優勢所在：作爲全球唯一爲"可編程知識產權"打造的區塊鏈，它能實現 IP 的實時追蹤、智能授權和全球變現。傳統區塊鏈僅能表示靜態的"所有權"，而 Story 支持動態、可編程的許可條款。

通過 Story，您可以：

* 以鏈上可執行邏輯實現數據程序化授權；
* 在復雜 AI 工作流中完成數據溯源與收益拆分；
* 在完整數據供應鏈中自動向多方分配收益，包括數據採集者、標注者及隱私保護型合成數據創作者；
* 搭建法律可執行性與鏈上原語間的橋梁，實現全球 IP 合規治理；
* 註冊並代幣化傳統與非傳統 IP，包括真實世界數據資產。

這意味着 Story 解鎖了前所未有的能力：將數據轉化爲註冊 IP 資產，追蹤所有衍生使用路徑，並將收益合理分配給每位參與者——從原始數據創造者到合成數據開發者。

這明確了 Story 新篇章的核心使命：解決 AI 發展中最關鍵的瓶頸——可信數據的結構化流通與價值捕獲。

## AI 下一階段的決勝關鍵：已確權的現實世界數據

新一輪 AI 競賽已轉向對"可用、合法、安全"的現實世界數據的爭奪。這場競賽將決定下一代物理 AI 模型（如機器人、醫療 AI 等）的發展格局。正如 Meta 首席技術官 Andrew Bosworth 所說，僅靠網路媒體內容，永遠無法訓練出理解"拿起咖啡杯時的摩擦力和材質變形"這類直覺判斷的 AI。英偉達也明確指出：現實世界數據採集才是 AI 開發的真正瓶頸。換言之，數據已成爲 AI 競爭的新戰場和核心資源。

與此同時，算力、能源和 AI 模型正逐漸商品化，唯一仍具稀缺性的資產是那些高度專業化、難以爬取的真實世界數據。這些數據——如人類執行復雜任務的第一視角視頻——是訓練機器人基礎模型的關鍵原料，卻因許可模式落後、激勵缺失而長期困於數據孤島，難以共享和變現。

當下，傳統 IP 框架已無力應對日均數十億內容產出的世界。結果是這個估值 70 萬億美元的 IP 市場反而流動性不足、價值被低估、缺乏現代基礎設施支撐。

## Story 的 AI 原生 IP 基礎設施：超越媒體，服務現實世界數據

這正是 Story 的使命所在：爲 AI 解鎖並規模化這個 70 萬億美元的知識產權市場，特別是其中增長最快卻最被低估的領域——現實世界數據。

所謂“現實世界數據”，指由各種傳感器（如攝像頭、麥克風、激光雷達（LIDAR）、雷達等）生成的、記錄特定時空下物理世界獨特狀態的高價值內容。

舉個現實中的例子：

* 一個司機的行車記錄儀捕捉到濃霧中突然出現的騎車人——這成爲珍貴的計算機視覺訓練樣本；
* 數據標注者爲其添加高質量標籤（如目標框、元數據等）；
* 貢獻者（甚至是具備加密錢包的 AI 代理）基於該場景生成不同天氣條件下的合成版本。這三個環節各自構成獨立 IP 貢獻，共同支撐新 AI 模型的訓練。  
這三者的貢獻，都是有價值的知識產權——也是訓練 AI 模型不可或缺的一環。

問題來了：如何界定所有權？如何分配收益？

在 Story 上，每位貢獻者（無論人類還是 AI 代理）可以做到：

* 註冊數據資產；
* 嵌入自定義許可與收益分配邏輯；
* 在數據被標注、合成或訓練時自動獲得實時收益分成。

更重要的是，Story 是唯一能完整追蹤這一全過程的鏈上平台，確保 AI 時代數據/IP 資產的實時確權與合法變現。在 AI 迅猛發展、內容爆發式增長的今天，Story 並沒有"轉型"，而是堅定履行既定使命：成爲 AI 原生社會中高價值數據與 IP 的許可、交換和收益樞紐。

## 新篇章：Story Chapter 2

我們將這一階段命名爲「Chapter 2 」，其核心使命是：全面釋放 AI 時代的 IP 與數據價值。

這一階段聚焦三大相互支撐的支柱：

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* 物理 AI 模型數據層：Story 將成爲 AI 領域不可爬取、高價值真實世界訓練數據的基礎設施，通過 DePIN 網路及配套體系協調數據供需，爲 AI 模型提供合規安全的數據流。

從整理房間的機器人到雨霧中穩健行駛的智能汽車，再到理解多語言口音的語音助手，我們已爲全球企業交付關鍵任務數據集，並將通過即將公布的項目全面展示這一能力。

* 全球 IP 上鏈：Story 將把 IP 代幣化擴展到遠超音樂與時尚的領域——涵蓋運動、DeSci（去中心化科學）、泛娛樂等尚未開發的萬億級市場。

通過激活全球 IP 市場流動性，我們將借助 IPRWA 模型開創 IP 資產投資、交易和生態建設的新範式。

* 革新傳統許可模式：與曾服務 LVMH、盧卡斯影業等頂級品牌的夥伴合作，Story 將幫助全球品牌主動擁抱而非抵制用戶生成內容（UGC）的文化價值。

例如：合法捕獲病毒式傳播的表情包和二創內容；將意外走紅的 UGC 熱點變現；把不可預測的文化現象轉化爲可授權的 IP 資產。

這三大支柱背後，有一條統一而有力的主線：Story 正在系統性釋放那些曾經"不可觸達"的價值——無論是稀缺數據、全球 IP 組合，還是突發文化現象。

在每種場景中，Story 都通過規模化許可機制、鏈上強制執行與變現能力，以及 IP 可編程性，將這些資產轉化爲真實可交易的經濟機會。

## 新一代 IP 經濟

我們正邁向這樣的未來：從 AI 訓練數據到爆款文化內容，所有知識產權都將實現透明授權、權屬清晰、安全可控的自由流通與價值變現。

Story 將成爲支撐這一新型 IP 經濟的基礎設施。這個願景不僅將重塑產業格局，更將賦能創作者，催生全新的創新與投資模式。

## 和我們一起重塑知識產權的未來

Story 的核心力量來自我們多元化的社區——建設者、開發者、企業和投資者共同塑造着知識產權的未來。我們始終堅持價值共享原則，持續傾聽反饋、開放協作，推動生態持續成長。

這個願景需要更多同行者。我們誠摯邀請全球創作者、企業和先鋒者，共同建設 AI 時代的 IP 許可基礎設施。

在這個創造力與智能大爆發的時代，讓我們攜手重新定義知識產權。

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自主网上线以来，Story 一直在为更宏大的目标铺路。今天，我们正式开启新篇章：构建一个致力于释放 IP 全价值潜力的基础设施层，重点关注当前最具价值却又最容易被忽视的领域——AI 所依赖的现实世界数据。
 一切的起点
主网上线标志着 Story 第一章的开启。过去数月，我们全力为下一阶段铺路。此次更新将启动一系列重大升级，未来数周内，您将见证这一愿景如何逐步实现。
![Story第二

![Story第二章：AI原生基础设施赋能70万亿美元IP经济](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-96e48999b116009e2a5cd16d0f6f2689)

自主网上线以来，Story 一直在为更宏大的目标铺路。今天，我们正式开启新篇章：构建一个致力于释放 IP 全价值潜力的基础设施层，重点关注当前最具价值却又最容易被忽视的领域——AI 所依赖的现实世界数据。

## 一切的起点

主网上线标志着 Story 第一章的开启。过去数月，我们全力为下一阶段铺路。此次更新将启动一系列重大升级，未来数周内，您将见证这一愿景如何逐步实现。

![Story第二章：AI原生基础设施赋能70万亿美元IP经济](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92a2ac9677ec381d7a30f4dab4ee23a3)

Story 生来就为应对一个变革速度远超传统合约、法律和知识产权框架的世界。我们将其构想为互联网的智能层，旨在彻底革新 IP 的管理、定价和流通方式。

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在第一章中，Story 已达成多项关键成就：

* 打造了一个专为知识产权设计的 Layer 1 区块链，配备全功能 IP 原生协议，已支持数十万项 IP 在链上确权；
* 推动全球知名 IP 资产代币化：通过 Aria 上链了贾斯汀·比伯、BLACKPINK 和 BTS 等音乐巨星的 IP，通过 Ablo 实现 Crocs 和 Adidas 等国际品牌的 IP 上链；
* 与 Stability AI 合作开发 AI 应用，嵌入贡献追踪机制，实现所有 IP 参与者的公平收益分配；
* 超过 1 亿美元的资金已通过协议跨链桥接；
* 吸引数百万创作者加入 Magma 等平台，生态持续繁荣。

如今的 Story，已从愿景蜕变为真正支持规模化 IP 资产的底层设施。

## Story 为 AI 解锁独家价值

近期，越来越多 AI 行业领袖向我们提出：他们需要具备 IP 授权、可验证来源、明确权限和收益分配机制的数据资产，同时，这些机制能在数据被二次创作、复用或集成至 AI 流程（特别是机器人应用）时自动更新并持续生效。

这正是 Story 的独特优势所在：作为全球唯一为"可编程知识产权"打造的区块链，它能实现 IP 的实时追踪、智能授权和全球变现。传统区块链仅能表示静态的"所有权"，而 Story 支持动态、可编程的许可条款。

通过 Story，您可以：

* 以链上可执行逻辑实现数据程序化授权；
* 在复杂 AI 工作流中完成数据溯源与收益拆分；
* 在完整数据供应链中自动向多方分配收益，包括数据采集者、标注者及隐私保护型合成数据创作者；
* 搭建法律可执行性与链上原语间的桥梁，实现全球 IP 合规治理；
* 注册并代币化传统与非传统 IP，包括真实世界数据资产。

这意味着 Story 解锁了前所未有的能力：将数据转化为注册 IP 资产，追踪所有衍生使用路径，并将收益合理分配给每位参与者——从原始数据创造者到合成数据开发者。

这明确了 Story 新篇章的核心使命：解决 AI 发展中最关键的瓶颈——可信数据的结构化流通与价值捕获。

## AI 下一阶段的决胜关键：已确权的现实世界数据

新一轮 AI 竞赛已转向对"可用、合法、安全"的现实世界数据的争夺。这场竞赛将决定下一代物理 AI 模型（如机器人、医疗 AI 等）的发展格局。正如 Meta 首席技术官 Andrew Bosworth 所说，仅靠网络媒体内容，永远无法训练出理解"拿起咖啡杯时的摩擦力和材质变形"这类直觉判断的 AI。英伟达也明确指出：现实世界数据采集才是 AI 开发的真正瓶颈。换言之，数据已成为 AI 竞争的新战场和核心资源。

与此同时，算力、能源和 AI 模型正逐渐商品化，唯一仍具稀缺性的资产是那些高度专业化、难以爬取的真实世界数据。这些数据——如人类执行复杂任务的第一视角视频——是训练机器人基础模型的关键原料，却因许可模式落后、激励缺失而长期困于数据孤岛，难以共享和变现。

当下，传统 IP 框架已无力应对日均数十亿内容产出的世界。结果是这个估值 70 万亿美元的 IP 市场反而流动性不足、价值被低估、缺乏现代基础设施支撑。

## Story 的 AI 原生 IP 基础设施：超越媒体，服务现实世界数据

这正是 Story 的使命所在：为 AI 解锁并规模化这个 70 万亿美元的知识产权市场，特别是其中增长最快却最被低估的领域——现实世界数据。

所谓“现实世界数据”，指由各种传感器（如摄像头、麦克风、激光雷达（LIDAR）、雷达等）生成的、记录特定时空下物理世界独特状态的高价值内容。

举个现实中的例子：

* 一个司机的行车记录仪捕捉到浓雾中突然出现的骑车人——这成为珍贵的计算机视觉训练样本；
* 数据标注者为其添加高质量标签（如目标框、元数据等）；
* 贡献者（甚至是具备加密钱包的 AI 代理）基于该场景生成不同天气条件下的合成版本。这三个环节各自构成独立 IP 贡献，共同支撑新 AI 模型的训练。  
这三者的贡献，都是有价值的知识产权——也是训练 AI 模型不可或缺的一环。

问题来了：如何界定所有权？如何分配收益？

在 Story 上，每位贡献者（无论人类还是 AI 代理）可以做到：

* 注册数据资产；
* 嵌入自定义许可与收益分配逻辑；
* 在数据被标注、合成或训练时自动获得实时收益分成。

更重要的是，Story 是唯一能完整追踪这一全过程的链上平台，确保 AI 时代数据/IP 资产的实时确权与合法变现。在 AI 迅猛发展、内容爆发式增长的今天，Story 并没有"转型"，而是坚定履行既定使命：成为 AI 原生社会中高价值数据与 IP 的许可、交换和收益枢纽。

## 新篇章：Story Chapter 2

我们将这一阶段命名为「Chapter 2 」，其核心使命是：全面释放 AI 时代的 IP 与数据价值。

这一阶段聚焦三大相互支撑的支柱：

![Story第二章：AI原生基础设施赋能70万亿美元IP经济](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-b0e875abbdc8200631f2b0f330cf1f45)

* 物理 AI 模型数据层：Story 将成为 AI 领域不可爬取、高价值真实世界训练数据的基础设施，通过 DePIN 网络及配套体系协调数据供需，为 AI 模型提供合规安全的数据流。

从整理房间的机器人到雨雾中稳健行驶的智能汽车，再到理解多语言口音的语音助手，我们已为全球企业交付关键任务数据集，并将通过即将公布的项目全面展示这一能力。

* 全球 IP 上链：Story 将把 IP 代币化扩展到远超音乐与时尚的领域——涵盖运动、DeSci（去中心化科学）、泛娱乐等尚未开发的万亿级市场。

通过激活全球 IP 市场流动性，我们将借助 IPRWA 模型开创 IP 资产投资、交易和生态建设的新范式。

* 革新传统许可模式：与曾服务 LVMH、卢卡斯影业等顶级品牌的伙伴合作，Story 将帮助全球品牌主动拥抱而非抵制用户生成内容（UGC）的文化价值。

例如：合法捕获病毒式传播的表情包和二创内容；将意外走红的 UGC 热点变现；把不可预测的文化现象转化为可授权的 IP 资产。

这三大支柱背后，有一条统一而有力的主线：Story 正在系统性释放那些曾经"不可触达"的价值——无论是稀缺数据、全球 IP 组合，还是突发文化现象。

在每种场景中，Story 都通过规模化许可机制、链上强制执行与变现能力，以及 IP 可编程性，将这些资产转化为真实可交易的经济机会。

## 新一代 IP 经济

我们正迈向这样的未来：从 AI 训练数据到爆款文化内容，所有知识产权都将实现透明授权、权属清晰、安全可控的自由流通与价值变现。

Story 将成为支撑这一新型 IP 经济的基础设施。这个愿景不仅将重塑产业格局，更将赋能创作者，催生全新的创新与投资模式。

## 和我们一起重塑知识产权的未来

Story 的核心力量来自我们多元化的社区——建设者、开发者、企业和投资者共同塑造着知识产权的未来。我们始终坚持价值共享原则，持续倾听反馈、开放协作，推动生态持续成长。

这个愿景需要更多同行者。我们诚挚邀请全球创作者、企业和先锋者，共同建设 AI 时代的 IP 许可基础设施。

在这个创造力与智能大爆发的时代，让我们携手重新定义知识产权。

Story第二章：AI原生基础设施赋能70万亿美元IP经济

Story第二章：AI原生基礎設施賦能70萬億美元IP經濟

在 Robinhood、xStocks、Republic 等項目的催化下，已經有大量公司的鏈上「股票」在 Solana 生態系統中出現，一場前所未有的「幣股聯動」實驗正在進行。而 Upexi 繼過去幾個月持續增持 SOL 後持倉突破 73 萬枚，成爲持有最多 SOL 的納斯達克上市公司，還於近日宣布，將通過 Superstate 旗下的 Opening Bell 平台，把自己的 SEC 註冊股票在 Solana 上進行代幣化。
與其計劃在同一平台上線「代幣化股票」的還有另一個「SOL 微策略公司」SOL Strategies，他們都正試圖構建一個三層循環結構，用傳統股權（或債權）融資購買 S

鏈上

突破

上市

代幣化

在 Robinhood、xStocks、Republic 等項目的催化下，已經有大量公司的鏈上「股票」在 Solana 生態系統中出現，一場前所未有的「幣股聯動」實驗正在進行。而 Upexi 繼過去幾個月持續增持 SOL 後持倉突破 73 萬枚，成爲持有最多 SOL 的納斯達克上市公司，還於近日宣布，將通過 Superstate 旗下的 Opening Bell 平台，把自己的 SEC 註冊股票在 Solana 上進行代幣化。

與其計劃在同一平台上線「代幣化股票」的還有另一個「SOL 微策略公司」SOL Strategies，他們都正試圖構建一個三層循環結構，用傳統股權（或債權）融資購買 SOL 資產、通過鏈上代幣化解鎖流動性、最終借助 DeFi 協議實現資本循環放大，這一模式的成功與否，將直接影響傳統金融與鏈上金融的融合進程。

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8580efcebe10611c895abd212cd5e56c)

## 買 SOL 的公司真的賺錢了嗎？

這次即將上線 Opening Bell 的兩家公司均以 SOL 爲核心資產，但融資模式和持倉策略不同。從融資規模和執行方式看，Upexi 選擇了更爲激進的路徑。Upexi 於 2025 年 4 月 21 日宣布通過 PIPE 私募方式籌集 1 億美元，由知名加密做市商 GSR 領投。發行 43, 859, 649 股普通股，每股價格 2.28 美元。募集資金扣除運營等費用後，約 5.3 億美元用於償債，剩餘資金專門用於建立 SOLana 金庫並增持 SOL 資產。據公司高管 Arif Kazi 透露，此次融資的每股定價高於當時的市場價，且未設置任何鎖倉或代幣附加條款。Upexi 隨後迅速買入 SOL 資產，截至 6 月 30 日，其持有 SOL 數量已達約 735, 692 枚，按市價約值 1.1 億美元。主要三次的購入均價分別爲 135.22 美元、 141.10 美元、 151.50 美元，綜合平均成本約爲每枚 SOL142 美元，此部分的 SOL 資產對比現在（157 美元）還有約 10% 的溢價。

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a99ed97c6bb1063f1cb3b73318ed27a5)

而在近日公布公告中，該公司計劃通過質押 SOL 獲取年化約 7%–9% 的收益，並將布局 SOL 生態中的礦機、節點、質押和 DeFi 等業務。而如果如公告所說大部分 SOL 已經進入質押，則在不減持且 SOL 的平均價格波動不大的情況下，Upexi 在 SOL 質押上的年收益將達到 880 萬美元。這些收益並非直接與公司股東分享而是增加入國庫，以資產增值直接提高每股淨資產提升（NAV per share），也就是每股的「含 SOL 量」。以 3820 萬流通股計算，每股對應約 0.0192 SOL（價值約 2.97 美元）。質押收益的累積可能進一步推高每股 SOL 價值，進而支撐股價漲。

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1fb98e687bf1550e5b697a41cca45ae0)

而 SOL Strategies 則採用了可轉債融資方式。2025 年 4 月 23 日，公司宣布與 ATW Partners 達成 5 億美元可轉債額度安排，專門用於購買並質押 SOL。首期 2000 萬美元資金已於 5 月 1 日前後到帳，用於購入 SOL 並質押在其驗證人節點上，後續可隨市場條件分批提取剩餘高達 4.8 億美元資金。該可轉債以市場價轉換爲公司股票，利息按實收 SOL 的 85% 質押收益率支付。

截至 6 月 30 日，SOL Strategies 持倉 SOL 已從最初的約 267, 321 枚（市值約 4000 萬美元）增長至 392, 667 枚 SOL，平均每 SOL 的購買成本換算成美元約 153.53 美元，以幣價來看的話幾乎沒有太大的虧損或收益。

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-53b037756c01f6d1ed3fb5bbc59d38b4)

其報告的當前質押 SOL 的平均收益率約爲 7.53%，雖然部分的收益與 Upxie 相似將收益重新投入國庫或節點質押，以每股淨資產提升。但在與 ATW Partners 的合作中的協議是，通過設施購入並質押的 SOL 產生的質押收益的 85%，該債務部分的利息以 SOL 形式支付給債主，這一模型創建了一個相對自我維持的金融循環，從第一天起每投入一美元資本即可產生收益。除此之外，轉換條款方面可轉債還可按市場價轉換爲公司股票，具體爲在轉換前一天的市價。這一安排在加拿大和美國證券法下豁免註冊，符合安大略證券委員會規則 72-503，無需加拿大證券法的法定持有期。

## 買山寨的上市公司股價崩盤，上鏈能否「續上」資產淨值溢價？

無論是 PIPE 還是債轉股的形式融資購入 SOL 後，Upexi 與 SOL Strategies 都通過某種形式驗證了，SOL 這類資產的功能性收益的可行性，但這僅僅是前兩步，且在股價呈現上確實出現了一些系統性的風險。

比如 Upexi 在 2025 年 4 月 21 日報告 PIPE 融資後，股價當日從約 2.3 美元漲至盤中最高 16.8 美元，漲幅高達 630% ，但隨着 6 月 23 日 PIPE 股份解禁、投資人註冊轉售後，股價單日跌約 60% ，隨後在 25 日進一步下挫至約 3.26 美元，短短兩天內腰斬逾 77% ，幾乎抹平了該策略前的股價漲勢。融資完成後，Upexi 的每股淨資產溢價從約 4 倍快速拉升至 7 倍以上，但在 PIPE 股份解禁後迅速回落，目前已接近每股 NAV 水平。

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e33e7347a5cf226e5b8fe46f32ddc091)

SOLStrategies 起初的融資形式以及購入的方式不像 Upexi 這樣激進，但也遇到了類似的問題，4 月 23 日宣布可轉債融資後股價漲超 18%，次日收漲 7%，至 6 月初披露 Q2 財報及鏈上試點，上述期間股價從 1.8 加元漲至 2.42 加元，漲幅約 34%。但截至 2025 年 7 月，股價已從高點回調約 60%，因此其 NAV 溢價也從 Q2 期間的約 5 倍降至 4.5 倍左右。

![Superstate 開啓「鏈上股份」，SOL儲備公司把幣股戰場重新搬回鏈上](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-baeb33e6e40aadf7bf32604600cc6c38)

### 上市公司的下一個上鏈通道——Opening Bell

而事實上大部分「幣股概念」的上市公司都遇見到了相似的困境，而 Upexi 與 SOLStrategies 借着近期「美股上鏈」的東風，率先開啓鏈上股票策略與市場結構的轉型。在 Superstate 推出 Opening Bell 後，SOL Strategies 這家加拿大上市公司曾宣布計劃在納斯達克上市，但在納斯達克敲鍾之前他們選擇先在 Superstate「敲鍾」， 2025 年 5 月 8 日首先宣布將自家公司股票通過該平台上線，而待監管部門批準後，SOL Strategies 其股票將於今年夏天在 Solana 上交易。而緊隨其後 Upexi 於 2025 年 6 月 26 日 宣布將通過 Opening Bell 平台代幣化股份，雙方成爲該平台的首批參與者。

Opening Bell 當前選擇率先建立在 Solana 上（此後有以太坊等其他鏈的計劃），與 Superstate 發行的 USTB 與 USCC 交互，且公司的股份將由 Superstate 的 SEC 註冊、區塊鏈賦能的股份登記代理機構進行記錄和代幣化。不同於其他「鏡像代幣」，該形式將不是合成敞口或包裝代幣，而是公司實際的股份首次真正上鏈。而頗具儀式感的是，與納斯達克類似，Superstate 表示在公司的從 Opening Bell 上市時會在 Superstate 位於紐約的總公司同步敲鍾。

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-da235e2b965effa68f2b3ec76db2c6ee)

對於已經上市的公司 Opening Bell 提供一個從現實到 Crypto 的「虛擬跨鏈橋」，而對於尚未上市的公司，Opening Bell 則更像是納斯達克或紐交所的「Pre Market」，提供在加密原生市場中向加密用戶開放股份的能力，爲未來「正式上市」提供不同的資金敞口。

### Opening Bell 真的能拯救「幣股概念股」嗎？

目前來看，無論是 Upexi 還是 SOL Strategies 或是其他買幣公司，其每股 NAV 的核心支撐幾乎完全來自於所持 SOL 的市值。社區許多人關心他們是否會運用套娃的路徑去造一個「幣股泡沫」，用 PIPE 或可轉債融資購買 SOL，隨後將公司股票代幣化上鏈，再將股票作爲 DeFi 中的抵押資產用於借貸，從而釋放出新的可投資本，實現「購 SOL——抵押——再投資」的飛輪結構。

然而 Opening Bell 平台的股票發行和交易仍處在嚴格的監管框架下。平台要求投資者在通過 KYC 認證並完成相關教育後，才能將「鏈上股份」(Token Shares) 保存在事先獲批的白名單錢包中，現階段只有現有股東、通過 Superstate KYC 認證的投資者、以及合規「KYC」的合作錢包擁有白名單權利。換言之，鏈上股票交易目前僅限於經過審批的帳戶，投資者還無法自由地將代幣化股票投入任意 DeFi 協議進行抵押和借貸。

但與此同時，Superstate 與 Solana 政策研究所等機構已向美國證監會提交了一項名爲「Project Open」的試點提案。該提案設想在受限的發行人範圍內，讓部分美國公司可在 SOLana 等公鏈上原生發行、登記並交易其股票。交易過程同樣需要在獲批的白名單錢包中完成，並設置了監管機構隨時幹預和修改的權限。如果 SEC 最終批準，這意味着股票可以像加密貨幣一樣實現全球全天候、實時交割；如果否，則傳統交易模式將延續。

Superstate 的 CEO Robert Leshner 在一次採訪中表示他押注的是新一代的加密貨幣優先投資者。「這是一波巨大的資本浪潮，他們不在乎經紀帳戶，只在乎區塊鏈錢包，他們希望能夠以自己習慣的方式進行交易。我真的認爲這是一個全新的資本市場，隨時準備迎接企業的加入。」並補充道「全球範圍內對沖基金、風險投資公司已經迷上了加密原生渠道，並指出 Superstate 在全球擁有 150 家機構客戶，包括 Arrington Capital、BitGo、CoinFund、Flowdesk 和 ParaFi 等知名機構」。

這一路徑無疑爲機構投資者提供了更多進入通道。但是否能長期支撐資產淨值溢價，仍取決於底層資產的可持續性。與擁有強共識的比特幣不同，SOL 作爲偏收益型資產，更依賴質押、DeFi 使用等場景來維持其價值錨點。若鏈上股票無法快速被 DeFi 生態吸納並嵌入，如不能有效進入借貸市場或成爲做市基礎資產，這類公司將更容易被市場視爲「山寨版 MicroStrategy」，其估值體系將迅速退回至「SOL 倉位折現+傳統業務折價」的老路上，而非進入「資產工具型企業」的全新範式。

Upexi 已先一步將自家股票掛入 Webull Corporate Connect 並啓動 Nasdaq 衍生交易，同時在鏈上布局 Opening Bell 代幣化路徑，其雙市場交易結構使其股票波動不僅取決於公司基本面與 SOL 價格，還受鏈上清算、槓杆擠兌等因素影響。這類高槓杆結構在短期內可能吸引加密套利者、專業 DeFi 用戶的關注，帶來階段性的資本湧入與估值躍升，但它也意味着股票價格將變得「幣化」，其波動性可能遠超傳統市場投資者所能承受。

一旦鏈上出現槓杆過高、資產價格劇烈波動，反向清算機制可能將「股價暴漲」迅速轉爲「踩踏崩盤」。對於試圖通過「鏈上延壽」實現 NAV 溢價延續的公司而言，這是一把雙刃劍，若未形成真實鏈上金融閉環，這類公司的定價更可能被重新回歸「加密倉位 + 營收貼現」的模型，其原本寄望的估值想象空間或將被壓縮。

在 Robinhood、xStocks、Republic 等项目的催化下，已经有大量公司的链上「股票」在 Solana 生态系统中出现，一场前所未有的「币股联动」实验正在进行。而 Upexi 继过去几个月持续增持 SOL 后持仓突破 73 万枚，成为持有最多 SOL 的纳斯达克上市公司，还于近日宣布，将通过 Superstate 旗下的 Opening Bell 平台，把自己的 SEC 注册股票在 Solana 上进行代币化。
与其计划在同一平台上线「代币化股票」的还有另一个「SOL 微策略公司」SOL Strategies，他们都正试图构建一个三层循环结构，用传统股权（或债权）融资购买 S

在 Robinhood、xStocks、Republic 等项目的催化下，已经有大量公司的链上「股票」在 Solana 生态系统中出现，一场前所未有的「币股联动」实验正在进行。而 Upexi 继过去几个月持续增持 SOL 后持仓突破 73 万枚，成为持有最多 SOL 的纳斯达克上市公司，还于近日宣布，将通过 Superstate 旗下的 Opening Bell 平台，把自己的 SEC 注册股票在 Solana 上进行代币化。

与其计划在同一平台上线「代币化股票」的还有另一个「SOL 微策略公司」SOL Strategies，他们都正试图构建一个三层循环结构，用传统股权（或债权）融资购买 SOL 资产、通过链上代币化解锁流动性、最终借助 DeFi 协议实现资本循环放大，这一模式的成功与否，将直接影响传统金融与链上金融的融合进程。

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## 买 SOL 的公司真的赚钱了吗？

这次即将上线 Opening Bell 的两家公司均以 SOL 为核心资产，但融资模式和持仓策略不同。从融资规模和执行方式看，Upexi 选择了更为激进的路径。Upexi 于 2025 年 4 月 21 日宣布通过 PIPE 私募方式筹集 1 亿美元，由知名加密做市商 GSR 领投。发行 43, 859, 649 股普通股，每股价格 2.28 美元。募集资金扣除运营等费用后，约 5.3 亿美元用于偿债，剩余资金专门用于建立 SOLana 金库并增持 SOL 资产。据公司高管 Arif Kazi 透露，此次融资的每股定价高于当时的市场价，且未设置任何锁仓或代币附加条款。Upexi 随后迅速买入 SOL 资产，截至 6 月 30 日，其持有 SOL 数量已达约 735, 692 枚，按市价约值 1.1 亿美元。主要三次的购入均价分别为 135.22 美元、 141.10 美元、 151.50 美元，综合平均成本约为每枚 SOL142 美元，此部分的 SOL 资产对比现在（157 美元）还有约 10% 的溢价。

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而在近日公布公告中，该公司计划通过质押 SOL 获取年化约 7%–9% 的收益，并将布局 SOL 生态中的矿机、节点、质押和 DeFi 等业务。而如果如公告所说大部分 SOL 已经进入质押，则在不减持且 SOL 的平均价格波动不大的情况下，Upexi 在 SOL 质押上的年收益将达到 880 万美元。这些收益并非直接与公司股东分享而是增加入国库，以资产增值直接提高每股净资产提升（NAV per share），也就是每股的「含 SOL 量」。以 3820 万流通股计算，每股对应约 0.0192 SOL（价值约 2.97 美元）。质押收益的累积可能进一步推高每股 SOL 价值，进而支撑股价上涨。

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而 SOL Strategies 则采用了可转债融资方式。2025 年 4 月 23 日，公司宣布与 ATW Partners 达成 5 亿美元可转债额度安排，专门用于购买并质押 SOL。首期 2000 万美元资金已于 5 月 1 日前后到账，用于购入 SOL 并质押在其验证人节点上，后续可随市场条件分批提取剩余高达 4.8 亿美元资金。该可转债以市场价转换为公司股票，利息按实收 SOL 的 85% 质押收益率支付。

截至 6 月 30 日，SOL Strategies 持仓 SOL 已从最初的约 267, 321 枚（市值约 4000 万美元）增长至 392, 667 枚 SOL，平均每 SOL 的购买成本换算成美元约 153.53 美元，以币价来看的话几乎没有太大的亏损或收益。

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其报告的当前质押 SOL 的平均收益率约为 7.53%，虽然部分的收益与 Upxie 相似将收益重新投入国库或节点质押，以每股净资产提升。但在与 ATW Partners 的合作中的协议是，通过设施购入并质押的 SOL 产生的质押收益的 85%，该债务部分的利息以 SOL 形式支付给债主，这一模型创建了一个相对自我维持的金融循环，从第一天起每投入一美元资本即可产生收益。除此之外，转换条款方面可转债还可按市场价转换为公司股票，具体为在转换前一天的市价。这一安排在加拿大和美国证券法下豁免注册，符合安大略证券委员会规则 72-503，无需加拿大证券法的法定持有期。

## 买山寨的上市公司股价崩盘，上链能否「续上」资产净值溢价？

无论是 PIPE 还是债转股的形式融资购入 SOL 后，Upexi 与 SOL Strategies 都通过某种形式验证了，SOL 这类资产的功能性收益的可行性，但这仅仅是前两步，且在股价呈现上确实出现了一些系统性的风险。

比如 Upexi 在 2025 年 4 月 21 日报告 PIPE 融资后，股价当日从约 2.3 美元涨至盘中最高 16.8 美元，涨幅高达 630% ，但随着 6 月 23 日 PIPE 股份解禁、投资人注册转售后，股价单日跌约 60% ，随后在 25 日进一步下挫至约 3.26 美元，短短两天内腰斩逾 77% ，几乎抹平了该策略前的股价涨势。融资完成后，Upexi 的每股净资产溢价从约 4 倍快速拉升至 7 倍以上，但在 PIPE 股份解禁后迅速回落，目前已接近每股 NAV 水平。

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SOLStrategies 起初的融资形式以及购入的方式不像 Upexi 这样激进，但也遇到了类似的问题，4 月 23 日宣布可转债融资后股价涨超 18%，次日收涨 7%，至 6 月初披露 Q2 财报及链上试点，上述期间股价从 1.8 加元涨至 2.42 加元，涨幅约 34%。但截至 2025 年 7 月，股价已从高点回调约 60%，因此其 NAV 溢价也从 Q2 期间的约 5 倍降至 4.5 倍左右。

![Superstate 开启「链上股份」，SOL储备公司把币股战场重新搬回链上](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-baeb33e6e40aadf7bf32604600cc6c38)

### 上市公司的下一个上链通道——Opening Bell

而事实上大部分「币股概念」的上市公司都遇见到了相似的困境，而 Upexi 与 SOLStrategies 借着近期「美股上链」的东风，率先开启链上股票策略与市场结构的转型。在 Superstate 推出 Opening Bell 后，SOL Strategies 这家加拿大上市公司曾宣布计划在纳斯达克上市，但在纳斯达克敲钟之前他们选择先在 Superstate「敲钟」， 2025 年 5 月 8 日首先宣布将自家公司股票通过该平台上线，而待监管部门批准后，SOL Strategies 其股票将于今年夏天在 Solana 上交易。而紧随其后 Upexi 于 2025 年 6 月 26 日 宣布将通过 Opening Bell 平台代币化股份，双方成为该平台的首批参与者。

Opening Bell 当前选择率先建立在 Solana 上（此后有以太坊等其他链的计划），与 Superstate 发行的 USTB 与 USCC 交互，且公司的股份将由 Superstate 的 SEC 注册、区块链赋能的股份登记代理机构进行记录和代币化。不同于其他「镜像代币」，该形式将不是合成敞口或包装代币，而是公司实际的股份首次真正上链。而颇具仪式感的是，与纳斯达克类似，Superstate 表示在公司的从 Opening Bell 上市时会在 Superstate 位于纽约的总公司同步敲钟。

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对于已经上市的公司 Opening Bell 提供一个从现实到 Crypto 的「虚拟跨链桥」，而对于尚未上市的公司，Opening Bell 则更像是纳斯达克或纽交所的「Pre Market」，提供在加密原生市场中向加密用户开放股份的能力，为未来「正式上市」提供不同的资金敞口。

### Opening Bell 真的能拯救「币股概念股」吗？

目前来看，无论是 Upexi 还是 SOL Strategies 或是其他买币公司，其每股 NAV 的核心支撑几乎完全来自于所持 SOL 的市值。社区许多人关心他们是否会运用套娃的路径去造一个「币股泡沫」，用 PIPE 或可转债融资购买 SOL，随后将公司股票代币化上链，再将股票作为 DeFi 中的抵押资产用于借贷，从而释放出新的可投资本，实现「购 SOL——抵押——再投资」的飞轮结构。

然而 Opening Bell 平台的股票发行和交易仍处在严格的监管框架下。平台要求投资者在通过 KYC 认证并完成相关教育后，才能将「链上股份」(Token Shares) 保存在事先获批的白名单钱包中，现阶段只有现有股东、通过 Superstate KYC 认证的投资者、以及合规「KYC」的合作钱包拥有白名单权利。换言之，链上股票交易目前仅限于经过审批的账户，投资者还无法自由地将代币化股票投入任意 DeFi 协议进行抵押和借贷。

但与此同时，Superstate 与 Solana 政策研究所等机构已向美国证监会提交了一项名为「Project Open」的试点提案。该提案设想在受限的发行人范围内，让部分美国公司可在 SOLana 等公链上原生发行、登记并交易其股票。交易过程同样需要在获批的白名单钱包中完成，并设置了监管机构随时干预和修改的权限。如果 SEC 最终批准，这意味着股票可以像加密货币一样实现全球全天候、实时交割；如果否，则传统交易模式将延续。

Superstate 的 CEO Robert Leshner 在一次采访中表示他押注的是新一代的加密货币优先投资者。「这是一波巨大的资本浪潮，他们不在乎经纪账户，只在乎区块链钱包，他们希望能够以自己习惯的方式进行交易。我真的认为这是一个全新的资本市场，随时准备迎接企业的加入。」并补充道「全球范围内对冲基金、风险投资公司已经迷上了加密原生渠道，并指出 Superstate 在全球拥有 150 家机构客户，包括 Arrington Capital、BitGo、CoinFund、Flowdesk 和 ParaFi 等知名机构」。

这一路径无疑为机构投资者提供了更多进入通道。但是否能长期支撑资产净值溢价，仍取决于底层资产的可持续性。与拥有强共识的比特币不同，SOL 作为偏收益型资产，更依赖质押、DeFi 使用等场景来维持其价值锚点。若链上股票无法快速被 DeFi 生态吸纳并嵌入，如不能有效进入借贷市场或成为做市基础资产，这类公司将更容易被市场视为「山寨版 MicroStrategy」，其估值体系将迅速退回至「SOL 仓位折现+传统业务折价」的老路上，而非进入「资产工具型企业」的全新范式。

Upexi 已先一步将自家股票挂入 Webull Corporate Connect 并启动 Nasdaq 衍生交易，同时在链上布局 Opening Bell 代币化路径，其双市场交易结构使其股票波动不仅取决于公司基本面与 SOL 价格，还受链上清算、杠杆挤兑等因素影响。这类高杠杆结构在短期内可能吸引加密套利者、专业 DeFi 用户的关注，带来阶段性的资本涌入与估值跃升，但它也意味着股票价格将变得「币化」，其波动性可能远超传统市场投资者所能承受。

一旦链上出现杠杆过高、资产价格剧烈波动，反向清算机制可能将「股价暴涨」迅速转为「踩踏崩盘」。对于试图通过「链上延寿」实现 NAV 溢价延续的公司而言，这是一把双刃剑，若未形成真实链上金融闭环，这类公司的定价更可能被重新回归「加密仓位 + 营收贴现」的模型，其原本寄望的估值想象空间或将被压缩。

星球日报

Story第二章：AI原生基礎設施賦能70萬億美元IP經濟

Superstate 開啓「鏈上股份」，SOL儲備公司把幣股戰場重新搬回鏈上